Tether (USDT) ушла с европейского рынка вместо того, чтобы соблюдать правила ЕС по стейблкоинам. Теперь один из высокопоставленных руководителей Circle продвигает предложение, которое может открыть путь к ее возвращению.

Эта концепция известна как эквивалентность. В рамках такого подхода ЕС признавал бы регуляторные стандарты, которым компания уже следует в своей домашней юрисдикции, устраняя необходимость в отдельной монете, выпущенной в ЕС.

Почему большинство стейблкоинов обходят Европу стороной

MiCA — это комплексная регуляторная база ЕС для криптоактивов и одна из первых подобных систем в мире. Ее положения о стейблкоинах достигли финального срока внедрения July 1, сделав ЕС одним из первых тестовых примеров того, как крупные экономики регулируют токенизированные деньги.

В этом своде правил сохраняется существенный пробел: у ЕС сейчас нет механизма для признания регуляторных стандартов иностранного эмитента в его стране базирования.

В результате любая компания, стремящаяся обслуживать пользователей ЕС, должна сначала создать лицензированное юридическое лицо внутри блока. Patrick Hansen, глава Circle по политике в ЕС, характеризует это как сложный путь выхода на рынок.

По оценке Hansen, примерно 99% стейблкоинов выпускаются за пределами ЕС, а это означает, что действующие правила охватывают лишь незначительную долю глобального рынка. Это оставляет европейские криптобиржи и трейдеров с ограниченным выбором стейблкоинов, поскольку такие токены служат основными инструментами торговли и расчетов на рынках цифровых активов.

"Equivalence is emerging as a compelling alternative to the multi-issuance model, currently the only possible regulatory pathway for these global stablecoins under MiCA," Hansen stated.

Как эквивалентность может вернуть Tether

Tether — крупнейший в мире стейблкоин с текущей рыночной капитализацией примерно $184 billion. Согласно MiCA, крупные эмитенты обязаны держать не менее 60% резервного обеспечения в лицензированных банках. Tether хранит большую часть резервов в долговых инструментах правительства США. Вместо реструктуризации активов компания допустила делистинг USDT на биржах ЕС.

Эквивалентность изменила бы эту динамику. ЕС мог бы решить признать правила домашней юрисдикции Tether вместо полного соответствия MiCA, что потенциально позволило бы USDT вновь выйти на европейский рынок без отдельного токена специально для ЕС.

Однако вопрос о том, чьи домашние правила смогут соответствовать требованиям, остается нерешенным. Сейчас штаб-квартира Tether находится в El Salvador. Компания пока не получила одобрения в рамках нового закона США о стейблкоинах и вместо изменения самого USDT разработала отдельный токен, выпущенный в США. Поэтому быстрое возвращение в Европу выглядит маловероятным.

USD Coin (USDC) выбрал другой подход. Circle получила французскую лицензию в 2024 и сохранила присутствие в ЕС в рамках MiCA. Поскольку Circle уже работает внутри системы MiCA, предлагаемое изменение в виде эквивалентности в первую очередь принесло бы пользу ее конкурентам.

Устоявшийся инструмент для нового сектора

Эквивалентность не является новой концепцией. ЕС уже признает иностранные регуляторные режимы в таких секторах, как страхование и банковская деятельность. В January 2025 он одобрил клиринговые палаты Великобритании через этот механизм. Однако к стейблкоинам такая схема никогда не применялась. На практике решения об эквивалентности в традиционных финансах часто требовали многих лет технической оценки и переговоров между юрисдикциями.

Внедрение эквивалентности для стейблкоинов потребует внесения изменений в саму MiCA. Наиболее перспективная возможность — официальный процесс пересмотра, который ЕС начал в May 2026.

Политическая ситуация создает сложности. Большинство крупных стейблкоинов привязаны к доллару США, и эта динамика заставляет регуляторов ЕС действовать осторожно. European Central Bank также проводит пилотные проекты цифрового евро, который должен стать обеспеченной государством альтернативой частным стейблкоинам.

Пока дверь для доступа стейблкоинов на основе эквивалентности остается закрытой. Предстоящий пересмотр покажет, намерен ли ЕС ее открыть.