Акции United Wholesale Mortgage (UWM), крупнейшего ипотечного кредитора в США с объёмом выдачи ипотечных кредитов в $40 млрд во втором квартале, упали ещё на 35% в четверг, опустившись примерно до $1,20 за акцию — на уровень пенни-стоков.

Компания, которая выдаёт жилищные кредиты исключительно через ипотечных брокеров, вышла на биржу в январе 2021 года путём слияния со специальной компанией по приобретению (SPAC) при оценке в $16 млрд. На тот момент это была крупнейшая сделка SPAC в истории, а основатель и генеральный директор Mat Ishbia стал мультимиллиардером. С пика в январе 2021 года, примерно во время слияния с SPAC, акции UWM Holdings [UWMC] — материнской компании United Wholesale Mortgage — упали на 91%.

Очередная распродажа последовала после публикации UWM отчётности за Q2, которая выявила несколько значимых событий:

• Убыток по деривативам в размере $603 млн в результате провала хеджирования процентных ставок. Ишбия связал этот убыток с отменённой попыткой компании приобрести Two Harbors Investment Corp. «Мы были перехеджированы, если хотите так это назвать, защищаясь по сделке с Two Harbors. Рынок пошёл против нас…» — сказал он.
• Убыток в $123 млн, вызванный снижением справедливой стоимости ипотечных сервисных прав.
• Общий чистый убыток в $452 млн, или $0,24 на акцию.
• Приостановка выплаты дивидендов.
• Привлечение $2,05 млрд собственного капитала, что может размыть доли существующих акционеров более чем на 50%.

Привлечение капитала состоит из двух компонентов. Первый — это вливание $1,65 млрд в виде привилегированных акций и варрантов от Oaktree Capital Management, охарактеризованного как крупнейший в мире инвестор в проблемный долг, и инвестиционного транспортного средства, принадлежащего семье Ишбия. Второй компонент — это предложение прав на $400 млн (SEC-файл). Семья Ишбия сохраняет контрольный пакет акций компании, что облегчает проведение сделки.

Широкий рынок жилья находится в затяжном спаде: продажи существующих домов резко снизились. Агрессивный цикл повышения ставок Федеральной резервной системы, начавшийся в марте 2022 года и доведший целевой диапазон ставки по федеральным фондам до 5,25%–5,50%, поднял ставки по 30-летним ипотечным кредитам с фиксированной ставкой до самого высокого уровня за более чем два десятилетия — значительно выше 7% на протяжении большей части этого периода. Объёмы выдачи ипотечных кредитов на покупку жилья упали ещё сильнее, а выдача кредитов на рефинансирование существенно сократилась по сравнению с пиковыми уровнями эпохи пандемии с её сверхнизкими процентными ставками. Для UWM, работающего исключительно через оптовый брокерский канал и напрямую конкурирующего с Rocket Companies, такая процентная среда привела к сжатию маржи в то же время, когда объёмы кредитования сократились.

Небанковские ипотечные кредиторы, включая UWM и Rocket Companies, отреагировали на спад сокращением штата — путём естественной убыли, увольнений или того и другого — с пика занятости в 2021 году. В целом по небанковскому ипотечному сектору общая численность персонала снизилась примерно на 39%.

Слияние UWM со SPAC в январе 2021 года произошло на том, что оказалось пиком ипотечного бума: оценка в $16 млрд отражала условия, которые с тех пор существенно ухудшились.