Tether — эмитент USDT, крупнейшего по рыночной капитализации стейблкоина, — прекратила работу двух майнинговых установок в Уругвае после того, как обострившийся конфликт вокруг электроснабжения парализовал операции и положил конец проекту стоимостью $120 млн. По имеющимся данным, крах проекта обошёлся эмитенту стейблкоина примерно в $120 млн убытков, а государственная энергокомпания UTE отключила подачу электроэнергии после неудачных переговоров по контракту и из-за неоплаченных счетов.

Tether рассчитывала использовать Уругвай в качестве пилотного региона и трамплина для более масштабной экспансии в майнинге криптовалют по всей Южной Америке — в рамках более широкого стремления диверсифицировать бизнес за пределы основного стейблкоинового направления в пользу энергетики и майнинга. Однако споры о правах на электроэнергию привели к тому, что майнинговые объекты работали без достаточного электроснабжения для непрерывного производства, что вынудило компанию отказаться от проекта.

Как рухнул майнинговый проект в Уругвае

Свой майнинговый проект в Уругвае Tether запустила в 2023 году, указывая на возобновляемые энергетические ресурсы страны — прежде всего гидро- и ветроэнергетику, — надёжную сетевую инфраструктуру, государственную стабильность и выгодные коммерческие условия. Организация построила две установки в департаменте Флорида, причём, по имеющимся данным, каждая площадка потребовала инвестиций порядка $60 млн. Вместе эти объекты стали одними из самых значительных первоначальных майнинговых вложений компании в Южной Америке.

Первоначально операции приносили доход, однако впоследствии проблемы с распределением электроэнергии создали серьёзные операционные препятствия для обеих установок. Tether трактовала соглашение с государственной энергокомпанией Уругвая UTE как допускающее увеличение выделяемых объёмов электроэнергии всякий раз, когда операционные потребности требуют дополнительной мощности. UTE, напротив, считала зафиксированное в договоре количество электроэнергии предельным объёмом поставок для Microfin — местной компании, стоящей за этими объектами. Это различие имело существенное значение, поскольку промышленный майнинг биткоина крайне энергоёмок: электричество обычно является крупнейшей операционной статьёй расходов, и от договорных объёмов поставок напрямую зависит экономика площадки.

К ноябрю 2024 года конфликт обострился, следует из внутренних документов UTE, изученных Reuters. Возросшие потребности майнинга впоследствии оставляли установки без достаточного количества электроэнергии на продолжительные периоды в рамках отдельных операционных циклов. В результате разногласия снизили производственные возможности и помешали сохранить обе майнинговые площадки как коммерчески жизнеспособные предприятия.

Провал переговоров и отключение электроэнергии

Политические перемены впоследствии усилили давление вокруг переговоров между Microfin и контролируемым государством поставщиком электроэнергии Уругвая. В марте 2025 года к власти пришла новая администрация, назначившая новое руководство UTE. Впоследствии энергокомпания заняла более жёсткую позицию в обсуждениях возможных изменений контракта на распределение электроэнергии.

Два месяца спустя Microfin прекратила исполнять обязательства по оплате электроэнергии и уведомила UTE о намерении расторгнуть действующие контракты. Обе стороны продолжали пытаться спасти проект с помощью пересмотренного соглашения и меморандума о взаимопонимании. Хотя UTE одобрила обновлённые условия договора, представители Tether не явились на назначенную церемонию подписания.

25 июля UTE отключила майнинговые установки от электросети — после продолжавшейся неуплаты и ввиду неподписанного меморандума. Впоследствии Microfin уведомила трудовые надзорные органы о планах прекращения деятельности и сокращении персонала. В декабре организация в итоге урегулировала свои непогашенные финансовые обязательства перед UTE, однако майнинговая деятельность оставалась приостановленной.

Экономика производства биткоина смещается в сторону более дешёвой энергии

Изначально Tether рассматривала Уругвай как плацдарм для полномасштабного развития майнинга биткоина по всей Южной Америке. Корпорация считала страну подходящей, поскольку возобновляемая энергия составляет большую часть её производства электроэнергии, а инфраструктура сохраняет надёжность. Кроме того, компания намеревалась проверить там свою майнинговую модель, прежде чем рассматривать расширение операций в Бразилии, Парагвае и Аргентине.

Сравнительно высокие расходы на электроэнергию подорвали конкурентоспособность Уругвая как направления для майнинга биткоина, а рост тарифов на фоне снижающейся доходности меняет ландшафт производства биткоина. Доходность майнинга дополнительно ограничивается с тех пор, как халвинг биткоина в апреле 2024 года сократил вознаграждение за блок с 6.25 BTC до 3.125 BTC. С тех пор совокупная вычислительная мощность сети продолжает расти, усиливая конкуренцию и создавая преимущества для операторов с самыми низкими затратами на электроэнергию. Снижение стоимости криптовалют и рост тарифов на электроэнергию дополнительно усилили давление на майнинговые предприятия по всему миру.

Несмотря на прекращение операций в Уругвае, Tether продолжает инвестиционную активность в майнинге, энергетических системах, программных платформах и смежных предприятиях. Одновременно корпорация расширила майнинговые проекты на возобновляемой энергии в Бразилии и выпустила открытые инструменты для управления майнингом. В то же время некоторые майнинговые операторы постепенно перенаправляют инфраструктуру под задачи искусственного интеллекта и высокопроизводительных вычислений, поскольку маржинальность майнинга биткоина сжимается, а спрос на вычислительные мощности растёт.