План Министерства финансов США по расширению выкупов долгосрочных казначейских бумаг вызвал заметные движения на финансовых рынках: золото и биткоин продемонстрировали ощутимый рост цен.

Согласно плану, Минфин удвоит максимальный размер выкупа с $2 млрд до минимум $4 млрд за операцию в период с 9 сентября по 4 ноября. Выкуп предполагает обратную покупку Казначейством собственных находящихся в обращении облигаций — этот инструмент управления госдолгом был возобновлён в 2024 году в рамках первой регулярной программы с 2002 года с заявленными целями повышения ликвидности старых, менее торгуемых «off-the-run» бумаг и сглаживания денежных остатков в периоды колебаний налоговых поступлений. Представители Минфина охарактеризовали программу как инструмент управления ликвидностью, а не форму количественного смягчения, при этом операции сосредоточены на дальнем конце кривой — именно там реакция рынка на объявление оказалась наиболее заметной. После объявления доходность 30-летних казначейских облигаций резко упала, а золото и биткоин выросли. За тот же период ослабил позиции доллар США — динамика, которая часто сопровождает рост цен на сырьевые товары.

Перемены отразились и на прогнозных рынках. На этих платформах участники делают ставки на определённые исходы, поэтому цены выполняют функцию подразумеваемых вероятностей. Ценообразование на ряде рынков указывает на изменение ожиданий относительно потенциала золота достичь более высоких ценовых уровней к концу 2026 года. В сценариях, где золото достигает $15 000 к декабрю 2026 года, подразумеваемые вероятности незначительно скорректировались, однако по-прежнему указывают на низкую вероятность такого исхода. Усиление конкурентных позиций золота и биткоина в ответ на выкуп подчёркивает, что участники рынка рассматривают эти активы как инструменты хеджирования валютной девальвации и экономической неопределённости — золото благодаря своей долгой истории в качестве денежного средства сбережения, а биткоин благодаря фиксированному лимиту эмиссии в 21 миллион монет, закреплённому в его протоколе.

Интерпретация рынка

Судя по всему, рынки воспринимают стратегию выкупа Минфина как поддерживающий фактор для золота и биткоина, о чём свидетельствует рост цен на оба актива. Часто упоминаемый канал влияния на дальний конец кривой заключается в том, что выкуп долгосрочных облигаций при финансировании операций за счёт выпуска более коротких бумаг оставляет частному сектору меньшую дюрацию — динамику, которую участники рынка связывают с поддержкой долгосрочного долга. Решение также привело к снижению доходности 30-летних казначейских облигаций, что отражает сдвиг настроений инвесторов в сторону долгосрочного государственного долга. Текущее рыночное ценообразование указывает на умеренный рост вероятности достижения золотом более высоких цен к концу декабря 2026 года, хотя вероятности остаются относительно низкими.

На что обратить внимание

Инвесторы будут пристально следить за реализацией операций выкупа Минфина, начинающихся 9 сентября, которые могут дополнительно повлиять на рыночную динамику, а также за квартальными заявлениями ведомства о рефинансировании, в которых устанавливаются календари выкупов. К ключевым индикаторам, за которыми стоит следить, относятся объявления центральных банков о покупках золота — официальный сектор в последние годы стабильно выступает чистым покупателем золота — и изменения американских экономических показателей, таких как уровень инфляции. Геополитические события, особенно в таких регионах, как Россия-Украина и Тайвань, также могут повлиять на настроения рынка и цены на сырьевые товары, включая золото. Рынки будут внимательно следить за тем, насколько эти факторы согласуются со сценариями, поддерживающими достижение золотом более высоких ценовых уровней к концу года.