Аналитики UBS полагают, что объявленное на прошлой неделе нефтяное соглашение между США и Венесуэлой имеет стратегическое значение, но вряд ли существенно повлияет на цены на нефть в ближайшей перспективе. По мнению банка, доминирующей силой, определяющей направление нефтяного рынка, остаются события вокруг Ормузского пролива, говорится в записке банка.

Президент Трамп объявил о соглашении поздно вечером в прошлую пятницу, предоставив американским компаниям значительную роль в освоении 17 венесуэльских нефтяных месторождений с доказанными запасами более 65 млрд баррелей. Исполняющая обязанности президента Венесуэлы Дельси Родригес заявила, что 25-летнее соглашение предусматривает目标 добычу более 1,5 млн баррелей в день и потребует более 100 млрд долларов США частных инвестиций, подчеркнув при этом, что оно сохранит венесуэльскую собственность и суверенитет над ресурсами страны. Трамп также указал, что будущая венесуэльская добыча может помочь пополнить стратегический нефтяной резерв США, находящийся сейчас на 44-летнем минимуме, однако UBS отмечает, что практический механизм этого остаётся неясным из-за различий в качестве нефти и требованиях к хранению между двумя странами.

Главная мысль банка сводится к управлению ожиданиями: венесуэльская сделка привлекает заголовки, но именно Ормуз остаётся переменной, фактически определяющей предельную цену нефти, учитывая, что исторически через пролив проходила примерно пятая часть мировой торговли нефтью, а UBS видит потенциал дальнейшей эскалации по мере нарастания санкционного давления США. Такая трактовка говорит против восприятия венесуэльского объявления как медвежьего сигнала по предложению нефти в ближайшей перспективе, поскольку собственные данные UBS показывают, что добыча в Венесуэле выросла в этом году лишь на 100–200 тыс. баррелей в день, несмотря на то, что страна обладает крупнейшими доказанными запасами в мире.

Три причины, почему краткосрочный эффект будет ограниченным

UBS утверждает, что краткосрочное влияние сделки на рынок будет ограниченным по нескольким причинам.

Во-первых, нарушения в Ормузском проливе по-прежнему доминируют в ценовой динамике. Примерно пятая часть мировой торговли нефтью проходила через пролив до начала текущего конфликта, поэтому любая угроза этим потокам немедленно отражается на ценах независимо от долгосрочных изменений предложения в других регионах. Банк также отметил, что расширяющаяся санкционная кампания Министерства финансов США против Ирана, которая уже затронула один банк и, как ожидается, будет расширяться в ближайшие недели, несёт собственный риск нового иранского возмездия против энергетической инфраструктуры и судоходства в Персидском заливе. Цена Brent выросла более чем на 2% в понедельник после удара американских сил по двум иранским пусковым установкам на острове Ларек и ответных действий Корпуса стражей исламской революции против американских сил в Иордании, что подчёркивает, насколько напрямую события в Заливе продолжают двигать цены.

Во-вторых, Венесуэла сталкивается с серьёзными операционными трудностями. Страна добывает примерно 1,12 млн баррелей в день, несмотря на обладание крупнейшими доказанными запасами в мире — разрыв, который банк объясняет годами недоинвестирования, санкций, деградации инфраструктуры и перебоев с электроснабжением. Этот уровень добычи далёк от примерно 3 млн баррелей в день, которые Венесуэла добывала в конце 1990-х годов до длительного спада, что подчёркивает дистанцию между текущими мощностями и целью сделки. С начала года добыча выросла лишь на 100–200 тыс. баррелей в день, что, по словам UBS, показывает, насколько сложно будет восстанавливать мощности с такой низкой базы: потребуются масштабные инвестиции, техническая экспертиза, новая транспортная инфраструктура и стабильная операционная среда, прежде чем произойдёт сколько-нибудь существенный рост добычи.

В-третьих, правовая и политическая устойчивость сделки остаётся неопределённой. Формальное соглашение, указ или контракт пока не опубликованы, и остаётся неясным, как эта договорённость вписывается в венесуэльское законодательство и как к ней отнесутся будущие правительства в любой из двух стран. UBS предполагает, что сделка может быть структурирована так, чтобы избежать необходимости одобрения Конгрессом США, — соображение, которое может стать важнее, если демократы вернут контроль над любой из палат на промежуточных выборах в ноябре, — и предупреждает, что правовые挑战 нельзя исключать. Банк отметил, что масштаб частных инвестиций, которые в итоге привлечёт сделка, скорее всего, будет зависеть от стабильности этой правовой и политической базы, добавив, что полезным краткосрочным сигналом станет объём капитала, привлечённого венесуэльской возможностью, по сравнению с конкурирующими проектами в других странах Америк с более низким политическим и исполнительским риском.

Перспективы

В совокупности UBS ожидает незначительного немедленного влияния венесуэльского объявления на цены на нефть и бензин в США, при этом ключевыми факторами наблюдения остаются американо-иранский конфликт, объёмы судоходства через Ормузский пролив и общая траектория мирового спроса на энергию.

Банк прогнозирует цену Brent около 85 долларов США за баррель к декабрю 2026 года с риском роста в ближайшей перспективе в случае дальнейшей эскалации американо-иранского конфликта, и заявил, что по-прежнему видит ценность в широкой товарной диверсификации как потенциальном источнике доходности и инструменте диверсификации портфеля в периоды геополитического стресса и инфляционной неопределённости.

По акциям UBS сохраняет нейтральный взгляд на сектор энергетики США после сильных результатов с начала года, обусловленных ростом цен на нефть и переработку, и предпочитает выборочную экспозицию к нефтегазовым сервисным компаниям вместо более широкой секторной экспозиции, которая, по ожиданиям банка, выиграет от роста международных расходов в ближайшие годы.