Доходность 30-летних казначейских облигаций США поднялась до самого высокого уровня с 2007 года и сейчас находится в диапазоне 5,1–5,2%, после того как Федеральная резервная система приняла решение сохранить базовую процентную ставку без изменений. В прошлый раз доходности долгосрочных государственных облигаций США достигали подобных уровней накануне финансового кризиса 2008 года, который открыл эпоху почти нулевых процентных ставок и масштабных покупок облигаций Федеральной резервной системой, подавлявших долгосрочные доходности более десятилетия.

Рост долгосрочных доходностей обусловлен сочетанием инфляционных опасений, роста цен на нефть и нарастающей тревоги инвесторов по поводу фискального прогноза США, включая объемы государственных заимствований и прогнозы по дефициту бюджета. Бюджетное управление Конгресса прогнозирует, что федеральные бюджетные дефициты будут расширяться в течение ближайшего десятилетия — отчасти из-за растущих расходов на обслуживание существующего долга и обязательных программ расходов, — что усиливает беспокойство инвесторов относительно объемов нового выпуска казначейских облигаций, необходимых для финансирования этого разрыва. Геополитическая напряженность усугубляет неопределенность на рынках, а спрос на долгосрочные государственные облигации США, по всей видимости, снижается: инвесторы требуют более высоких доходностей в качестве компенсации — динамика, которая находит отражение в расширении того, что участники рынка облигаций называют срочной премией.

Поведение рынка облигаций всё больше отражает восприятие повышенного долгосрочного фискального риска. Растущие доходности указывают на то, что участники рынка закладывают более высокие затраты на заимствования по всей экономике, включая увеличение премии за риск на длительном временном горизонте. Доходности долгосрочных казначейских облигаций служат ориентиром для широкого спектра стоимости заимствований, включая ставки по 30-летним ипотечным кредитам и доходности корпоративных облигаций, а это значит, что устойчивый рост на длинном конце кривой может сказаться на условиях финансирования для домохозяйств и бизнеса.

Эти события усложняют расчеты Федеральной резервной системы при формировании политики. Участники рынка пересматривают свои ожидания относительно дальнейших шагов центрального банка: прогнозные рынки сейчас указывают на снижение вероятности того, что ФРС сохранит ставки неизменными до сентября. Давление на доходности в сторону повышения усилило спекуляции о возможном переходе к более жесткой позиции, если фискальное и инфляционное давление сохранится.

Инвесторы и аналитики внимательно следят за предстоящими заявлениями Федеральной резервной системы в поисках сигналов о возможных изменениях денежно-кредитной политики. Ключевые предстоящие данные, включая отчеты по инфляции и геополитические события, как ожидается, окажут дальнейшее влияние на рыночные ожидания. Развивающаяся фискальная ситуация и ее последствия для стоимости заимствований, вероятно, будут играть ключевую роль в определении подхода ФРС в ближайшие месяцы. Рынки остаются особенно чувствительными к любым признакам дополнительных повышений ставок или затяжного фискального напряжения — оба фактора могут повлиять на вероятность продолжения паузы в корректировке ставок.