Доходности казначейских облигаций США умеренно снизились, но продолжают тестировать верхнюю границу недавнего торгового диапазона, оставляя всё внимание рынка прикованным к рынку облигаций. Значение происходящего выходит далеко за рамки самих казначейских бумаг: доходности госдолга США служат ориентиром для стоимости заимствований во всей экономике — от ипотечных до корпоративных кредитов, поэтому рынок, застывший у верхней границы диапазона, удерживает это давление в поле зрения и домохозяйств, и бизнеса.

Фон складывается тревожный: правительство противостоит рынкам. Как подчёркивается в статье, в таком подходе есть определённая обречённость — во многом потому, что он редко срабатывает, а когда всё же срабатывает, то обычно это вариант в духе Марио Драги с его «whatever it takes» («чего бы это ни стоило») в сочетании с драматичными действиями — отсылка к обещанию тогдашнего главы Европейского центрального банка, данному в 2012 году, сохранить евро. История даёт поучительные параллели и с другой стороны: самый свежий пример — эпизод с британским «мини-бюджетом» 2022 года, когда доходности гильдий резко подскочили после объявления фискального плана без источников финансирования и пошли на спад лишь после его отмены. На фоне любых подобных стандартов разговоры министра финансов Скотта Бессента о 4 млрд долларов на смещение покупок между сроками погашения выглядят, словами статьи, до смешного слабым арсеналом: это сумма, представляющая собой ошибку округления в масштабах всего рынка казначейских бумаг — одного из крупнейших и наиболее ёмких рынков активов в мире.

Теперь официальные лица обсуждают также возможность использования счёта общего фонда Казначейства (Treasury General Account) — счёта правительства США в Федеральной резервной системе, — однако начинает казаться, что реального плана попросту нет. Стоит отметить механику: на этом счёте правительство хранит наличные для осуществления своих платежей, и его расходование действительно направляет деньги в банковскую систему, но это конечный резерв, а не безграничный инструмент. Такая закономерность, по мысли автора статьи, восходит к импульсивности президента Дональда Трампа и его привычке ставить перед подчинёнными цели, которые могут быть заведомо невыполнимы.

Политическое давление нарастает. Reuters только что опубликовал опрос, согласно которому рейтинг одобрения Трампа составил 33%, повторив минимум за время его президентства, а война в Иране становится всё более непопулярной: войну поддерживают лишь 31% респондентов, при этом 29% республиканцев её не одобряют.

Рынок облигаций видит президента, безуспешно бьющегося над проблемой ценовой доступности, и Республиканскую партию, подстраивающуюся под опросы, — что ярко иллюстрирует разворот в отношении дата-центров: администрация, прежде продвигавшая строительство ИИ-инфраструктуры, теперь ставит под вопрос их стремительно растущие потребности в электроэнергии.

Окончательным арбитром здесь станет сам рынок облигаций, а предстоящие казначейские аукционы дадут прямую оценку аппетита инвесторов к американскому госдолгу. Очередной рост выше 4,75% стал бы зловещим сигналом, а подъём выше 5% — катастрофическим, так что пространства для ошибок здесь почти не осталось.

Источник: ForexLive