Существенное изменение в модели доходов Uniswap меняет обсуждение децентрализованных финансов. Комиссия протокола Uniswap вызывает неоднозначную реакцию после последнего расширения на Robinhood Chain и поддерживаемые развертывания Uniswap V4. Хотя многие держатели UNI рассматривают этот шаг как движение к долгосрочной устойчивости, несколько поставщиков ликвидности считают, что он может сократить доход от торговых комиссий и сделать конкурирующие платформы более привлекательными.

Как сообщает источник, последняя активация механизма комиссии вступила в силу 27 июля после того, как примерно тремя неделями ранее было внесено предложение по управлению. Uniswap представил свою систему протокольной комиссии в прошлом году, но последний запуск расширяет механизм на Robinhood Chain и дополнительные развертывания Uniswap V4. Обновление вызвало дискуссию о том, сможет ли протокол увеличить собственную выручку, не ослабив стимулы для поставщиков ликвидности.

Также важен и более широкий контекст рынка DeFi, где продолжается конкуренция за ликвидность, комиссии и токенные стимулы. Uniswap остается одной из наиболее широко используемых децентрализованных бирж, поэтому изменения в структуре комиссий отслеживают не только держатели UNI, но и другие протоколы, которые зависят от привлечения и удержания поставщиков ликвидности.

Почему комиссия протокола Uniswap важна

Комиссия протокола Uniswap меняет то, как распределяются торговые комиссии. С момента запуска Uniswap поставщики ликвидности получали почти все торговые комиссии, тогда как сам протокол получал очень мало дохода, несмотря на обработку торгового объема на миллиарды долларов.

В обновленной модели часть дохода от торговых комиссий перенаправляется протоколу. Этот доход используется для покупки токенов UNI на открытом рынке с последующим безвозвратным изъятием их из обращения через сжигание токенов. Сторонники считают, что это создает более сильную и устойчивую экономическую модель для протокола.

Аналитики оценивают, что поставщики ликвидности на Uniswap V2 и V3 могут увидеть сокращение дохода от торговых комиссий до 25%. Некоторые пулы Uniswap V4 могут столкнуться со снижением до 33%, что делает это одним из наиболее значительных экономических изменений платформы.

Поставщики ликвидности предупреждают о снижении доходности

Несколько поставщиков ликвидности Uniswap усомнились, сможет ли комиссия протокола Uniswap оставаться конкурентоспособной. Разработчик и поставщик ликвидности Guil Lambert заявил, что механизм комиссии «структурно не может работать», пояснив, что теперь поставщики ликвидности отчисляют протоколу от 10% до 25% своего дохода от торговых комиссий.

Lambert добавил, что, хотя он планирует продолжать предоставлять ликвидность, новая структура может сделать Uniswap V4 менее конкурентоспособным по сравнению с соперничающими децентрализованными биржами и подтолкнуть поставщиков ликвидности к поиску более высокой доходности в других местах.

Криптоаналитик KoolKrypto высказал схожее мнение. Он утверждал, что многие пулы ликвидности Uniswap и до этого приносили лишь минимальную прибыль до введения комиссии. Более низкий доход от торговых комиссий, по его словам, может сделать предоставление ликвидности непривлекательным по многим торговым парам. Он также отметил, что, хотя успешный запуск Robinhood Chain дал Uniswap краткосрочный импульс, он не устраняет то, что он считает ослаблением стимулов для поставщиков ликвидности.

Конкуренты быстро пытаются привлечь ликвидность

Критика быстро открыла возможность для конкурентов. Участник Aerodrome Finance Alexander Cutler публично призвал недовольных поставщиков ликвидности Uniswap перевести капитал в Aerodrome. Это приглашение имеет значение, поскольку Aerodrome напрямую конкурирует с Uniswap за ликвидность на Base, поэтому любой переход поставщиков ликвидности важен для платформы.

Поставщики ликвидности — основа любой децентрализованной биржи, поскольку они предоставляют активы, которые трейдеры используют для совершения обменов. Если уйдет достаточно много участников, ликвидность может снизиться, спреды могут расшириться, проскальзывание может увеличиться, а торговая активность — замедлиться. Такие условия сделают конкурирующие платформы с более сильными стимулами более привлекательными.

Сторонники комиссии протокола Uniswap утверждают, что изменение было необходимым. Доступные данные протокола показывают, что с 2020 года Uniswap сгенерировал почти $6 billion в торговых комиссиях, получив при этом лишь около $27 million протокольного дохода, поскольку большая часть торговых комиссий распределялась между поставщиками ликвидности. Этот дисбаланс убедил многих держателей UNI, что протокол должен получать часть создаваемой им стоимости, а не направлять почти все торговые комиссии поставщикам ликвидности.

Хотя поставщики ликвидности в совокупности заработали миллиарды долларов на торговых комиссиях с момента запуска Uniswap, критики утверждают, что многие отдельные пулы оставались лишь минимально прибыльными из-за рыночных условий. В результате дополнительное снижение комиссий стало более серьезной проблемой для многих поставщиков ликвидности.

Проще говоря, каждый доллар, перенаправленный в протокольный доход, — это доллар, который больше не достается поставщикам ликвидности, создавая прямой компромисс между укреплением токеномики UNI и сохранением стимулов для LP.

Одобрение через управление подчеркивает разногласия

Несмотря на критику со стороны ряда заметных участников сообщества, предложение о комиссии протокола Uniswap получило подавляющую поддержку в рамках голосования по управлению. Около 97% участников голосования высказались за, и лишь 2.7% — против.

За исключением Guil Lambert и небольшой группы критиков, утверждавших, что введение комиссии сделает Uniswap V4 менее конкурентоспособным, большинство поставщиков ликвидности публично не выступали против предложения до голосования. Хотя несколько поставщиков ликвидности публично критиковали предложение, участники управления подавляющим большинством его одобрили, что показывает: многие держатели UNI считали протокольный доход более приоритетным, чем сохранение прежней модели распределения комиссий.

Заключение

Комиссия протокола Uniswap представляет собой одно из самых важных изменений в экономической модели протокола со времени его запуска. Перенаправляя часть дохода от торговых комиссий в протокольный доход, обратный выкуп UNI и сжигание токенов, Uniswap стремится построить более устойчивое будущее для экосистемы. В то же время эта политика сокращает доход от торговых комиссий для поставщиков ликвидности, вызывая опасения относительно будущего участия и конкуренции со стороны соперничающих децентрализованных бирж.

Пока что поддержка со стороны управления указывает на уверенность в долгосрочной стратегии протокола. Однако еще предстоит выяснить, правы ли критики, утверждающие, что более низкий доход от торговых комиссий сделает Uniswap V4 менее конкурентоспособным или подтолкнет поставщиков ликвидности к переходу в другое место. Ближайшие месяцы покажут, удастся ли новой модели комиссий успешно сбалансировать рост протокола и здоровую ликвидность на всей платформе.