Васим Салим более десяти лет работает в финтехе. До того как стать генеральным директором Valdora, он занимал ключевую должность в Algorand Foundation, где его работа расширилась от развития регионального сообщества в Великобритании до глобальных инициатив экосистемы. Сейчас он применяет свой опыт в области цифровых активов в Valdora, которая развивает хранилища как мультиактивный инструмент ончейн-управления капиталом.

1. Как бы вы за 30 секунд представили Valdora и какую ключевую проблему она пытается решить?

Valdora — это инфраструктура ликвидного стейкинга и ончейн-хранилищ, предназначенная для превращения доходных активов в ликвидные, компонуемые активы. Салим сказал, что компания остается молодой, но уже достигла почти $40 million TVL — распространенного в DeFi показателя совокупной стоимости, заблокированной в протоколе, — и работает с надежными оригинаторами над финансовыми стратегиями реального мира.

На практике пользователи вносят стейблкоины в хранилище, а их капитал направляется в стратегию доходности реального мира, например в частный кредит или количественную стратегию. Взамен пользователь получает ликвидный токен хранилища, представляющий его позицию. Этот токен растет в цене по мере того, как стратегия приносит доход, и не блокируется; его можно продать, держать или использовать в других сегментах DeFi, пока он продолжает работать.

Салим сказал, что Valdora решает проблему, которую он описал как цикличность значительной части сегодняшней ончейн-доходности, когда криптоактивность часто связана сама с собой, а не с реальной экономикой. В то же время доходность, связанная с реальной экономической активностью через стратегии институционального уровня, была труднодоступна для обычных пользователей в ончейне. По его словам, цель Valdora — стать мостом к ликвидной реальной доходности.

2. Вы несколько лет строили программы в Algorand Foundation, прежде чем стать генеральным директором Valdora. Как этот опыт работы с сообществом повлиял на ваш подход к созданию ончейн-продуктов для управления капиталом?

Салим сказал, что работа с сообществом учит: доверие зарабатывается публично, по одному взаимодействию за раз, и его нельзя создать одним только маркетинговым бюджетом. По его словам, разработчики должны присутствовать в своих сообществах.

Переход от развития регионального сообщества в Великобритании к глобальным инициативам экосистемы в Algorand требовал от него постоянно переводить технические возможности протокола на язык того, что убедило бы человека использовать его и оставаться вовлеченным. Он сказал, что Valdora сталкивается с похожей задачей, но уже с капиталом, а не с кодом.

Салим отметил, что у него низкая терпимость к хайпу, не подкрепленному содержанием. В Valdora он видит сближение нескольких тем Web3, включая стейблкоины, токенизацию и доходность реального мира. Эти темы находятся в рамках более широкого движения реальных активов в криптоиндустрии, где эмитенты и протоколы переводят офчейн-инструменты, такие как кредит, казначейские активы, сырьевые товары и фонды, в токенизированные форматы. По его словам, устойчивые экосистемы строятся на полезности и прозрачности, а не на спекуляциях вокруг цифр. Он добавил, что пользователи могут получать доступ к доходности до двузначных значений благодаря доступности и компонуемости.

3. Простыми словами, что такое “Composable Vault” и почему это должно быть важно для обычного инвестора?

Салим описал компонуемость как структуру, при которой капитал пользователя продолжает работать на базовую стратегию и при этом остается пригодным для использования в других местах. Пользователь вносит стейблкоины и получает взамен токен, похожий на квитанцию. В отличие от статичной квитанции, стоимость токена растет по мере того, как базовая стратегия приносит доход, и его можно в любое время использовать как залог в другом месте.

Для обычных инвесторов, сказал он, это важно, поскольку устраняет компромисс, который DeFi часто навязывал: либо получать доходность, либо сохранять гибкость капитала. С компонуемым хранилищем, по его словам, пользователям не нужно выбирать между этими двумя вариантами. Практическая проверка этой модели заключается в том, остается ли токен полезным на разных площадках, не скрывая риски базовой стратегии.

4. Как хранилища Valdora генерируют доходность и откуда берется эта реальная экономическая стоимость?

Каждое хранилище Valdora направляет капитал партнеру по стратегии, работающему в реальной экономике. Салим сказал, что хранилище Stablecoin Yield компании получает доступ к частному кредиту через abhi в регионе MENAP. Хранилище Quant Strategies реализует систематическую торговлю FX, сырьевыми товарами и макроинструментами совместно с Suisse Quant Group. Valdora также ведет оппортунистические кредитные стратегии и стратегии краткосрочного дохода, а также работает с сырьевыми товарами и токенизированными акциями.

По словам Салима, эта доходность не возникает из эмиссии токенов или кредитования криптоактивов другим криптотрейдерам. Вместо этого она поступает из кредитных спредов, торговых стратегий и реальных активов — источников, которыми институциональный капитал пользовался уже давно. По его словам, Valdora делает точку доступа ончейн, прозрачной и ликвидной.

