Согласно анализу ForexLive, распределение прогнозов аналитиков станет ключевым фактором реакции рынков на предстоящий отчет по занятости в несельскохозяйственном секторе США (NFP): большинство оценок плотно сгруппировано вокруг уровней консенсуса — конфигурация, способная усилить эффект неожиданности независимо от того, где окажутся фактические данные.

Отчет NFP, ежемесячно публикуемый Бюро статистики труда США, относится к числу наиболее внимательно отслеживаемых американских экономических индикаторов. Он отражает чистое изменение занятости вне сельскохозяйственного сектора и выходит вместе с данными по уровню безработицы и средней почасовой оплате труда, регулярно влияя на валюты, акции и ожидания по процентным ставкам. Эта рыночная чувствительность связана с политикой: занятость наряду со стабильностью цен входит в мандат Федеральной резервной системы, поэтому неожиданности в данных по рынку труда, как правило, напрямую отражаются на ожиданиях траектории процентных ставок.

Диапазон оценок важен для рыночной реакции, поскольку при отклонении фактических данных от ожиданий возникает эффект неожиданности, поясняется в анализе. Еще один значимый фактор — распределение прогнозов: даже если данные окажутся внутри общего диапазона оценок, значение на нижней границе все равно может стать сюрпризом, если большинство прогнозов сосредоточено у верхней границы.

Распределение прогнозов

Разбивка по ключевым показателям отчета (доля оценок указана в скобках):

Non-Farm Payrolls (занятость в несельскохозяйственном секторе)

• Диапазон оценок: от 35 тыс. до 125 тыс.
• Наиболее плотная группировка: 50–75 тыс.
• Консенсус: 65 тыс.

Уровень безработицы

• 4,3% (8%)
• 4,2% (74%, консенсус)
• 4,1% (18%)

Средняя почасовая оплата труда (г/г)

• 3,0% (14%)
• 2,9% (66%, консенсус)
• 2,8% (20%)

Средняя почасовая оплата труда (м/м)

• 0,4% (7%)
• 0,3% (72%, консенсус)
• 0,2% (21%)

Концентрация выражена по каждому показателю: примерно две трети и более оценок по уровню безработицы и обоим показателям зарплат приходятся на один уровень. Такая позиционировка означает, что значение занятости за пределами плотного диапазона 50–75 тыс. или уровень безработицы 4,3% или 4,1% оказались бы вдали от большинства прогнозов, оставаясь при этом в пределах опубликованных диапазонов, — то есть это как раз тот случай, когда, согласно анализу, данные внутри диапазона, но вдали от основной группировки, все равно могут стать сюрпризом.

Двусторонний риск реакции

Реакция на данные, вероятно, будет непростой, поскольку в день выхода отчета «каждый может найти что-то для себя», отметил автор. Слабый отчет может усилить опасения по поводу роста экономики и продлить настройку risk-off, но одновременно может привести к переоценке ожиданий по ставкам в голубином ключе и поддержать рисковые активы в расчете на менее ястребиную Федеральную резервную систему. В текущем контексте анализ считает первый сценарий более вероятным.

Та же логика применима и к сильному отчету. Ястребиная переоценка может дополнительно давить на рисковые активы, однако хорошие данные способны вызвать ралли облегчения на фоне снижения опасений за рост. Как выразился автор, рынок «хочет видеть хорошие данные, просто не слишком горячие».

Когда цифры будут опубликованы, внимание сосредоточится на том, насколько каждое значение отклонится от сгруппированных ожиданий — этот разрыв анализ называет драйвером эффекта неожиданности, — а также на том, как рынок взвесит канал опасений за рост против канала ожиданий по ставкам при формировании реакции дня.