Мейн-стрит, сталкивающаяся с наиболее значительным финансовым риском, связанным с климатом, сейчас не имеет инструмента для хеджирования погодных рисков, утверждает Омкар Годболе из CoinDesk.

Связанные с погодой катастрофы и риски климатического перехода быстро растут, однако традиционный рынок погодных деривативов остается небольшим, непрозрачным и в значительной степени недоступным для тех, кто наиболее подвержен этим рискам. Токенизация погодных деривативов на публичных блокчейнах могла бы автоматизировать выплаты через смарт-контракты, снизить риск контрагента и открыть хеджирование климатических рисков для фермеров, малого бизнеса и других неинституциональных пользователей.

Первые попытки перенести надежные метеорологические данные в ончейн — такие как партнерства между поставщиками погодных данных и блокчейн-сетями — направлены на решение проблемы оракулов и создание масштабируемых, прозрачных погодных финансовых продуктов.

Растущая угроза сталкивается с неработающим рынком

"Since the 1980s the number of registered weather-related loss events tripled, and the inflation-adjusted losses have increased fivefold. These trends are set to continue and could threaten assets worth 20 per cent of global GDP."

Эти слова принадлежат премьер-министру Канады Марку Карни, который говорил о климатических рисках в своей книге 2021 года Value(s): Building a Better World for All. Этот 600-страничный труд представляет собой во многом отрезвляющий анализ климатических финансов, особенно в части погодных деривативов — сферы, за которой автор в последний раз следил, работая в отделе исследований валют и сырьевых товаров в Мумбаи с 2012 по 2014 год. Часть этой работы была связана с отслеживанием цен на природный газ, которые ориентируются на прогнозы погоды, а иногда и на погодные деривативы, в частности опционы на градусо-дни отопления (HDD) и градусо-дни охлаждения (CDD).

Уже тогда бросалось в глаза, насколько неисправным, фрагментированным и малоизвестным был рынок этих погодных опционов, оставляя большую часть населения мира подверженной финансовому разрушению из-за погодных и климатических рисков — не говоря уже о физических рисках.

Теперь, проведя десятилетие в криптоиндустрии, автор считает, что важнейшим реальным применением токенизации, блокчейна и смарт-контрактов может стать токенизация погодных деривативов, а не простое создание цифрового хранилища традиционных доходных активов, таких как облигации. Эта точка зрения идет вразрез с нынешним нарративом токенизации реальных активов (RWA), который в основном сосредоточен на переносе в ончейн частного кредита, казначейских облигаций США и других традиционных инструментов — ценных, но лишь постепенно расширяющих существующую финансовую систему, а не создающих новые рынки для недостаточно обслуживаемых групп населения.

Что такое погодные деривативы — и почему они важны

Погодные деривативы — это финансовые инструменты, по которым выплаты происходят, когда определенные климатические условия пересекают заранее заданные пороги. Например, коммунальная компания может купить контракт, который выплачивает средства, если зимние температуры остаются необычно теплыми, снижая спрос на отопление и выручку. Авиакомпания может хеджировать расходы на отмену рейсов из-за штормов. Фермер в Индии может защититься от неудачного муссона.

Эти инструменты существуют именно потому, что погода представляет собой один из крупнейших нехеджированных финансовых рисков в мировой экономике. По оценкам Всемирной метеорологической организации, связанные с погодой катастрофы только за последнее десятилетие привели к глобальным экономическим потерям, превышающим $2 триллиона.

Проблема в том, что рынок, созданный для управления этим риском, сам по себе не работает должным образом. Погодные деривативы — это крайне специфические, в основном индивидуально структурированные контракты, основанные на локальных рисках и часто краткосрочные, что резко ограничивает активность вторичных торгов. Весь рынок имеет номинальную стоимость около $25 миллиардов — величину, незначительную по сравнению с рынками процентных или кредитных деривативов, и столь же незначительную по отношению к $2 триллионам погодных убытков, зафиксированных за последнее десятилетие, не говоря уже о масштабе потенциальных будущих катастроф.

Физические риски и риски перехода

Финансовый риск, связанный с погодой, выходит за рамки разрушений, вызванных экстремальными событиями, которые Карни называет "физическими рисками". Не менее значимы риски перехода. По мере движения мировой экономики к низкоуглеродному будущему, утверждает Карни, изменения в политике и технологиях могут вызвать миллиардные потери от обесцененных активов — тех, которые больше не соответствуют новым регуляторным рамкам или появляющимся технологиям и поэтому уже не сохраняют прежнюю стоимость.