5. Современные криптохранилища сравнивают с банковскими сберегательными счетами с высокой доходностью. Это справедливо или есть фундаментальные различия, которые пользователям нужно понимать?

Салим сказал, что такое сравнение справедливо только на поверхностном уровне, поскольку оба продукта показывают процент и нацелены на рост депозита. Однако по сути это разные продукты.

Доходность сберегательного счета формируется за счет чистой процентной маржи банка и обычно сопровождается страхованием вкладов. Доходность хранилища поступает из конкретной стратегии, в которую оно направляет капитал, и эта стратегия несет собственные риски, включая кредитный риск, рыночный риск и риск контрагента.

Взамен, сказал Салим, пользователи хранилищ получают уровень прозрачности, который сберегательный счет обеспечить не может. Поскольку NAV отслеживается ончейн, пользователи могут проверять стоимость своей позиции в реальном времени, а не ждать ежемесячной выписки. Тем не менее он сказал, что не хотел бы, чтобы пользователи сделали вывод: “то же самое, только ставка выше”. Это иной профиль риска, и его понимание является частью условия входа.

6. Традиционные финансы часто требуют от инвесторов блокировать капитал на годы, чтобы получить доступ к более высокой доходности. Как Valdora позволяет инвесторам получать доходность, сохраняя ликвидность средств?

Салим сказал, что ключ заключается в разделении временного горизонта стратегии и временного горизонта пользователя. Базовая стратегия, например портфель частного кредита, действительно может работать на горизонте нескольких месяцев или нескольких лет. Однако токен хранилища, которым владеет пользователь, представляет собой отдельное, торгуемое право требования на эту позицию, и пользователю не нужно ждать погашения базовой стратегии, чтобы выйти.

По его словам, структурированные вторичные рынки дают этому токену реальный рынок для торговли. Вместо того чтобы вынуждать базовую стратегию досрочно закрывать позиции для возврата наличных, пользователь может продать или использовать сам токен. Салим сказал, что именно в этом смысл встраивания компонуемости в архитектуру, а не добавления блокировки и штрафа за досрочный выход.

7. За последние годы многие DeFi-протоколы подвергались эксплойтам. Как Valdora подходит к управлению рисками, чтобы помогать защищать капитал пользователей?

Valdora делит риски на две категории и управляет ими по-разному, сказал Салим. Риск смарт-контрактов, включая ошибки, эксплойты и сбои контроля доступа, устраняется с помощью независимых аудитов. Аудит Valdora провела Oak Security, и, по словам Салима, каждое новое хранилище или развертывание в новой сети получает собственный аудит перед запуском, без исключений.

Риск стратегии отличается. Он включает возможность того, что кредитный портфель покажет результаты хуже ожиданий или количественная стратегия понесет убытки, и этот риск не устраняется аудитом смарт-контрактов. Салим сказал, что Valdora управляет риском стратегии вместе со своими кураторами ZigMarkets через due diligence, тщательный мониторинг отчетности по NAV и диверсификацию по хранилищам и категориям стратегий, а не через концентрацию капитала в одном месте.

Он также подчеркнул прозрачность в отношении того, чего Valdora не обещает. Компания не подразумевает гарантированную доходность, фиксированную прибыль или безрисковую экспозицию и четко раскрывает условия погашения и профили риска для каждого хранилища. Салим сказал, что любой, кто проводит полноценный due diligence, должен иметь возможность увидеть как аудит, так и партнера по стратегии, стоящего за его депозитом.

8. Если смотреть на три–пять лет вперед, видите ли вы, что ончейн-хранилища заменят традиционные брокерские и сберегательные счета для среднего инвестора?

Салим сказал, что “заменят” — неверный термин, но ончейн-хранилища могут занять долю рынка, особенно среди людей, которые уже держат стейблкоины и хотят, чтобы этот капитал работал, а не простаивал.

Он отметил, что инфраструктура доверия, хранения и регулирования вокруг традиционных брокеров строилась десятилетиями. Ончейн-инфраструктуре придется заслужить сопоставимое доверие, прежде чем она станет выбором по умолчанию, а не альтернативой. Для продуктов, связанных с доходностью реального мира, это доверие также зависит от ясного раскрытия информации, надежной отчетности и операционной связи между держателями токенов и офчейн-партнерами по стратегиям.

По его словам, может измениться верхняя граница того, что люди понимают под “ончейн-финансами”. Сегодня это в основном ассоциируется с торговлей и спекуляциями. В ближайшие годы он ожидает, что это будет означать доступ к тем же доходным активам TradFi, но в ончейне.

9. Хотели бы вы добавить что-то еще?

Салим сказал, что Valdora все еще находится на ранней стадии, и команда это понимает. Категория, связанная с переносом реальной доходности институционального уровня в ончейн при сохранении ликвидности, все еще формируется, и, по его словам, очень немногие команды сейчас имеют работающий, прошедший аудит продукт, который это делает.

По словам Салима, задача Valdora сейчас — продолжать расширять набор стратегий и хранилищ, выходить в большее число сетей и двигаться к своей цели сделать будущее финансов компонуемым.