Circle заявила, что USDC — единственный из десяти крупнейших в мире стейблкоинов, который в настоящее время соответствует регулированию Европейского союза Markets in Crypto-Assets (MiCA). Если это верно, то примерно 450 million жителей ЕС больше не имеют регулируемого доступа к большинству крупных стейблкоинов, обеспеченных долларом США, включая USDT от Tether.

Это заявление прозвучало на фоне полного внедрения Европой своего знакового криптозаконодательства — первой в мире комплексной системы регулирования цифровых активов — которое меняет ландшафт доступных для торговли стейблкоинов в регионе и подогревает дискуссию о том, удалось ли MiCA правильно сбалансировать инновации и финансовую стабильность. Регуляторы в Великобритании, Гонконге, Сингапуре и других юрисдикциях внимательно следят за итогами, разрабатывая собственные режимы для стейблкоинов.

Только два токена Circle соответствуют требованиям MiCA

Согласно европейской регуляторной странице Circle, USDC — единственный стейблкоин из топ-10 по рыночной капитализации, получивший одобрение в рамках MiCA. EURC, стейблкоин Circle, обеспеченный евро, также был принят. Компания утверждает, что оба токена полностью подлежат выкупу в фиатной валюте, а резервы поддерживаются в соответствии с регулированием и доступны для общественности. Circle опубликовала свой последний отчет о резервах 3 August.

В рамках структуры MiCA эмитенты стейблкоинов обязаны сегрегировать резервы, публиковать регулярные подтверждения, соблюдать права клиентов на выкуп и придерживаться стандартов управления. Биржи, обслуживающие клиентов из ЕС, больше не могут предлагать стейблкоины эмитентов, которые не выполняют эти требования.

Переходный период MiCA завершился 1 July. Европейское управление по ценным бумагам и рынкам (ESMA) призвало все неавторизованные компании прекратить деятельность, напомнив общественности, что единственными законными поставщиками услуг с криптоактивами в Европейском союзе и Европейской экономической зоне являются лицензированные компании.

Более жесткие правила отражают растущую обеспокоенность регуляторов по поводу расширяющейся роли стейблкоинов в финансах. Европейский совет по системным рискам (ESRB) предупредил, что усиливающаяся взаимосвязь между резервами стейблкоинов, банками и более широкими финансовыми рынками требует более пристального надзора для предотвращения системных рисков.

Правило о 60% резервов, которое не позволило Tether остаться

Самым требовательным условием для крупных эмитентов является требование MiCA к резервам. Стейблкоины, классифицируемые как «значимые», должны хранить не менее 60% своих резервов в банковских депозитах внутри ЕС. Эта классификация применяется к эмитентам, которые соответствуют как минимум трем из семи критериев: более 10 million держателей токенов; рыночная капитализация выше €5 billion; средний дневной объем транзакций превышает 2.5 million по количеству и €500 million по совокупной стоимости; статус gatekeeper; значимость деятельности эмитента в глобальном масштабе; финансовая взаимосвязанность; и многотокенная деятельность. USDT соответствует всем количественным порогам.

Подход MiCA контрастирует с режимом регулирования стейблкоинов в США в рамках GENIUS Act, принятого в 2025, который разрешает более широкий набор квалифицируемых резервных активов, включая казначейские ценные бумаги и депозиты в центральных банках, не вводя сопоставимого требования концентрации в одной банковской юрисдикции. USDT продолжает работать на рынках США в рамках этой системы.

Вместо соблюдения требований Tether решила покинуть рынок ЕС и прекратила выпуск своего стейблкоина, привязанного к евро, EURT.

«После тщательного рассмотрения мы приняли решение прекратить поддержку EUR₮. В связи с этим Tether прекратила выпуск EUR₮, последний запрос на приобретение был обработан в 2022, и новые запросы на выпуск EUR₮ больше не принимаются. Это решение соответствует нашему более широкому стратегическому курсу с учетом меняющихся регуляторных рамок, окружающих стейблкоины на европейском рынке. До тех пор пока не будет создана более осторожная в отношении рисков структура — такая, которая поощряет инновации и обеспечивает стабильность и защиту, которых заслуживают наши пользователи, — мы решили сосредоточиться на других инициативах». — Tether Updates Users on a Strategic Transition to Better Support Community-Driven Product Support

Генеральный директор Tether Paolo Ardoino заявил, что требование к эмитентам переводить активы из краткосрочных казначейских облигаций США в депозиты коммерческих банков может подорвать стабильность стейблкоинов, особенно в периоды финансового стресса. В комментариях после интервью итальянскому телевидению Ardoino отметил, что MiCA «создает системный риск для стабильности европейской банковской системы», и добавил, что выход Tether из ЕС был обусловлен стремлением «защитить наших текущих пользователей, которые используют Tether USDt как свой единственный вариант стабильной валюты».

