Ожидается, что банки возобновят усилия по прекращению выплаты доходности криптоплатформами по остаткам на стейблкоинах, однако вашингтонский аналитик TD Cowen Джарет Сайберг отводит лишь 10% вероятности тому, что Конгресс примет такой запрет в ближайшие два года, — говорится в понедельник в аналитической записке, распространённой среди Bitcoin Magazine и клиентов.

Вопрос заключается в том, могут ли биржи и другие платформы предлагать доходность или вознаграждение инвесторам, которые хранят стейблкоины, привязанные к доллару, на своих платформах. Стейблкоины — это блокчейн-токены, предназначенные для сохранения стоимости один к одному по отношению к доллару США. Сайберг считает законодательные действия маловероятными, хотя и указывает на «узкий путь» к запрету.

Его логика настолько же процедурная, насколько и политическая. Отдельный законопроект о доходности по стейблкоинам может проще набрать 60 голосов в Сенате, необходимых для прекращения дебатов и продвижения большинства законопроектов, чем более широкий закон о структуре крипторынка, который потерпел поражение на голосовании о прекращении дебатов со счётом 49–50 15 сентября и который Сайберг уже назвал фактически мёртвым для нынешнего Конгресса после победы демократов на промежуточных выборах.

Запрет, как он отметил, был бы выгоден банкам, и он ожидает, что отрасль возобновит давление в новом Конгрессе, который собирается в январе 2027 года, исходя из того, что победы демократов открывают путь.

Почему Сайберг по-прежнему видит путь

Этот путь опирается на сдвиг в Сенате. Ключевые сторонники криптовалют ушли в отставку или проиграли выборы, тогда как скептики отрасли выдвигаются на более высокие посты. Сенатор Элизабет Уоррен, вероятно, возглавит банковский комитет — орган, обладающий юрисдикцией в отношении законопроектов о стейблкоинах, а сенатор Шеррод Браун, давний критик отрасли, вернул себе место в Огайо после того, как расходы при поддержке криптоиндустрии в размере около 64 млн долларов не смогли его остановить, написал Сайберг ещё до подсчёта голосов.

Это не его базовый сценарий. Криптополитика «сложна», написал он, поэтому вероятность начинается с 10%.

Некоторые демократы будут сопротивляться рассмотрению доходности по стейблкоинам вне более широкого пакета. Сайберг вновь не видит пути для закона Clarity, утверждая, что демократы будут настаивать на положениях об этике и защите инвесторов, которые президент Трамп отвергнет. Это разделение, как он отметил, делает маловероятным объединение демократов вокруг законопроекта только о доходности.

Демократы не едины и по существу. Сенатор Анджела Алсобрукс, ведущий демократ по криптополитике, поддерживала выплату вознаграждений за использование стейблкоинов, а не за их пассивное хранение — это различие легло в основу компромиссного текста Тиллиса–Алсобрукс в ходе переговоров по Clarity.

Существует и проблема восприятия. От Конгресса потребовали бы запретить избирателям получать доход по стейблкоинам, хотя они могут получать его на сберегательных счетах и в фондах денежного рынка. Сайберг сомневается, хотят ли лидеры демократов голосования, которое можно представить как отъём денег у розничных инвесторов.

Что GENIUS уже запретил — и что осталось открытым

Эта борьба — незавершённое дело закона GENIUS — официально Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act, первой всеобъемлющей федеральной рамочной системы для платёжных стейблкоинов, — который президент Трамп подписал 18 июля 2025 года как Публичный закон 119-27. Закон запрещает лицензированным и иностранным эмитентам платёжных стейблкоинов выплачивать «любую форму процентов или доходности» исключительно за хранение, использование или удержание платёжного стейблкоина. Он прямо не охватывает биржи и других посредников — этот пробел банки называют лазейкой.

Американская банковская ассоциация и банковские ассоциации штатов в конце прошлого года призвали Конгресс рассматривать вознаграждения платформ как запрещённые проценты, а ABA и Independent Community Bankers of America позднее давили на Сенат, требуя ужесточить формулировки Clarity против вознаграждений, основанных на остатке и сроке хранения. ICBA предупреждала, что платёжные стейблкоины с доходностью могут оттягивать депозиты от общинных банков и сокращать местное кредитование.

Стейблкоины — основная торговая пара для биткоина на большинстве бирж, поэтому борьба за доходность влияет на расчёты биткоин-рынков и на то, как платформы привлекают долларовые остатки. Финальные правила GENIUS от Управления контролёра денежного обращения (OCC), вступающие в силу в январе 2027 года, оставили вопрос о вознаграждениях третьих сторон на индивидуальное рассмотрение, хотя банки надеялись, что ведомство его закроет. Тем временем демократы Палаты представителей уже прорабатывают собственный подход к структуре рынка с большей ролью SEC.

В записке Сайберга узкий запрет на доходность рассматривается как единственное требование банков, которое всё ещё может набрать 60 голосов, даже если Clarity этого не сделает. Причина, по которой шансы не равны нулю, как он написал, заключается в том, что общинные банки эффективно аргументируют, что доходность по стейблкоинам оттягивает средства из банков и вредит местному кредитованию, — а малые банки имеют опыт побуждения Конгресса к действиям. Тем не менее он остаётся скептичен.

Проверкой для нового Конгресса станет то, смогут ли банки отделить вопрос доходности от более широкой криптоб борьбы, либо разногласия среди демократов и реакция розничных инвесторов удержат вероятность на уровне, который Сайберг обозначил в понедельник: один к десяти.

Эта статья впервые опубликована на Bitcoin Magazine, автор — Мика Циммерман.