Министерство финансов США разместило $18 млрд 20-летних облигаций с высокой доходностью 5,204% на аукционе, который показал несколько слабый спрос, несмотря на более раннее объявление о том, что Treasury как минимум удвоит объем buybacks для поддержки ликвидности в длинном конце кривой. 20-летняя облигация, вновь введенная в мае 2020 года для заполнения разрыва между 10-летними нотами и 30-летними облигациями, продается ежемесячно и с момента возвращения часто торговалась дешево по кривой доходности, поэтому каждый аукцион служит регулярным индикатором спроса инвесторов на самый длинный купонный долг.

Результаты аукциона

• Высокая доходность: 5,204%
• Уровень when-issued (WI) на момент аукциона: 5,199%
• Tail: 0,5 б.п.
• Коэффициент bid-to-cover: 2,53x
• Direct (domestic buyers): 24,59%
• Indirect (international buyers): 62,93%
• Dealers: 12,49%

Аукцион завершился с tail в 0,5 б.п.: высокая доходность составила 5,204% против доходности when-issued 5,199% непосредственно перед продажей. Обычно tail означает, что инвесторы потребовали немного более высокую доходность, чем ожидал рынок, что делает результат умеренно слабым.

Коэффициент bid-to-cover составил 2,53x, что ниже примерно 2,66x среднего значения за предыдущие шесть аукционов. Международные покупатели взяли 62,93% выпуска, почти на 3 процентных пункта ниже недавнего среднего, тогда как dealers поглотили большую, чем обычно, долю. Indirect bidders — обычно зарубежные центральные банки и институциональные инвесторы, подающие заявки через primary dealers, — являются стандартным прокси для иностранного спроса на аукционах Treasury, поэтому показатель indirect bidders ниже среднего стал наиболее заметным слабым местом результата.

Ранее в тот же день Treasury объявило, что как минимум удвоит объем buybacks для поддержки ликвидности по более длинным бумагам, увеличив их с $2 млрд до $4 млрд за операцию. Это объявление вызвало резкий рост цен на долгосрочные Treasuries: доходность 30-летних бумаг ненадолго снизилась почти на 10 б.п. Программа buybacks, запущенная в 2024 году как первая регулярная программа обратного выкупа Treasury с 2002 года, предназначена для поддержки торговой ликвидности в более старых, off-the-run бумагах, которые новые выпуски заменили в качестве рыночных эталонов, а расширенные операции нацелены на более длинный сегмент рынка.

На этом фоне можно было ожидать более сильного спроса на сегодняшний аукцион 20-летних бумаг. Однако продажа все равно завершилась с tail в 0,5 б.п., что указывает на то, что, хотя объявление обеспечило краткосрочную поддержку вторичному рынку, оно не полностью устранило опасения инвесторов. Состояние структурного спроса на длинное предложение станет следующем видимым в квартальном процессе refunding Treasury, где ведомство обновляет оценки заимствований, календарь аукционов и планы buybacks, а также в результатах последующих ежемесячных продаж 20-летних бумаг.