Текущий рынок погодных деривативов не способен адекватно справляться ни с одним из этих типов рисков. Существующий сегодня рынок представляет собой фрагментированную, индивидуально структурированную среду с ограниченной стандартизацией контрактов, слабой прозрачностью ценообразования и значительным риском контрагента. На нем доминируют крупные институты: энергетические коммунальные компании приходятся примерно на 40% всех контрактов, за ними следует сельское хозяйство с 25%. Люди, наиболее подверженные погодному риску — мелкие фермеры, небольшие логистические операторы, микропредприятия на климатически уязвимых развивающихся рынках, — не имеют доступа к этим инструментам. Рынок слишком мал, слишком неликвиден и слишком непрозрачен для тех, у кого нет терминала Bloomberg и институционального баланса, чтобы отслеживать его и ориентироваться в нем.

В США погодные деривативы подпадают под регулирование Комиссии по торговле товарными фьючерсами, и любой токенизированный эквивалент столкнулся бы с тем же надзором — фактор, который влияет на скорость масштабирования таких продуктов в регулируемых юрисдикциях.

Иными словами, Мейн-стрит, сталкивающаяся с наиболее значительным финансовым риском, связанным с климатом, фактически остается без инструмента хеджирования. Сам рынок, призванный помочь миру управлять климатическим риском, не справляется со своей задачей, и эта неудача носит структурный, а не технический характер.

Как токенизация меняет уравнение

Именно здесь появляется токенизация — и именно здесь криптоиндустрия может сыграть действительно важную роль в демократизации хеджирования погодных рисков. По мнению автора, это значительно важнее, чем просто предложение традиционных доходных активов, таких как облигации, в ончейне.

Ключевые преимущества размещения погодных деривативов на блокчейне не являются теоретическими. Смарт-контракты могут автоматически запускать выплаты, когда проверенные погодные данные пересекают заранее заданный порог, обходя ручную обработку, споры, задержки и риск контрагента. Благодаря токенизированным погодным деривативам фермеру в экономике, зависящей от дождей, больше не нужны отношения с Goldman Sachs, чтобы хеджироваться от неудачного муссона. Параметрический страховой продукт, построенный на смарт-контракте, который считывает проверенные данные об осадках и автоматически осуществляет выплату, в принципе является именно тем типом рынка, который корректно оценивает и распределяет климатический риск. Параметрическое страхование — при котором выплата производится на основе заранее определенных триггеров, а не оцененных убытков, — уже является растущим сегментом традиционных рынков климатического риска, а версии на базе блокчейна расширили бы его охват при одновременном снижении административных расходов.

В Value(s) Карни формулирует это так: "We need financial markets to work alongside climate policies in order to maximize their impact. With the right foundations, the financial system can build a virtuous circle of better understanding of tomorrow's risks, better pricing for investors, better decisions by policymakers and a smoother transition to a lower-carbon economy."

Токенизация также решает проблемы ликвидности и доступности, которые сдерживали традиционный рынок. Долевое владение позволяет делить погодный риск на более мелкие единицы, а возникающая в результате компонуемость облегчает интеграцию погодных деривативов с кредитными протоколами, страховыми продуктами и доходными инструментами. Прозрачность каждой сделки, каждой позиции и каждого расчета, записанных в публичном блокчейне, устраняет непрозрачность, которая исторически ухудшала ценовое обнаружение и ограничивала участие.

Проблема оракулов и ранние решения

Токенизированные погодные деривативы будут работать только в том случае, если данные, на которых они основаны, надежны. Это подводит к проблеме оракулов — переносу защищенных от подделки погодных данных в реальном времени на блокчейн в форме, которой могут доверять смарт-контракты. Более широкая экосистема DeFi уже создала значительную инфраструктуру оракулов — в частности, децентрализованные сети оракулов Chainlink, которые обеспечивают безопасность десятков миллиардов долларов стоимости в протоколах кредитования, деривативов и стейблкоинов. Расширение этой инфраструктуры на метеорологические потоки данных является логичным следующим шагом для погодных финансов.

Некоторые компании уже занимаются этим. Kweather, ведущая южнокорейская платформа погодных больших данных, и Flare, блокчейн-сеть, ориентированная на данные, недавно подписали письмо о намерениях перенести в ончейн метеорологические наборы данных — включая температуру, осадки и другие климатические переменные. Они стремятся создать условия для погодных финансовых продуктов для DeFi, параметрического страхования и рынков климатического риска. Эта инициатива пока находится на очень ранней стадии; это пилотный проект, а письмо о намерениях не является работающим продуктом.

Токенизация не решит проблему изменения климата. Но она может исправить рынок, который должен был помочь управлять ею. В мире, где погодный риск будет только расти, это немаловажно.

Примечание: взгляды, выраженные в этой колонке, принадлежат автору, Омкару Годболе, соредактору-руководителю команды Markets в CoinDesk, и не обязательно отражают позицию CoinDesk, Inc. или ее владельцев и аффилированных лиц.