Финансирование Strive Bitcoin ускорилось благодаря программе привилегированных акций SATA на неделе, начавшейся 5 октября: компания привлекла, по оценкам, 55 млн долларов — суммы, достаточной для покупки примерно 638 BTC по текущим рыночным ценам.

Общий объём торгов SATA за период составил около 317 млн долларов. Эта ценная бумага выплачивает фиксированные дивиденды и в структуре капитала компании имеет приоритет перед обыкновенными акциями. Однако эмиссия зависит от того, торгуются ли привилегированные акции по цене не ниже номинала в 100 долларов, а SATA провела три сессии ниже этого порога, что замедлило расчётную эмиссию. Большая часть предполагаемых поступлений пришлась на понедельник и вторник, когда SATA торговалась выше номинала 5 октября и большую часть 6 октября, после чего оставалась ниже номинала до 9 октября.

При цене биткоина около 82 800 долларов в пятницу 638 BTC стоили бы примерно 53 млн долларов. Этот результат тесно связывает стратегию биткоин-казначейства Strive с практикой работы на рынках капитала, применяемой Strategy — крупнейшим корпоративным держателем биткоина в отрасли. Показатели недели также подчёркивают, насколько напрямую темпы накопления компании зависят от торгов её собственными листингованными акциями.

Объём торгов — это не то же самое, что корпоративное финансирование

Это различие важно, поскольку объём торгов автоматически не превращается в поступления для компании. Трейдеры могут торговать SATA ниже номинала, не создавая для компании капитала. Поэтому Strive необходимы и активный спрос, и поддерживающая цена, а следующий отчёт определит, сколько денежных средств фактически поступило в биткоин-казначейство.

По оценкам рыночных аналитических сервисов, Strive продала около 55 млн долларов акций в рамках программы at-the-market (ATM). Оценка сочетает подходящий объём торгов SATA с коэффициентом захвата, отражающим, какая часть торгов обычно конвертируется во вновь выпущенные акции, и откалибрована по предыдущим отчётам Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC).

Программа ATM позволяет компании постепенно выпускать акции в публичную торговлю, избегая временного давления крупного разового финансирования. Однако SATA не может эффективно эмитировать акции, когда их рыночная цена опускается ниже номинала. Продажа ниже 100 долларов ослабила бы экономику программы и размыла бы её дивидендное предложение.

SATA торговалась выше 100 долларов 5 октября и большую часть 6 октября, затем оставалась ниже номинала до 9 октября, даже несмотря на то что дневной объём торгов достигал одних из самых высоких значений. Этот разрыв демонстрирует, что одна лишь торговая активность не гарантирует покупок биткоина.

Для компании разница между объёмом торгов и эмиссией существенна. Оживлённый рынок может указывать на сильный спрос, однако Strive может получить мало денежных средств, поскольку только подходящие сделки создают пространство для новых акций. Поэтому оценка остаётся предварительной до подачи компанией следующего отчёта.

Этот механизм фактически работает как тормоз. Инвесторы должны поддерживать SATA по номиналу или выше, прежде чем Strive сможет увеличить предложение. Когда эта поддержка исчезает, эмиссия приостанавливается, и покупки биткоина вынуждены опираться на уже доступные денежные средства или другой канал финансирования.

Запасы растут, а Strategy переходит на обыкновенные акции

Strive сообщила о владении 29 462 BTC по состоянию на 2 октября после покупки 2 000 BTC в период с 28 сентября по 2 октября по средней цене около 84 422 долларов за монету. Компания также добавила 8 137 BTC в третьем квартале по средней стоимости 78 885 долларов.

Показатель BTC Yield Strive, измеряющий рост биткоина в расчёте на акцию, достиг 18,5% с начала квартала и 63,2% с начала года по состоянию на 30 сентября — это индикатор в расчёте на акцию того, опережает ли накопление эмиссию новых акций. Баланс не содержит основного долга, хотя SATA налагает около 168 млн долларов годовых дивидендных обязательств. Каждая новая привилегированная акция увеличивает это будущее платёжное бремя, делая модель зависимой от устойчивого инвесторского спроса на доходную ценную бумагу.

Strategy (ранее MicroStrategy) служит более масштабной точкой сравнения. Её отчёт от 5 октября показал, что с 28 по 4 октября акции STRC не продавались. Тем не менее Strategy приобрела 334 BTC с 1 по 4 октября, профинансировав покупку обыкновенными акциями MSTR и доведя общие запасы до 848 000 BTC. В отличие от привилегированных акций, обыкновенные акции не несут обязательств по фиксированным дивидендам.

Обе компании демонстрируют одну и ту же модель биткоин-казначейства, в которой привилегированный или обыкновенный акционерный капитал привлекает средства для накопления биткоина. Канал финансирования меняется вместе с рыночными ценами, и программа SATA компании Strive сейчас демонстрирует это ограничение наиболее остро, поскольку эмиссия прекращается всякий раз, когда привилегированные акции опускаются ниже номинала.

Предстоящие еженедельные отчёты 8-K должны раскрыть точное количество биткоинов, купленных на средства от SATA, а также то, возобновила ли Strive эмиссию после восстановления привилегированных акций выше 100 долларов.

Источник: Blockonomi