Критика не ограничивается Tether. Отраслевая ассоциация Blockchain for Europe призвала Европейскую комиссию изучить отдельные положения регулирования стейблкоинов в рамках MiCA, заявив, что некоторые правила могут ослабить конкурентоспособность Европы.

Делистинги оставили совокупные объемы торгов в целом без изменений

Крупные биржи быстро отреагировали. Binance, Coinbase, Kraken и OKX удалили торговые пары USDT со своих европейских платформ, чтобы избежать возможных нарушений MiCA.

Несмотря на эти делистинги, более широкий рынок криптовалют не испытал серьезных потрясений, которых многие ожидали. Согласно исследованию, опубликованному в July 2026 экономистом LUISS Nicola Borri и исследователем University of Surrey Kirill Shakhnov, совокупные рыночные доли USDT и USDC после делистинга «почти не меняются». В Европе доля USDC в торговле USDT-to-USDC выросла примерно на шесть процентов, главным образом из-за примерно 20% снижения объема торгов USDT после его удаления, а не из-за роста интереса к USDC. Сдержанная глобальная реакция отражает тот факт, что торговля из ЕС составляет меньшую часть мирового объема криптовалют, а крупнейшие рынки стейблкоинов сосредоточены в Азии и Северной Америке.

Переход также создал новые риски для безопасности. Как сообщал Cryptopolitan, наблюдается значительный рост мошеннических схем с подменой личности, нацеленных на пользователей, пытающихся перевести активы на платформы, соответствующие MiCA.

Евро-стейблкоины достигли рекордной оценки по мере выхода новых эмитентов

MiCA также меняет сектор стейблкоинов, привязанных к евро.

Данные DefiLlama показывают, что стоимость MiCA-совместимых евро-стейблкоинов приблизилась к $900 million в середине 2026, что стало рекордом для сектора. CoinGecko ставит EURC от Circle на первое место среди стейблкоинов, обеспеченных евро, после прекращения выпуска EURT, тогда как данные Token Terminal показывают, что евро-стейблкоины по-прежнему составляют значительно менее 1% от примерно $300 billion мирового рынка стейблкоинов.

🇪🇺 Два факта одновременно верны в отношении текущего состояния стейблкоинов в рамках MICA в ЕС: 1️⃣ Сейчас существует ~35 регулируемых e-money tokens от 21 эмитента, включая банки и EMIs. Реальные институции делают ставку на этот сегмент, и многие крупные компании ЕС войдут в него в… pic.twitter.com/t6LlwtWvUR — Patrick Hansen (@paddi_hansen) July 28, 2026

🇪🇺 Два факта одновременно верны в отношении текущего состояния стейблкоинов в рамках MICA в ЕС: 1️⃣ Сейчас существует ~35 регулируемых e-money tokens от 21 эмитента, включая банки и EMIs. Реальные институции делают ставку на этот сегмент, и многие крупные компании ЕС войдут в него в… pic.twitter.com/t6LlwtWvUR

Регуляторы продолжают одобрять новых эмитентов. ESMA разрешило 19 эмитентов e-money tokens в 11 государствах-членах ЕС, а аналитик политики Patrick Hansen оценивает, что по состоянию на конец July насчитывалось около 35 регулируемых e-money tokens от 21 компании.

Традиционные банки также выходят в этот сегмент. Консорциум из девяти европейских банков, включая BBVA, ING и UniCredit, выпустит евро-стейблкоин, соответствующий требованиям MiCA, что указывает на то, что регулируемые банки рассматривают токенизированные деньги как важнейший элемент будущей платежной инфраструктуры Европы.

Тем не менее, евро-стейблкоины сохраняют ограниченное присутствие на международном рынке. MiCA стимулирует регулируемый выпуск стейблкоинов, номинированных в евро, но долларовые стейблкоины по-прежнему лидируют в криптоторговле, платежах и ликвидности. В ближайшие месяцы покажут, смогут ли растущие ряды регулируемых евро-токенов заметно изменить этот баланс, или же одной лишь регуляторной ясности недостаточно, чтобы преодолеть сильный сетевой эффект долларовой ликвидности.