Акции США резко выросли до новых рекордов во вторник: индекс Dow Jones Industrial Average поднялся более чем на 900 пунктов, показав лучший результат почти за два месяца. S&P 500 прибавил почти 2% и закрылся на историческом максимуме выше 7700, а индекс Nasdaq Composite вырос более чем на 2,5%. Широкое ралли охватило секторы от автопроизводителей до компаний по производству полупроводников и крупнокапитализационных технологических корпораций, что само по себе привлекло внимание участников рынка.

Как это часто бывает после крупного однодневного движения, следом появилось аккуратное объяснение — пять пунктов. Однако скорость и упорядоченность, с которой они были сформулированы, вызывает определённый скепсис в отношении того, насколько это отражает подлинную причинность, а не удобное нарративостроение.

Заявления министра финансов по Ормузскому проливу

Самым непосредственным и обоснованным катализатором было названо заявление министра финансов о том, что США и Иран могут достичь соглашения в течение одного-двух дней по возобновлению судоходства в Ормузском проливе — важнейшей артерии, через которую ежедневно проходит примерно пятая часть мирового потребления нефти. В ответ фьючерсы на нефть снизились, а доходность облигаций снизилась, что оба фактора механически поддерживают оценку акций: более низкие цены на нефть ослабляют инфляционное давление и снижают риск того, что центральные банки будут удерживать процентные ставки на высоком уровне, а снижение доходности облигаций повышает приведённую стоимость будущих корпоративных прибылей. Среди пяти предложенных объяснений этому придаётся больший вес, чем большинству остальных. Заявления министра финансов были упомянуты в отдельном отчёте.

Прибыль за второй квартал превзошла ожидания

Сильный рост прибыли во втором квартале, существенно превышающий темпы, ожидавшиеся консенсусом в начале сезона отчётности, также был назван фундаментальной поддержкой ралли. Сезоны отчётности служат периодической проверкой реальности для оценки акций, и поскольку основные индексы уже торговались вблизи рекордных уровней, результаты подтвердили, что рост корпоративных прибылей поспевает за высокими ценами на акции. Этот тезис был подкреплён ростом после публикации отчётности у ряда крупных компаний промышленного и технологического секторов.

Акции производителей чипов и программного обеспечения растут одновременно

Остальные причины определить с той же уверенностью сложнее. Возврат к акциям производителей чипов и программного обеспечения одновременно — после месяцев, когда одна группа опережала другую — был представлен как вывод инвесторов о том, что весь технологический комплекс может выиграть от искусственного интеллекта. Однако подобная трактовка, как правило, появляется лишь после того, как движение уже произошло.

Технический прорыв S&P 500

S&P 500 решительно преодолел пристально отслеживаемый уровень сопротивления около 7620 — порог, на который технические аналитики указывали в течение нескольких недель. Когда крупные индексы пробивают такие уровни, это может вызвать систематические покупки со стороны квантитативных фондов и маркет-мейкеров опционного рынка, позиции которых привязаны к этим ориентирам. Этот прорыв был назван техническим фактором роста, однако объяснение носит несколько цикличный характер, поскольку прорывы могут становиться самосбывающимися, когда достаточное число трейдеров следят за одним и тем же уровнем и генерируют собственный спрос.

Закрытие позиций хедж-фонда в конце июля

Наконец, закрытие позиций крупного хедж-фонда, ориентированного на моментум, в конце июля было представлено как фактор, устранивший вынужденные продажи, тяготевшие над высоковолатильными бумагами. Хотя это объяснение правдоподобно, оно также было предложено задним числом для обоснования отскока, который уже произошёл.

Ралли, построенное на множестве нитей

В совокупности предложенные причины не выглядят неправдоподобными по отдельности, однако готовность, с которой для однодневного движения появилось пятипунктовое объяснение, сама по себе заслуживает внимания. Ралли такого широкого охвата — от автопроизводителей до производителей чипов и крупнокапитализационных технологических компаний — обычно быстрее привлекает ретроспективное обоснование, чем достижение консенсуса по единственной причине. Снижение цен на нефть и падение доходности облигаций придали движению во вторник правдоподобный макроэкономический фундамент, однако само количество названных попутных факторов — от возможной сделки по Ормузскому проливу до закрытия позиций хедж-фонда недельной давности — указывает на то, что часть нарратива была выстроена уже после того, как рынок двинулся.

Риск заключается в том, что ралли, построенное на наборе слабо связанных катализаторов, может оказаться менее прочным, чем ралли, опирающееся на единое, поддающееся проверке изменение фундаментальных показателей — особенно если какие-либо из геополитических допущений начнут пересматриваться в ближайшие дни.