Trump Media & Technology Group заложила около 73% своих биткоинов в опционную программу, в рамках которой контрагент может свободно использовать монеты повторно. Об этом говорится в квартальном отчете компании по форме 10-Q, поданном в понедельник, — за три недели до того, как держатели ее конвертируемых облигаций на $1 млрд получат право потребовать погашения деньгами.

Материнская компания Truth Social на 30 сентября владела приблизительно 15 649 BTC, сообщил финансовый директор Филлип Джухан в ходе вчерашнего отчетного звонка, а также 7 миллионами акций IBIT от BlackRock — биржевого фонда iShares Bitcoin Trust. Из этих монет 11 385,20 BTC были переданы в программу, которую компания называет программой управления доходностью биткоина.

Согласно отчету, программа обязывает Trump Media предоставлять биткоины в качестве обеспечения, «которое контрагент может использовать повторно по собственному усмотрению». На практике это означает, что заложенные монеты могут быть перенаправлены контрагентом в собственных целях. Справедливая стоимость заложенных монет на конец квартала составила $951,4 млн. Отчет 10-Q не раскрывает имя контрагента.

Еще 4 260,73 BTC стоимостью $356,1 млн на 30 сентября находятся в обеспечении по конвертируемым облигациям и не могут быть изъяты или распределены до выполнения условий договора эмиссии. В сумме два этих пула составляют около 15 646 BTC — почти все запасы, о которых говорил Джухан.

Как устроена программа доходности

Trump Media продает и покупает опционы с покрытием на биткоин — контракты, дающие покупателю право купить биткоин (колл) или продать его (пут) по фиксированной страйк-цене, — с расчетом в биткоинах, чтобы «генерировать доходность на этих активах и увеличивать основной остаток биткоина», говорится в отчете. Премии поступают в биткоинах и «немедленно передаются повторно нашему управляющему цифровыми активами для реинвестирования».

На конец квартала компания выписала колл-опционы на 4 838,40 BTC со страйк-ценами от $68 000 до $92 000 и пут-опционы на 1 500 BTC со страйк-ценами от $75 000 до $80 000, все со сроком истечения в октябре.

Риск-фактор в отчете 10-Q описывает компромисс. Trump Media отмечает, что контрагенты по программам доходности «могут не иметь кредитных рейтингов», что ее возможности продавать или использовать размещенные биткоины ограничены, пока сделки открыты, и что в незащищенных сделках «мы можем не суметь вернуть размещенные биткоины в случае банкротства контрагента».

Джухан добавил, что в течение квартала Trump Media приобрела 4 359 биткоинов на средства от частичной продажи доли в IBIT — это часть сдвига к «институциональному управлению с привлечением третьих сторон» ее казначейства.

Бумажная прибыль и дедлайн 30 ноября

Ралли биткоина в третьем квартале сделало Trump Media прибыльной на бумаге. Чистая прибыль составила $409,7 млн благодаря приросту стоимости цифровых активов на $378,1 млн — это переоценка, а не операционная прибыль, — поскольку биткоин вырос примерно с $59 000 на 30 июня до $84 000 на 30 сентября. При этом скорректированная EBITDA осталась убытком в $12,3 млн, а за первые девять месяцев года компания потеряла $234,2 млн.

С тех пор цены двинулись против казначейства. При курсе биткоина около $74 200 во вторник утром 15 649 монет стоили около $1,16 млрд — примерно на $145 млн ниже стоимости на конец квартала.

Более серьезное испытание — облигации. Держатели старших обеспеченных конвертируемых облигаций на $1 млрд с нулевым купоном, срок погашения которых наступает в мае 2028 года, могут 30 ноября потребовать от Trump Media выкупить их по полной номинальной стоимости за наличные. Генеральный юрисконсульт Скотт Глейб сообщил, что уведомления разосланы и у держателей есть время до конца месяца, поэтому компания пока не может определить сумму своих обязательств.

Временный генеральный директор Кевин Макгерн сказал, что план погашения предполагает «сочетание денежных средств и кредита», а не новую эмиссию акций. «Мы хотим сохранить как можно больше нашего биткоина, чтобы продолжать нашу стратегию генерации доходности и дать этому активу восстановиться», — отметил он.

Согласно отчету 10-Q, Trump Media может заключить новую кредитную линию для рефинансирования части или всех облигаций, но предупреждает, что «не может быть никаких гарантий» сделать это на приемлемых условиях. Джухан оценил общие финансовые активы в $2,3 млрд, включая $182 млн в денежных средствах, $211 млн в краткосрочных инвестициях и $1,7 млрд в биткоинах и связанных с биткоином активах.

Ширящееся давление

Trump Media — не единственная корпоративная казначейская компания по биткоину под давлением. Strategy, крупнейший корпоративный держатель актива, в понедельник опустилась ниже своей средней цены покупки, то есть стоимость ее биткоинов на бумаге ниже средней цены, которую компания заплатила. Компания также сталкивается с усилением политического контроля после победы демократов в Конгрессе: лидеры партии обещают атаковать криптовалютные предприятия семьи Трампа, а будущая председатель банковского комитета Сената Элизабет Уоррен готовит собственный пакет надзорных мер.

Кроме того, 14 декабря акционеры должны проголосовать по запланированному слиянию компании с фирмой в области термоядерной энергетики TAE Technologies — сделку, которую менеджмент ожидает закрыть до конца года.