Сооснователь Ethereum Виталик Бутерин заявил, что ETH должен отдавать приоритет своей роли средства сбережения (SoV) над сжиганием комиссий, поставив под сомнение, должно ли уничтожение комиссий за транзакции служить якорем для оценки актива. В недавнем разъяснении, опубликованном в посте в X (ссылка), Бутерин назвал децентрализацию, приватность и безопасность основой долгосрочной ценности Ethereum, одновременно защитив механизм комиссий EIP-1559.

Дискуссии о сжигании комиссий являются частью экономической дискуссии вокруг Ethereum с момента запуска EIP-1559 в рамках обновления London в 2021 году, которое ввело механизм сжигания части базовой комиссии каждой транзакции и вывода её из обращения. Вопрос о средстве сбережения сам по себе важен для всей индустрии: в криптографии ярлык SoV наиболее тесно ассоциируется с биткоином, и то, может ли ETH также претендовать на эту роль, влияет на дискуссии о приоритетах протокола и монетарном дизайне.

Модель оценки на основе сжигания комиссий под scrutiny

Бутерин заявил, что модель сжигания комиссий ETH так и не обеспечила ту прочную основу для оценки, которую ожидали некоторые инвесторы. Этот подход оценивает стоимость актива, деля объём ежегодно сожжённых комиссий на ставку дисконтирования: например, 1 млрд долларов ежегодного сжигания при ставке дисконтирования 4% предполагает основу оценки в 25 млрд долларов.

Проблема, по словам Бутерина, в том, что этот расчёт предполагает, что доход поступает от внешнего спроса. Сжигание комиссий в Ethereum с 2021 по 2023 год в значительной степени зависело от крипто-связанной активности, которая может ослабевать во время рыночных спадов. Он указал на растущую экономику реальных активов как на потенциальный источник внешней поддержки, отметив при этом, что зрелая финансовая активность должна приводить к меньшему числу экстремальных скачков комиссий.

Бутерин подчеркнул, что Ethereum должен сохранить EIP-1559, даже если сжигание комиссий остаётся ниже 10% точки безубыточности.

Максимизация комиссий может угрожать децентрализации

Бутерин утверждает, что максимизация дохода от комиссий потребует значительных расходов и более интервенционистской формы управления. Сравнивая рыночную капитализацию Ethereum, составляющую примерно 270 млрд долларов, с корпоративной оценкой L'Oreal, он предположил, что соответствие расходам компании на исследования может потребовать около 700 000 ETH ежегодно.

Такое финансирование, по его словам, может снизить доход валидаторов на две трети и создать политические сложности. Более высокие цены на газ также могут лишить доступа пользователей, которым нужны приватность и безопасность, то есть максимизация дохода с каждой транзакции может ограничить общий доступ к сети.

Поскольку сожжённые комиссии навсегда выводят ETH из предложения, компромисс, который описывает Бутерин, также касается монетарных свойств ETH, а не только доступности сети.

Безопасность и приватность укрепляют аргументы в пользу SoV

Бутерин связал роль ETH как средства сбережения с децентрализацией Ethereum и его принципами CROPS: устойчивостью к цензуре, открытым исходным кодом, приватностью и безопасностью. Он выделил разработку мультисигнатур, Kohaku, приватную абстракцию аккаунтов и рабочие направления, связанные с EIP-8288.

Он также упомянул FOCIL, которая направлена на предотвращение блокировки транзакций создателями блоков, и назвал приоритетами постквантовую безопасность, устойчивость после эпохи ИИ и стабильность протокола. Более широкий выпуск реальных активов, добавил он, может расширить применение ETH для обеспечения и конвертации. Эти инициативы дают наблюдателям конкретные ориентиры для отслеживания того, продвигаются ли на практике основы безопасности и приватности, лежащие в основе аргументов в пользу SoV, наряду с ростом выпуска реальных активов.