USDT превратился в глобальную долларовую сеть, которой пользуются более 530 миллионов человек, что придает его эмитенту необычную роль в формировании спроса на государственный долг США.

На конец 2025 года Tether сообщала о более чем 530 миллионах пользователей. Согласно последним рыночным данным компании, число держателей USDT непосредственно в блокчейне достигло примерно 140 миллионов, а еще более 100 миллионов пользователей, по оценкам, хранили USDT через централизованные биржи.

Именно этот масштаб лежит в основе аргумента генерального директора Tether Паоло Ардоино о том, что USDT помогает распределять владение долгом США между сотнями миллионов пользователей.

Однако такая модель не означает, что эти пользователи напрямую покупают казначейские векселя. Вместо этого они держат USDT, тогда как Tether хранит активы, обеспечивающие токены. По состоянию на 31 марта 2026 года Tether сообщала примерно о $141 млрд прямой и косвенной экспозиции к казначейским векселям США. Отдельно Reuters сообщило, что компания держала около $117 млрд казначейских векселей в своих резервах.

Это различие существенно: пользователи USDT распределены по всему миру, но экспозиция к казначейским векселям остается сосредоточенной на балансе Tether.

Такая структура дает держателям USDT доступ к долларовой экспозиции без необходимости индивидуально владеть казначейскими ценными бумагами. При этом Tether получает доход от активов, обеспечивающих токены. Банк международных расчетов (BIS) отметил более широкую тенденцию, указав, что объем казначейских векселей на балансе эмитентов стейблкоинов вырос до уровней, сопоставимых с показателями крупных юрисдикций и государственных фондов денежного рынка.

Таким образом, модель Tether ставит компанию между глобальными пользователями доллара и рынком казначейских обязательств США. Сотни миллионов людей создают спрос на USDT, а Tether объединяет сформированный в результате пул резервов в концентрированный портфель казначейских бумаг. С экономической точки зрения это означает, что экспозиция к долгу распределена значительно шире, чем само владение ценными бумагами.

Для регуляторов и участников рынка важное различие заключается в соотношении между масштабом пользовательской базы USDT и концентрацией резервных активов. Рост числа пользователей может расширять сеть, не меняя того, кто юридически владеет казначейскими векселями, поэтому заявленный состав резервов Tether и раскрытие информации компанией имеют ключевое значение для понимания этой взаимосвязи.

Ранее Ардоино описывал роль компании на развивающихся рынках как «по сути, продвижение долларовой гегемонии и продажу долга США за пределами США». Его комментарии были опубликованы BitcoinKE.

Масштаб резервов стейблкоинов также вызвал дискуссии об их потенциальной роли на рынке казначейских обязательств. В материале BitcoinKE рассматривалась возможность того, что Tether ($USDT) и Circle ($USDC) могут стать крупными покупателями долга США при существенном расширении рынка стейблкоинов. Отдельно государственный долг США превысил $40 трлн впервые в истории, согласно сообщению издания об этом рубеже.

Эти события показывают, как резервы стейблкоинов могут связывать глобально распределенную пользовательскую базу с высококонцентрированным портфелем государственных ценных бумаг США.