Доходности государственных облигаций США и Японии выросли до уровней, не наблюдавшихся годами, вновь приковав внимание к росту стоимости заимствований на мировых рынках и к тому, что более высокие ставки могут означать для рисковых активов, таких как Bitcoin.

На этой неделе доходность 30-летних казначейских облигаций США превысила 5,33% — максимум с 2007 года, а доходность 10-летних бумаг поднялась выше 4,74%. В Японии доходность 10-летних государственных облигаций приблизилась к 2,93%, что стало высшим уровнем с 1990-х годов и значением, не наблюдавшимся с 1996 года. Доходности выросли и на основных европейских рынках облигаций.

Факторы роста

Инвесторы называют несколько причин роста, включая опасения по поводу инфляции, увеличение государственных заимствований и всплеск выпусков корпоративного долга, связанного с инвестициями в искусственный интеллект.

Рост цен на энергоносители усилил опасения относительно будущей траектории инфляции, тогда как правительства продолжают выпускать большие объёмы долга для финансирования бюджетных дефицитов. В то же время технологические компании всё чаще обращаются к рынкам облигаций для финансирования расширения инфраструктуры ИИ.

К началу июля Alphabet, Amazon и Meta разместили облигации почти на 195 млрд долларов — на 79% больше, чем за аналогичный период годом ранее. Ожидается также, что в 2026 году техногиганты потратят более 730 млрд долларов, причём значительная часть этих инвестиций будет направлена на инфраструктуру ИИ.

Крупные объёмы нового долга выходят на рынки, где многолетнее сокращение балансов центральных банков уже уменьшило объём ликвидности в финансовой системе, что усиливает давление на доходности.

Рост доходностей приковывает внимание к зависимости крипторынка от ликвидности

Для криптоинвесторов рост доходностей облигаций может повышать привлекательность более безопасных активов с фиксированным доходом и одновременно увеличивать стоимость заимствований на финансовых рынках. Это может оказывать давление на спрос на более рисковые активы, такие как Bitcoin.

Более высокие доходности не обязательно означают падение цены Bitcoin. Однако если стоимость заимствований останется повышенной, это может повлиять на то, как инвесторы распределяют средства между облигациями и активами с более высоким риском, включая криптовалюты.

Влияние может различаться в рамках крипторынка. Bitcoin привлёк больше институционального интереса, чем многие более мелкие цифровые активы, при этом отдельные криптовалюты могут по-разному реагировать на изменения глобальной ликвидности. Связи с традиционными финансами укрепились с января 2024 года, когда американские регуляторы одобрили спотовые биржевые фонды на Bitcoin, что дало традиционным инвесторам прямой инструмент для получения экспозиции и ещё теснее связало потоки Bitcoin с условиями на основных рынках.

Япония усиливает опасения по поводу глобального финансирования

Япония также привлекает внимание на фоне роста доходностей её государственных облигаций. Более высокая стоимость заимствований может снизить привлекательность кэрри-трейда на иене — стратегии, при которой инвесторы занимают иены под относительно низкие ставки и размещают средства в более доходные активы за рубежом.

Любые изменения в этой стратегии могут повлиять на спрос на более рисковые активы во всём мире, хотя её прямое влияние на Bitcoin и другие криптовалюты трудно измерить.

Такая чувствительность не является чисто теоретической. В августе 2024 года повышение ставки Банком Японии способствовало частичному сворачиванию позиций, финансируемых в иенах, и резкой распродаже глобальных рисковых активов, в ходе которой Bitcoin ненадолго опускался ниже 50 000 долларов.

Растущие инвестиции в искусственный интеллект увеличивают потребности в финансировании. RBC Global Asset Management в июне заявила, что инфраструктуре ИИ потребуется значительный новый капитал, причём ожидается, что существенная его доля будет привлечена через рынки облигаций.

Почему это важно

Более высокие доходности облигаций могут направлять капитал в относительно более безопасные активы с фиксированным доходом и повышать стоимость кредитного плеча, формируя менее благоприятный ликвидный фон для Bitcoin и других криптоактивов.

Ключевой риск заключается в том, сохранятся ли высокие доходности и возможно ли сворачивание позиций, финансируемых в иенах, в степени, достаточной для сокращения глобальной ликвидности, поддерживавшей спрос на криптовалюты. В ближайшей перспективе участники рынка следят за предстоящими аукционами государственных облигаций, планами финансирования и решениями центробанков в поисках сигналов о том, как долго стоимость заимствований может оставаться на этих уровнях.