Основатель Uniswap заявил, что AMM могут стать движущей силой токенизированных рынков
Ключевые выводы
- •Адамс утверждает, что блокчейны разделяют исполнение, хранение и расчёты на отдельные уровни, снижая барьеры для входа, тогда как традиционный маркет-мейкинг объединяет эти функции и концентрирует участие среди небольшого числа устоявшихся компаний.
- •Депозиты реальных активов в блокчейнах выросли примерно в шесть раз за последние 12 месяцев — с $650,88 млн до примерно $3,98 млрд, а общий объём токенизированных выпусков в секторе достиг $34,55 млрд.
- •По состоянию на 13 августа Uniswap поддерживал более 190 токенов акций Robinhood через свой протокол, приложения и API, при этом одна токенизированная пара SPY зафиксировала объём торгов в $33 млн за 12 дней.
- •В июле Uniswap представил Permissioned Pools — хук v4, ограничивающий торговлю кошельками из одобренного эмитентом списка, назвав Securitize, Superstate и Dowgo партнёрами по запуску.
- •SEC закрыла расследование в отношении Uniswap Labs в феврале 2025 года после направления уведомления Уэллса в апреле 2024 года, при этом токен UNI торгуется около $3,25 с рыночной капитализацией около $2,03 млрд — заметно ниже уровней, наблюдавшихся ранее в этом году.
Основатель Uniswap Хейден Адамс изложил свои доводы о том, почему автоматизированные маркет-мейкеры (AMM) должны находиться в центре волны токенизации, меняющей глобальные финансы, поскольку рынки адаптируются к спросу на постоянно доступную инфраструктуру.
Его заявления прозвучали на фоне того, как Uniswap ускорил собственные усилия по завоеванию большей доли рынка токенизированных акций, который является лишь частью депозитов реальных активов в блокчейнах, приближающихся к отметке $4 млрд, по данным Cryptopolitan.
Почему основатель Uniswap считает AMM более подходящими для токенизированных рынков
Главный аргумент Адамса в пользу блокчейн-инфраструктуры и токенизированных каналов проведения операций заключается в том, что блокчейны разделяют исполнение, хранение и расчёты на отдельные уровни, тогда как традиционные маркет-мейкеры объединяют эти функции.
Такая структура, по его мнению, концентрирует участие среди небольшого числа устоявшихся компаний, способных обеспечить требуемую вертикальную интеграцию. Напротив, по словам Адамса, блокчейн-технологии снижают барьер для входа.
AMM — это механизм, лежащий в основе этого аргумента. Модель, популяризации которой способствовала Uniswap после запуска на Ethereum в 2018 году, определяет цены сделок через пулы ликвидности на основе смарт-контрактов, а не через назначенных дилеров, позволяя пользователям, владеющим токенами, самостоятельно предоставлять ликвидность.
В описанном им сценарии AMM особенно хорошо подходят для тесно связанных пар активов. По его словам, пассивная ликвидность на этих рынках несёт более низкий инвентарный риск, при этом издержки выгодно смотрятся на фоне показателей крупных профессиональных торговых столов.
Адамс ожидает, что миграция активов в блокчейны продолжится, что, по его мнению, перестроит торговлю вокруг связанных пар, ограниченного числа кросс-чейн-маршрутов и более широкого доступа к рынкам. Он также ожидает, что пассивные AMM-стратегии начнут выполнять роль, схожую с ролью индексных фондов.
Его последние комментарии последовали за январским несогласием Адамса с критиками AMM, которые утверждали, что недостаточная компенсация поставщиков ликвидности является структурным недостатком. Тогда Cryptopolitan сообщал, что Адамс указал на рост пулов Uniswap как на доказательство того, что ликвидность AMM проще повторно использовать в качестве залога, чем альтернативные варианты.
Токенизированный рынок резко вырос
Аргументы Адамса прозвучали на фоне стремительного расширения депозитов реальных активов. По данным DeFiLlama, на которые ссылался Cryptopolitan 18 августа, объём размещённых депозитов RWA увеличился примерно в шесть раз за последние 12 месяцев — с $650,88 млн до примерно $3,98 млрд.
Общий объём токенизированных выпусков в секторе достиг $34,55 млрд.
Расширение выходит за пределы крипто-нативных проектов: BlackRock, крупнейшая компания по управлению активами, запустила свой токенизированный фонд денежного рынка BUIDL в марте 2024 года, а Franklin Templeton управляет ончейн-фондом денежного рынка, инвестирующим в государственные ценные бумаги США.
Uniswap также активен на рынке глобальной торговли с самостоятельным хранением активов в режиме 24/7. По состоянию на 13 августа компания сообщила, что поддерживает более 190 токенов акций Robinhood через свой протокол, приложения и API. Одна токенизированная пара SPY зафиксировала объём торгов в $33 млн за 12 дней.
Эти листинги стали развитием шага Robinhood в этой сфере ранее этим летом, когда брокер начал предлагать токенизированные акции и ETF США клиентам в Европейском союзе.
Компания также стремилась работать напрямую с регулируемыми эмитентами. В июле она представила Permissioned Pools — хук v4, который ограничивает торговлю кошельками из одобренного эмитентом списка. Партнёрами по запуску были названы Securitize, Superstate и Dowgo. Securitize также выступает трансфер-агентом фонда BUIDL от BlackRock, связывая пулы Uniswap с комплаенс-ограничениями с одной из компаний, находящихся в центре институциональной токенизации.
Движение в сторону пермишн-дизайна происходит на фоне меняющегося регулирования DeFi в США: после направления уведомления Уэллса в Uniswap Labs в апреле 2024 года SEC закрыла расследование в отношении компании в феврале 2025 года.
Однако токен UNI не последовал за этим импульсом. По данным CoinMarketCap, в день публикации поста Адамса токен торговался около $3,25 при рыночной капитализации около $2,03 млрд — заметно ниже уровней, наблюдавшихся ранее в этом году.
