Рынок токенизированных акций стоит около $2,3 млрд — масштаб, который подчеркивает разрыв между растущим институциональным интересом к ончейн-ценным бумагам и пока ограниченным размером рынка, согласно анализу Международного валютного фонда (МВФ), базирующейся в Вашингтоне организации, overseeing международную валютную систему.

Токенизированные акции — это блокчейн-представления традиционных акций. Они предназначены для обеспечения торговли круглосуточно и, в принципе, более быстрого и эффективного расчета, чем обычная рыночная инфраструктура — возможности, которые лежат в основе институционального интереса, сейчас движущего рост рынка.

Несмотря на растущий институциональный интерес, МВФ установил, что токенизированные акции остаются значительно менее ликвидными и более волатильными, чем отслеживаемые ими акции. Рынок также высоко концентрирован: Ondo Finance и xStocks от Backed Finance в совокупности составляют более 70% его общей стоимости, то есть общая динамика рынка зависит от небольшого числа эмитентов. На рынках с низкой ликвидностью даже относительно небольшие ордера могут двигать цены — общая рыночная закономерность, которая определяет выводы МВФ о ликвидности и волатильности.

Торговая активность демонстрирует отчетливую картину. Более 50% торговли токенизированными акциями происходит вне регулярных часов американского рынка, а около 80% сделок затрагивают менее одной полной акции, установил анализ МВФ. Большая часть активности с токенизированными акциями, таким образом, дробная по размеру и происходит, когда традиционные американские биржи закрыты. Эти цифры указывают на реальный спрос на дробное владение и круглосуточный доступ, но пока не свидетельствуют о рынке, работающем в масштабе традиционных фондовых бирж.

Волатильность — еще одна точка расхождения. Токенизированные акции были примерно в 1,5 раза волатильнее базовых акций. МВФ также установил, что традиционные рынки поглощали от 87% до 99% изменений цен токенизированных акций за ночь при возобновлении торгов в США, что говорит о том, что ончейн-цены несут информацию, релевантную для обычных рынков. На практике высокий уровень поглощения означает, что токенизированные цены, правило, возвращаются в соответствие с обычными ценами после открытия американских бирж.

Эти выводы сделаны в то время, как устоявшиеся финансовые компании и криптоплатформы расширяют свои инициативы по токенизации, рассчитывая, что блокчейн-инфраструктура сможет вывести торговлю за рамки стандартных биржевых часов и сделать расчеты быстрее и эффективнее. Данные фактически придают этой амбиции числовое измерение: инфраструктурный кейс развивается, но сам рынок остается гораздо меньше бирж, которые он призван дополнить.

Тем не менее, МВФ заявил, что ранняя стадия рынка и ограниченная ликвидность требуют осторожности. Он призвал регуляторов рассмотреть защитные меры, такие как автоматические остановки торгов — временные приостановки, призванные ограничить беспорядочные колебания цен, — для круглосуточной торговли, а также более пристально отслеживать связи между токенизированными ценными бумагами и традиционными финансовыми рынками. Сигналы, за которыми стоит следить, конкретны: будут ли регуляторы действовать по рекомендованным МВФ защитным мерам, ослабнет ли текущая концентрация эмитентов с приходом новых участников и углубится ли ликвидность настолько, чтобы сократить разрыв в волатильности, зафиксированный МВФ.