Спотовые биржевые фонды (ETF) на Bitcoin в США управляют активами на сумму около 102,5 млрд долларов, что соответствует примерно 6,29% от общего предложения Bitcoin. Эта цифра означает, что на холодном хранении находится, по оценкам, от 1,27 млн до 1,32 млн BTC — монеты фактически выведены из активного обращения с момента запуска этих продуктов в январе 2024 года. В отличие от фондов на фьючерсы, спотовые ETF держат реальный биткоин, поэтому каждый доллар притока соответствует монетам, купленным и переданным на хранение.

IBIT от BlackRock доминирует на рынке ETF

iShares Bitcoin Trust от BlackRock, известный под тикером IBIT, держит, по оценкам, от 693 000 до 786 000 BTC. Это обеспечивает фонду доминирующую долю на всём рынке ETF, которая часто превышает 60% всех активов Bitcoin-ETF — масштаб настолько крупный, что ежедневные создания и погашения паёв фонда нередко определяют, окажутся ли чистые потоки всей категории положительными или отрицательными. Эмитенты публикуют эти потоки каждый торговый день, что делает holdings ETF одним из наиболее часто обновляемых показателей адаптации на крипторынке.

С момента запуска IBIT привлёк более 60 млрд долларов совокупных притоков. Для сравнения, Fidelity и Grayscale в различные периоды испытывали чистые оттоки. Конвертированный продукт Grayscale GBTC существенно сократил активы, поскольку инвесторы переходили к альтернативам с более низкими комиссиями.

Совокупные чистые притоки во спотовые Bitcoin-ETF США составляют примерно 55 млрд долларов, а это значит, что одна лишь BlackRock отвечает за непропорционально большую долю капитала, оставшегося в этих продуктах.

Динамика предложения и путь к 10%

У Bitcoin жёсткий лимит в 21 млн монет. BTC, удерживаемый ETF, не выдаётся в кредит, не используется в стейкинге и не торгуется на биржах; он находится на хранении, обеспечивая акции, которые инвесторы покупают и продают на традиционных фондовых рынках. Для IBIT и большинства его аналогов роль хранителя выполняет Coinbase Custody, что концентрирует удерживаемое ETF предложение у небольшого числа регулируемых провайдеров. Каждая монета, попадающая на хранение ETF, — это монета, недоступная для сделок на спотовом рынке.

Исходя из текущих рыночных оценок, для достижения доли владения в 10% потребуется дополнительно 60,5 млрд долларов активов ETF. Этот расчёт предполагает, что цена Bitcoin останется неизменной, что может не подтвердиться, если динамика предложения продолжит ужесточаться. Рост цен увеличит стоимость каждой дополнительной единицы BTC, а значит, фактический объём капитала, необходимый для достижения 10%, может быть существенно выше.

При текущих подразумеваемых оценках общая рыночная капитализация Bitcoin составляет примерно 1,63 трлн долларов. Доля ETF в размере 102,5 млрд долларов отражает уровень институционального участия, который резко контрастирует с медвежьим рынком 2022 года, когда Комиссия по ценным бумагам и биржам США всё ещё отклоняла заявки на спотовые ETF. Переломный момент наступил после решения федерального апелляционного суда 2023 года о том, что ведомство действовало произвольно, отклоняя заявку Grayscale на конвертацию, что вынудило провести повторное рассмотрение, завершившееся одобрениями в январе 2024 года.

Как выглядит институциональная адаптация

Одобрение спотовых Bitcoin-ETF в январе 2024 года дало пенсионным фондам, зарегистрированным инвестиционным консультантам и платформам управления капиталом соответствующий требованиям инструмент для получения экспозиции на Bitcoin. Такая структура избавляет от необходимости управлять приватными ключами или организовывать хранение — экспозиция доступна через один тикер на экране брокерского терминала. Акции торгуются на крупных площадках, включая Nasdaq, Нью-Йоркскую фондовую биржу и Cboe, и, в отличие от прямого владения монетами, могут удерживаться на пенсионных счетах с налоговыми льготами, таких как IRA.

Притоки в ETF демонстрировали устойчивость на фоне многократных коррекций цены Bitcoin: в течение сентября 2026 года активы под управлением удерживались около отметки в 100 млрд долларов. Когда цена Bitcoin снижается, долларовая стоимость активов ETF падает механически, но BTC на хранении не покидают фонды.

Что дальше

При том, что добыто примерно 19,7 млн BTC, а миллионы монет, вероятно, утеряны или безвозвратно неактивны, активно торгуемое предложение уже меньше, чемsuggestуют цифры в заголовках. Новое предложение поступает медленно: после халвинга в апреле 2024 года сеть добавляет лишь около 450 BTC в день — примерно 165 000 BTC в год, — поэтому ETF уже держат объём, эквивалентный примерно восьми годам эмиссии. Выведение из обращения ещё 4% предложения для достижения порога в 10% дополнительно сожмёт ликвидное предложение в то время, когда каналы спроса — от ETF до корпоративных казначейств и суверенного интереса — продолжают расширяться. Ежедневные отчёты о потоках и квартальные заявки 13F институциональных держателей позволяют отслеживать оставшееся расстояние до отметки в 10% практически в реальном времени.