Казначейство США готовится продать 5-летние ноты на $70 млрд, а стоимость заимствований продолжает расти. На рынке when-issued, где трейдеры занимают позиции до фактического аукциона, доходность 5-летних бумаг составляет 4,391%, что лишь немного ниже июльского аукционного максимума 4,408%.

Аукцион запланирован на August 26.

Рост доходностей 5-летних бумаг в 2026 году

Доходности 5-летних казначейских облигаций США в 2026 году последовательно росли. В March аукцион завершился на уровне 3,980%. К June эта цифра поднялась до 4,200%, а в July выросла еще выше — до 4,408%.

Это означает рост примерно на 40 базисных пунктов за пять месяцев. С начала года доходности 5-летних бумаг торговались в диапазоне от 3.6% до 4.4%, и текущие уровни находятся вблизи верхней границы этого коридора.

Спрос остается устойчивым

Последние аукционы по 5-летним бумагам показывали коэффициенты bid-to-cover в диапазоне от 2.29x до 2.35x. Это указывает на участие как внутренних институтов, так и иностранных покупателей. Сильный иностранный спрос обычно трактуется как признак доверия к бюджетной надежности США. Если зарубежные покупатели сократят участие, внутренним инвесторам и первичным дилерам придется поглощать больший объем, что обычно повышает доходности.

5-летние ноты находятся на участке кривой, за которым внимательно следят, поскольку он может отражать, как инвесторы соотносят краткосрочные ожидания по политике с более долгосрочными условиями финансирования. По этой причине даже обычные аукционы могут служить полезным индикатором спроса на государственный долг США, особенно когда доходности уже находятся near верхней границе годового торгового диапазона.

Почему аукцион важен

Календарь аукционов Казначейства отражает потребность федерального правительства финансировать свой дефицит. Каждый аукцион — это прямая сделка между правительством США и инвесторами, готовыми одолжить ему деньги. Доходность, по которой бумаги размещаются, по сути, является ценой, которую правительство платит за заимствование.

Продажа на $70 млрд не является необычной для этого срока. В последние месяцы Казначейство не увеличивало предложение сверх обычного уровня и не отходило от стандартного графика размещений.

Ключевые показатели, за которыми стоит следить

Три показателя определят рыночную оценку результатов аукциона.

Первый — максимальная доходность. Если она окажется выше 4,408%, рынок может воспринять это как признак более слабого спроса или более высоких ожиданий по ставкам. Если она окажется ниже уровня when-issued в 4,391%, это будет сильным результатом, который часто называют «stop through» — это означает, что спрос оказался выше ожидаемого.

Второй — коэффициент bid-to-cover. Показатель ниже 2.2x привлечет внимание, тогда как результат выше 2.4x будет указывать на более выраженный интерес.

Третий — доля косвенных покупателей, которая служит прокси для иностранных центральных банков и зарубежных институциональных инвесторов. Снижение этой категории станет предупреждающим сигналом для тех, кто отслеживает глобальное доверие к государственному долгу США.