Uniswap, крупнейшая децентрализованная биржа (DEX) по объему торгов, обработала 28,9 млн свапов на прошлой неделе, что стало самым высоким недельным показателем в истории протокола, согласно данным Unfolded. Этот рубеж подчеркивает более широкий рост ончейн-активности по торговле и растущее использование автоматизированных маркет-мейкеров (AMM).

Что означает рекорд для Uniswap и DeFi

Предыдущий недельный рекорд был установлен в конце 2024 года, поэтому объем прошлой недели означает заметное ускорение. Рост произошел на фоне повышенной волатильности на крипторынке, при которой крупные активы, такие как Bitcoin и Ethereum, испытывали резкие ценовые колебания. Являясь основным местом предоставления ликвидности для тысяч токенов, Uniswap стала индикатором активности децентрализованных финансов (DeFi). С момента запуска в 2018 году протокол прошел путь от экспериментального проекта до флагманской реализации модели AMM, которая заменила традиционные книги ордеров пуловой ликвидностью, цена которой определяется алгоритмически смарт-контрактами.

Данные Dune Analytics показывают, что всплеск был обусловлен ростом торгов в сегментах mid-cap и long-tail токенов, а также парами со стейблкоинами. Число уникальных активных кошельков также выросло до максимума за несколько месяцев, что указывает на более широкое участие, а не на активность, сосредоточенную у нескольких крупных трейдеров. При этом децентрализованные биржи по-прежнему обрабатывают лишь часть спотового объема, проходящего через централизованные платформы, поэтому каждый новый рекорд DEX служит полезным индикатором того, насколько велика ончейн-торговля.

Последствия для поставщиков ликвидности и трейдеров

Более высокие объемы свапов обычно означают рост комиссионного дохода для поставщиков ликвидности (LP). На Uniswap каждый свап приносит комиссию 0.3%, а для некоторых пулов — ниже, и эта комиссия распределяется пропорционально между LP. Активность прошлой недели может обеспечить заметный прирост доходности для тех, кто предоставляет ликвидность в высоконагруженных пулах. Система комиссий менялась по версиям протокола: пулы v2 взимают фиксированные 0.3%, тогда как v3, представленная в 2021 году, добавила настраиваемые уровни комиссий от 0.01% до 1% и "concentrated liquidity", что позволяет LP размещать капитал в заданных ценовых диапазонах и эффективнее зарабатывать комиссии. Uniswap v4, запущенная в январе 2025 года, пошла дальше благодаря "hooks", которые позволяют разработчикам настраивать работу отдельных пулов.

Для трейдеров рекордный объем указывает на более глубокую ликвидность и более узкие спреды, по крайней мере в основных пулах. Он также подчеркивает риск непостоянных потерь для LP в условиях волатильности, поскольку ценовые колебания могут компенсировать комиссионный доход — эффект, который может усиливаться при concentrated liquidity, так как позиции, вышедшие за пределы выбранного диапазона цен, перестают приносить комиссии и в итоге удерживают один актив.

Загруженность сети и комиссии газа

Рост активности также привел к увеличению комиссий газа в Ethereum, где Uniswap работает преимущественно. Средние транзакционные издержки поднялись до самого высокого уровня за несколько месяцев, отражая перегрузку сети. Это может подтолкнуть больше пользователей к решениям второго уровня, таким как Arbitrum и Optimism, где у Uniswap также есть развертывания с более низкими комиссиями и более быстрыми транзакциями. Протокол также развернут в других недорогих сетях, включая Base и Polygon, и то, как торговая активность в итоге распределяется между основной сетью Ethereum и этими более дешевыми площадками, является одним из самых ясных показателей того, где сосредоточено использование DeFi.

Рост DEX на фоне регуляторного внимания

Рекорд был установлен в момент, когда децентрализованные биржи сталкиваются с повышенным вниманием со стороны регуляторов в США и Европе. Хотя основной целью мер принуждения были централизованные платформы, регуляторы также изучают DEX на предмет возможного соблюдения правил по противодействию отмыванию денег (AML). Uniswap Labs, компания, стоящая за протоколом, ранее заявляла о своей приверженности соблюдению требований, однако децентрализованный характер платформы поднимает сложные правовые вопросы. Проверка затронула Uniswap напрямую: Uniswap Labs раскрыла в апреле 2024 года, что получила Wells notice от Комиссии по ценным бумагам и биржам США, хотя в феврале 2025 года ведомство закрыло это расследование без мер принуждения. В Европе регулирование Markets in Crypto-Assets (MiCA), полностью применимое с декабря 2024 года, в первую очередь охватывает централизованных эмитентов и поставщиков услуг, оставляя полностью децентрализованные протоколы в серой зоне, которая по-прежнему находится в стадии оценки политики.

Несмотря на эти вызовы, последние данные указывают на то, что спрос пользователей на торговлю без разрешений остается высоким. Возможность торговать без посредников, получать доступ к широкому спектру токенов и сохранять контроль над активами продолжает привлекать как розничных, так и институциональных участников.

Рекорд Uniswap в 28,9 млн недельных свапов подчеркивает растущую зрелость и использование децентрализованных бирж. Хотя этот рубеж отражает устойчивую рыночную активность, он также обращает внимание на проблемы масштабируемости и регулирования, которые могут определить будущее DeFi. На данный момент данные указывают на динамичную и расширяющуюся экосистему, в центре которой находится Uniswap.

Часто задаваемые вопросы

Что такое swap на Uniswap? Swap на Uniswap — это сделка, при которой один токен автоматически обменивается на другой с использованием пула ликвидности. Пользователи взаимодействуют напрямую со смарт-контрактами, без книги ордеров и посредника.

Как Uniswap получает доход? Uniswap взимает небольшую комиссию с каждого свапа, обычно 0.3% для стандартных пулов. Эта комиссия распределяется между поставщиками ликвидности, которые размещают средства в пулах, стимулируя их предоставлять ликвидность.

Почему объем свапов достиг рекордного уровня? Вероятнее всего, рекордный объем обусловлен сочетанием повышенной волатильности рынка, запуска новых торговых пар токенов и более широкого принятия DeFi-платформ. Более высокая волатильность часто приводит к росту торговой активности, поскольку пользователи стремятся заработать на ценовых движениях.