USD/JPY снова находится недалеко от уровней до публикации данных по занятости после волатильной сессии в пятницу. Пара упала с 158,30 примерно до 156,70 после слабого июльского отчета по занятости в США, а затем немного восстановилась. В пятницу она закрылась около 157,75 и с тех пор поднялась обратно к уровню 158,20.

Причиной распродажи доллара стала июльская статистика по non-farm payrolls, которая составила -23 000 против ожидавшихся +80 000. Однако на общий показатель существенно повлияло резкое сокращение занятости в государственном секторе. Как отмечалось перед публикацией:

"Некоторые аналитики указывают на потенциальное умеренное давление со стороны payrolls в госсекторе в этом месяце. Это происходит после роста найма в государственном секторе в мае — связанного с привлечением работников для избирательных участков на праймериз — при этом в июне наблюдалось некоторое удержание сотрудников."

Кроме того, занятость в сфере досуга и гостеприимства снова снизилась второй месяц подряд, без поддержки со стороны World Cup. Уровень безработицы действительно немного снизился, однако это сопровождалось небольшим падением доли участия в рабочей силе. Замедление роста заработной платы усилило мягкую интерпретацию данных, заставив рынки сократить ожидания повышения ставки Федеральной резервной системы в сентябре.

Данные по занятости подтверждают более широкую тенденцию к ослаблению на рынке труда США, которая сохраняется уже довольно давно. Хотя отчет не указывает на существенное ухудшение условий, он и не показывает перегрева, который потребовал бы немедленного повышения ставок. Это позволяет ФРС сосредоточиться на борьбе с инфляцией, делая предстоящую публикацию CPI за июль главным событием недели для рынков. На данном этапе все, что окажется слабее горячего инфляционного отчета, вероятно, еще больше снизит вероятность повышения ставки в сентябре, что может ограничить потенциал роста доллара.

Со стороны иены структурный фон остается слабым, несмотря на недавнюю совместную интервенцию. Сохранение Банком Японии сверхмягкой денежно-кредитной политики — в отличие от цикла ужесточения ФРС — поддерживает широкий дифференциал процентных ставок между США и Японией, который в этом году был основным фактором ослабления иены. Участники рынка пока не убеждены, что интервенция окажется достаточной, чтобы изменить фундаментальную траекторию японской валюты, пока сохраняется этот разрыв в политике. Доходности 10-летних казначейских облигаций США продолжают удерживаться на повышенных уровнях: сегодня они составляют 4,655%, оставаясь рядом с ключевой зоной около 4,70%.

Геополитические риски продолжают давить на более широкий рынок. Конфликт между США и Ираном продолжается без четких сроков и уверенности относительно того, когда Ормузский пролив сможет вновь "открыться". Даже если будет достигнута договоренность между Ираном и Оманом, что именно означает "открытие"? Это точно не будет возвращением к довоенному состоянию. Однако станет ли ситуация лучше, чем в конце июня, или, возможно, еще хуже?

Это будет держать рынки в напряжении, а цены на нефть по-прежнему сохраняют потенциал для нового резкого роста. Между тем доходности облигаций продолжают удерживаться в более высокой зоне, несмотря на слабый отчет по рынку труда США на прошлой неделе. Доходность 10-летних бумаг в США сегодня все еще составляет 4,655%, оставаясь близко к ключевому уровню 4,70%.

Данные по non-farm payrolls в пятницу по сути лишь подтверждают возвращение к более слабой тенденции на рынке труда, которая сохраняется уже довольно долго. Этого недостаточно, чтобы говорить о существенном ухудшении условий на рынке труда, но и явно недостаточно, чтобы оправдать немедленное повышение ставок.

В этих условиях ФРС может продолжать сосредоточиваться на главной задаче, то есть на борьбе с инфляцией. Это делает предстоящие данные по инфляции гораздо более важным ориентиром для рынков.

Что касается USD/JPY, я бы сказал, что баланс рисков по-прежнему смещен в сторону роста. Это справедливо, пока конфликт между США и Ираном продолжается в нынешнем виде дольше.

Однако риски совместного вмешательства, вероятно, будут сдерживать рост вблизи 160. Что касается рисков снижения, они могут реализоваться более заметно только в том случае, если ценовое давление в США значительно ослабнет на этой неделе и если это будет сопровождаться более позитивными событиями на Ближнем Востоке.

Это может привести к возвращению в район 155-156, где покупки на спадах, как ожидается, вновь будут пользоваться хорошим спросом.