Virtune разместила на Nasdaq Stockholm VIRZEC — обеспеченный физически биржевой продукт (ETP), отслеживающий Zcash (ZEC). Шведский эмитент объявил о запуске 6 октября, представив продукт как способ следовать рыночной цене Zcash через обычный брокерский счёт, при этом базовый ZEC хранится в холодном хранилище Coinbase, а акции покупаются и продаются в шведских кронах. В структуре с физическим обеспечением акции покрываются самим токеном, а не деривативными контрактами, а холодное хранилище означает, что приватные ключи хранятся на отключённых от интернета системах.

Брокерский счёт снимает вопросы хранения

Для инвесторов, уже пользующихся Avanza, Nordnet или другим биржевым брокером, предложение прозрачно: экспозицию на ZEC можно добавить в существующий портфель без открытия счёта на криптобирже, установки кошелька или управления приватным ключом. Virtune берёт на себя хранение и механику продукта, а инвестор держит ценную бумагу, стоимость которой связана с ZEC.

Компания заявляет, что сформировала базу из более чем 160 000 инвесторов в своём ассортименте крипто-ETP и управляет активами примерно на 380 млн долларов. Её стратегия дистрибуции уже выходит за пределы Швеции: ETP на Hyperliquid от Virtune начал торговаться в Варшаве в рамках той же broader-инициативы по внедрению криптоэкспозиции в обычные брокерские счета.

Продукт отслеживает ZEC, но не работает как кошелёк Zcash

Это удобство меняет то, чем на самом деле владеет инвестор. Человек, покупающий ZEC напрямую, может выбрать, где его хранить, и, при наличии совместимого кошелька, решить, использовать прозрачный или экранированный адрес. Держатель VIRZEC, напротив, владеет акцией ETP, а Virtune хранит базовый ZEC в интересах продукта.

Функция конфиденциальности Zcash применяется, когда пользователи переводят ZEC по его сети. Экранированные транзакции используют доказательства с нулевым разглашением для подтверждения платежа, скрывая отправителя, получателя и сумму из публичного реестра. Позиция в VIRZEC вместо этого находится в обычных записях брокерского счёта, где владение ценной бумагой известно финансовым посредникам, обслуживающим её.

Два формата служат разным целям. ETP предлагает знакомый путь к цене ZEC, а экранированный кошелёк обеспечивает частные платежи вчейне. Запуск Virtune расширяет первый путь, не меняя второго.

Существующие продукты на Zcash показывают, почему доступность и спрос — разные вещи

Листинг доказывает лишь то, что инвесторы могут получить доступ к продукту. Активы под управлением (AUM) и торговая активность показывают, выбирают ли они им пользоваться, а цифры за разными обёртками на Zcash нужно читать внимательно. Обёртки также различаются: европейские крипто-листинги обычно имеют форму ETP, а фонд Grayscale — ETF, листингованный в США, поэтому продукты торгуются на разных рынках.

• Virtune: на странице продукта было указано около 97 000 долларов AUM в статистике от 5 октября, до первого торгового дня VIRZEC. Эту сумму лучше рассматривать как стартовый запас или первичное размещение, пока последующие цифры не покажут, добавили ли инвесторы капитал после запуска.
• 21Shares: ETP на Zcash от 21Shares, запущенный 21 сентября, показывал около 100 000 долларов AUM на своей странице продукта. Его ранний размер показывает, что регулируемый листинг расширяет доступ, не создавая сразу большого пула спроса на ZEC.
• Grayscale: ETF на Zcash, листингованный в США, в сентябрьской подаче в SEC раскрыл, что DCG приобрела акции примерно на 100 млн долларов через авторизованного участника в обмен на 85 705 ZEC. Поскольку создание использовало натуральный вклад, оно не раскрывает распределённый брокерский спрос так, как могли бы меньшие покупки инвесторов.

Спрос также может быстро меняться, как только продукт на ZEC начинает торговаться. Недельные данные SoSoValue зафиксировали чистые притоки в размере 101,89 млн и 98,21 млн долларов в записях от 11 и 18 сентября, прежде чем зафиксировать чистый отток в 93,56 млн долларов 2 октября. Запись от 5 октября показала дальнейший отток в 3,57 млн долларов, хотя тот недельный период ещё не был завершён.

Эти цифры из США не могут предсказать, как скандинавские инвесторы будут использовать VIRZEC. Но они показывают, почему сам листинг — лишь отправная точка: биржевые продукты на ZEC могут привлекать значительные притоки, а затем видеть отток средств в течение недель. Поэтому активы под управлением, торговая активность и спреды Virtune после запуска дадут более ясную картину спроса.

Стартовый капитал, натуральное институциональное создание и устойчивые покупки инвесторов — всё это может увеличивать активы ETP. Стартовый капитал — это начальный запас, который эмитент размещает до первого торгового дня, а создание — это процесс первичного рынка, при котором авторизованный участник передаёт базовый актив для получения новых выпущенных акций. Данные о потоках добавляют недостающий контекст, показывая, продолжают ли деньги поступать или уходить после начала торгов продуктом.

Теперь VIRZEC должен доказать, что доступ превращается в использование

Следующие свидетельства появятся после начального периода. Рост активов сверх первичного размещения показал бы, что инвесторы добавляют экспозицию, а не просто держат стартовый запас, тогда как регулярная торговля и узкие спреды между ценой покупки и продажи облегчили бы использование продукта как покупателям, так и продавцам.

Virtune дала Zcash новое место в скандинавских портфелях. Станет ли листинг важным источником регулируемого спроса на ZEC, будет зависеть от того, что произойдёт после дня запуска, когда первые брокерские ордера и активность по созданию акций начнут показывать, насколько велик интерес к продукту.
Эта статья носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Крипто-ETP могут терять в стоимости, и инвесторам следует ознакомиться с проспектом эмитента, комиссиями и рисками перед инвестированием.