Рынок казначейских облигаций США подаёт самый громкий сигнал волатильности за последние месяцы, однако Bitcoin (BTC) и американские акции почти не отреагировали — расхождение, которое выделяется на фоне того, что растущая турбулентность на облигационном рынке обычно подавляет аппетит к риску на всех классах активов. Противостояние между растущей волатильностью на рынке долговых инструментов и спокойным ценообразованием в криптовалютах и акциях является главной аномалией текущей рыночной среды.

Индекс MOVE, измеряющий ожидаемую волатильность на рынке казначейских облигаций США, вырос примерно с 80 во вторник до 104 в четверг — максимального уровня с марта, когда он достигал пика в 199, по рыночным данным на 25 сентября. Этот всплеск отражает реальный стресс в основополагающем слое мировой финансовой системы: доходности государственных облигаций растут во всём мире после того, как конфликт на Ближнем Востоке подтолкнул цены на нефть и дизельное топливо вверх, омрачил инфляционный прогноз и оставил открытым вопрос о том, насколько дальше центральным банкам придётся ужесточать политику. Доходность 10-летних казначейских облигаций США в ходе торгов в четверг ненадолго достигла 5,2%, прежде чем опуститься до 5,163%.

Исторически рост волатильности на рынке казначейских облигаций ужесточает финансовые условия и сдерживает принятие риска, поскольку казначейские облигации лежат в основе глобального кредитования. Необычность текущей ситуации в том, что предупреждающий сигнал до сих пор не передался: спрос на хеджирование от колебаний ставок на облигационном рынке резко вырос, но ни рынок опционов на Bitcoin, ни сегмент волатильности акций не демонстрируют сопоставимого наращивания — разрыв, который рыночные аналитики трактуют как свидетельство внутренней силы обоих классов активов, а не благодушия.

BVIV близко к годовому минимуму в 35

Собственный индикатор волатильности Bitcoin рассказывает историю, противоположную облигационному рынку. Годовой 30-дневный индекс подразумеваемой волатильности Bitcoin от Volmex, BVIV, отражающий ожидания трейдеров опционов относительно ценовых колебаний в ближайшие четыре недели, находится около 37 — близко к минимуму с начала года в 35. Такое значение подразумевает, что трейдеры ожи относительно сдержанного движения цены крупнейшей криптовалюты в течение ближайшего месяца. Cboe VIX, индикатор ожидаемой волатильности для S&P 500, колеблется около 14, также удерживаясь у годового минимума.

Данные по корреляции подтверждают этот разрыв: за 20-дневный период корреляция между MOVE и VIX снизилась до −0,06, впервые став отрицательной с апреля 2024 года, тогда как корреляция между BVIV и MOVE упала до −0,37 — одного из самых низких значений за последние годы. Проще говоря, по мере роста волатильности на облигационном рынке ожидаемая волатильность Bitcoin смещалась к своему годовому минимуму.

Мартовская параллель показательна: когда MOVE в последний раз торговался около текущих уровней, S&P 500 находился вблизи отметки 6 350 и с тех пор вырос примерно на 21% до 7 704, даже несмотря на то что облигационные трейдеры теперь платят значительно больше за защиту от колебаний процентных ставок. Сам по себе рост доходностей демонстрировал мало последовательной связи с доходностью Bitcoin, а деривативные отделы отмечают, что крупные держатели — так называемые криптокиты — не спешили приобретать хеджи от волатильности. Бычьи голоса в сегменте опционов не утихают: как недавно сообщал COINOTAG, генеральный директор Volmex Коул Кеннелли по-прежнему прогнозирует Bitcoin (BTC) на уровне $500 000 к 2028 году.

Агрегированные рыночные данные COINOTAG подкрепляют картину спокойствия: наш Индекс страха и жадности показывает 71 — в зоне жадности, при этом BTC занимает 67,2% отслеживаемого COINOTAG рынка, а общая отслеживаемая рыночная капитализация составляет около $2,51 трлн. Долгосрочные держатели продолжают HODL на фоне облигационного шума, а данные о потоках средств в ETF остаются ключевым каналом для наблюдения, если стресс на рынке казначейских облигаций в итоге перетечёт в криптовалюты.