Индекс цен на услуги в США достиг четырёхлетнего максимума, ухудшая прогноз Bitcoin на снижение ставок

Индекс цен на услуги в США достиг четырёхлетнего максимума в сентябре на фоне замедления роста, и такое сочетание может оставить позиции с плечом по Bitcoin под воздействием жёстких условий финансирования. Исследование Института управления поставками (ISM), опубликованное 5 октября, фиксирует ослабление деловой активности наряду с более широким распространением сообщений о росте затрат. Опрос опирается на данные руководителей закупок и поставок в сфере услуг — отрасли, на которую приходится наибольшая доля производства США, что делает его ценовой индикатором пристально отслеживаемым ранним сигналом давления на издержки со стороны бизнеса.

Отчёт ISM по сектору услуг показал, что индекс цен вырос до 74,0 с 72,6 в августе — максимального значения с июля 2022 года, когда он составлял 74,5. Тот предыдущий пик относится к периоду, когда потребительская инфляция в США шла почти самыми быстрыми темпами примерно за четыре десятилетия. Основной индекс PMI услуг снизился до 54,9 с 55,4, а подындекс деловой активности упал до 56,5 с 61,7. Оба остаются выше отметки 50, разделяющей рост и спад.

Занятость, напротив, выросла с 47,8 до 50,1, вернувшись к небольшому росту после двух месяцев сокращения.

Что измеряет и что не измеряет индекс цен

Таким образом, рост потерял темп одновременно с более широким распространением сообщений об увеличении затрат. Индекс цен ISM — это диффузионный индикатор, описывающий направление и широту ежемесячных изменений затрат среди участников опроса. Значение 74,0 не даёт оценки масштаба этих увеличений и не может рассматриваться как уровень потребительской инфляции. Это различие важно для дискуссии о политике: чиновники центральных банков обычно пристально следят за стоимостью услуг при оценке устойчивости инфляции, поскольку она в большей степени определяется зарплатами и спросом, чем волатильными товарными ценами.

Почему процентный риск для Bitcoin сохраняется

Вице-председатель ФРС Филипп Джефферсон 1 октября заявил, что инфляционные риски сместились вверх. Он также упомянул сентябрьское повышение целевого диапазона ставки по федеральным фондам на четверть процентного пункта до 3,75%–4,00% и сказал, что будущие корректировки должны зависеть от данных, прогноза и баланса рисков. Его remarks последовали до выхода отчёта по услугам. Целевой диапазон ставки по федеральным фондам служит ориентиром для overnight-кредитования между банками и формирует стоимость заимствований во всей финансовой системе той же системе, через которую трейдеры с плечом получают финансирование.

Исследование добавляет свидетельства ценового давления в уже идущую дискуссию о политике. Замедление роста даёт инвесторам лишь часть картины; растущее давление на издержки сохраняет неопределённость в отношении снижения ставок.

Для экспозиции по Bitcoin с плечом вопрос в том, как эта неопределённость влияет на условия финансирования и готовность принимать риск. Если устойчивые издержки сделают снижение ставок менее вероятным, а инвесторы станут осторожнее, чувствительные к финансированию позиции могут оказаться под давлением. Плечо усиливает убытки трейдера при неблагоприятном движении цены: Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) поясняет, что трейдеры маржинальных фьючерсов на виртуальные валюты могут быть вынуждены пополнять обеспечение или закрывать позиции при движении рынка против них.

Ставка политики ФРС и фандинг бессрочных фьючерсов работают по-разному. Документация Coinbase описывает фандинг как платежи между длинными и короткими позициями, помогающие согласовывать цену бессрочных контрактов со спотовой ценой. Фандинг бессрочных фьючерсов на Bitcoin требует собственного наблюдения за рынком и не может быть выведен из целевой ставки по федеральным фондам.

Исторические данные также предостерегают от предположения об автоматической связи с ценой. Исследование ФРБ Нью-Йорка от февраля 2023 года с использованием внутридневных данных показало, что в выборке Bitcoin торговался в значительной степени оторванным от монетарных и макроэкономических новостей.

Bitcoin торговался около 85 580 долларов на странице CryptoSlate от 6 октября, снизившись на 0,04% за 24 часа. Это скользящее изменение не позволяет выявить реакцию на релиз ISM.

Аргумент в пользу риска финансирования усилился бы, если бы неблагоприятные изменения политики или переоценка доходностей совпали с ослаблением спроса с плечом. Ослабление ценового давления, стабильные ожидания по ставкам или более сильные покупки без плеча ослабили бы его. Предстоящие инфляционные данные и дальнейшие заявления чиновников ФРС — наиболее прямая проверка того, отразится ли широта роста издержек из опроса в официальных показателях. Само по себе замедление роста в секторе услуг даёт мало оснований рассчитывать на облегчение для позиций с плечом по Bitcoin; их влияние на финансирование по-прежнему требует подтверждения от рынков.