Президент Трамп и временный президент Дельси Родригес объявили о нефтяной сделке между США и Венесуэлой. Общественности практически ничего не известно о её деталях — как и мне, специальному советнику венесуэльского конгрессмена Антонио Эккарри по экономическим, денежно-кредитным и энергетическим вопросам. Очевидно, что соглашение было выработано втайне, без общественной дискуссии и подписано под давлением. Поэтому оно нелегитимно и, вероятно, незаконно. Секретность особенно поразительна с учётом масштабов: Венесуэла располагает общепризнанно крупнейшими в мире доказанными запасами нефти, и любой режим их освоения определит экономическое будущее страны на десятилетия вперёд.

Эта сделка удивила не только меня, но и всех, с кем я общаюсь в Каракасе. Тем не менее крайне важно понять, почему установление чётких прав частной собственности на огромные нефтяные запасы Венесуэлы имеет значение. Такие права придали бы запасам положительную приведённую стоимость — тем, чего им не хватает сегодня, и на то есть причины, которые стоит объяснить.

PDVSA, государственная нефтяная компания, доминирует в экономике Венесуэлы и обеспечивает почти 95% валютных поступлений страны. Даже по меркам государственных предприятий PDVSA управляется крайне плохо, что подтверждают её показатели добычи и запасов. Кроме того, компания годами работает в условиях масштабных американских санкций, введённых с 2017 года и ужесточённых в 2019-м, которые отрезали PDVSA от рынков США и ограничили её сделки с иностранными фирмами, усугубляя ущерб от внутреннего злоуправления.

Под руководством Луиса Джусти в период с 1994 по 1998 год добыча PDVSA резко выросла. Всё изменилось в 1999 году, когда Уго Чавес стал президентом и провозгласил чавизм руководящей экономической доктриной страны. Добыча начала стагнировать, и положение ухудшилось после попытки переворота в апреле 2002 года. Чавес в ответ массово очистил PDVSA от профессионалов, заменив их «надёжными» кадрами, лояльными его социалистическому режиму.

После провала добычи в 2002–2003 годах производство временно восстановилось. Однако после смерти Чавеса и прихода Николаса Мадуро к президентству в марте 2013 года начался новый спад. Сегодня добыча Венесуэлы drastically ниже уровня 1999 года, когда Чавес пришёл к власти, — примерно с трёх миллионов баррелей в сутки на рубеже веков до значительно менее одного миллиона.

Физический капитал PDVSA потреблялся неустойчиво высокими темпами: капитальные затраты far ниже стоимости оборудования, ежегодно списываемого через амортизацию. Наряду с сокращением и ухудшением капитала снизились объём и качество человеческого капитала. Например, в 2017 году президент Мадуро назначил руководить PDVSA генерала Национальной гвардии без опыта работы в отрасли. Сочетание падения физического и человеческого капитала оставило гигантскую государственную нефтяную компанию в очень плохом состоянии. Поломки оборудования и рост числа аварий усилили длительные простои и дальнейшее снижение добычи.

Примечательно, что падение добычи PDVSA — не результат истощения запасов; оно вызвано изменением темпа, которым эти запасы разрабатываются. Темп истощения — ключ к пониманию экономики нефтяной компании и стоимости её запасов. Темп истощения Венесуэлы быстро снижается с 2007 года и сейчас составляет 0,124% в год — это означает, что для полуистощения запасов PDVSA потребовалось бы 558 лет.

Экономические последствия этого значительны из-за положительных временных предпочтений и дисконтирования. Если нужно ждать 558 лет, чтобы добыть и продать баррель нефти, этот баррель практически ничего не стоит в сегодняшних долларах. При текущих темпах истощения большая часть нефтяных запасов Венесуэлы, таким образом, ничего не стоит.

Для сравнения возьмём Exxon — одну из крупнейших нефтяных компаний мира. Её темп истощения близок к 9% в год, что означает полуистощение запасов за 7,4 года.

Я пишу как человек с опытом в области нефтяной экономики. В 2008–2014 годах я входил в Финансовый консультативный совет Объединённых Арабских Эмиратов. Там я применил простую разработанную мной модель, подставил реалистичные цифры и заключил, что ОАЭ следует разрабатывать свои огромные запасы нефти значительно быстрее, чем она это делала.

Мой совет ОАЭ был: забрать деньги и бежать.

ОАЭ согласились. Годами страна добивалась резкого увеличения своей квоты в ОПЕК, но этого так и не произошло. В результате в мае 2026 года ОАЭ вышли из ОПЕК.

Пора Венесуэле покончить с инфляцией, отправив боливар на пенсию — в музей — и заменив его долларом США. После этого позитивного шока доверия Венесуэла должна использовать все легитимные средства, чтобы приватизировать свою нефтяную отрасль и резко увеличить добычу. Практические вопросы любого такого перехода — кто владеет претензиями на активы PDVSA, как будет структурировано облегчение санкций и ратифицирует ли условия легитимный венесуэльский парламент — именно поэтому недостаток публичных деталей текущей сделки имеет такое большое значение.

Мнения, выраженные в комментариях на Fortune.com, принадлежат исключительно их авторам и не обязательно отражают мнения и убеждения Fortune.

Эта история впервые была опубликована на Fortune.com.