Strive оспаривает предложение MSCI об исключении компаний с биткоин-казначействами, призывая к «пути будущей квалификации»

Strive, пятая по величине компания с биткоин-казначейством, представила острую критику предложения MSCI об исключении крипто-казначейских компаний из своих глобальных индексов, призвав провайдера индексов определить понятие «операционные активы» и создать «путь будущей квалификации» для компаний, стремящихся сохранить право на включение.

В своей обратной связи по предложению Strive признала, что рамки MSCI на 2026 год представляют собой «существенное улучшение» по сравнению с версией 2025 года, которая напрямую предусматривала исключение крипто-казначейских компаний.

«Текущее предложение ставит более точный вопрос: когда публичная корпорация перестает быть операционной компанией и по своей экономической сути становится инвестиционным инструментом?» — заявила Strive в своем отзыве. «Мы считаем, что MSCI теперь задает правильный вопрос но пока не предложила правило, способное на него ответить».

Иными словами, пересмотр больше не рассматривается как тотальное исключение крипто-казначейских компаний как класса, а как попытка определить, компания за компанией, напоминает ли экономическая суть фирмы инвестиционный инструмент.

Это различие имеет практическое значение: глобальные бенчмарки MSCI отслеживаются пассивными фондами и ETF, и в портфелях этих продуктов присутствуют только акции компаний-участников индекса, поэтому вопрос соответствия стал центральным в данном пересмотре.

Strive: компании с биткоин-казначействами являются операционными

Strive попросила MSCI определить, что понимается под «операционным активом», и заявила, что компании с биткоин-казначействами соответствуют профилю операционной компании, ссылаясь на цифровые кредитные продукты Strategy, привязанные к резервам биткоина ($BTC).

«Компании, выпускающие цифровой кредит, относятся к операционной стороне этой линии», — заявила компания, добавив, что такие компании используют активы баланса в качестве исходных данных, применяют к ним непрерывные финансовые процессы и процессы управления рисками и создают дифференцированные финансовые требования с платежными и рисковыми характеристиками, отличными от базовых активов.

Позиция Strive фактически ставит эмитентов цифрового кредита в один ряд со страховщиками, банками и другими финансовыми компаниями, которые держат активы на балансе и трансформируют их в новые финансовые продукты.

Strategy, крупнейший корпоративный держатель биткоина, — самое заметное имя, затронутое предложением, что делает исход этой дискуссии о классификации значимым далеко за пределами статуса самой Strive в индексах.

Оставит ли MSCI компании с биткоин-казначействами в своих индексах?

Линейка привилегированных акций Strategy — STRC, STRF, STRK и STRD — выплачивает дивиденды дважды в месяц и ежеквартально, и существует предложение о ежедневных выплатах по привилегированным акциям. Цифровой кредит обеспечен значительными резервами биткоина и денежными средствами Strategy для поддержки бесперебойных выплат доходности. При ожидаемых недостатках средств Strategy выбирала части биткоина для пополнения денежных резервов.

Strive заявила, что следует той же схеме, удерживая в резерве биткоин на сумму более $2 млрд. По ее мнению, такая модель соответствует определению операционной компании — как и у любого страховщика, банка или другой финансовой компании.

TD Securities выдвинула аналогичный аргумент против предложения MSCI.

«Основной продукт — не сам биткоин, а дифференцированные формы биткоин-обеспеченной доходности, адаптированные к предпочтениям инвесторов в отношении риска, дюрации, плеча, доходности и ликвидности», — заявила компания. «Мы считаем это корпоративной, а не пассивной деятельностью».

Решение ожидается к середине октября

Согласно текущей формулировке MSCI, компании, которые покупают и накапливают активы, включая криптоактивы, — как Strategy — являются «неоперационными» и должны быть исключены из индексов. Провайдер индексов выдвинул предложение в прошлом месяце и открыл окно обратной связи, которое закроется в конце сентября.

MSCI планирует опубликовать окончательное решение к середине октября после изучения отзывов участников рынка и провести ребалансировку индексов в ноябре, если изменения будут приняты.

Ребалансировка — это момент, когда изменения индекса вступают в силу: фонды и ETF, отслеживающие бенчмарки MSCI, обновляют свои портфели в соответствии с пересмотренными списками компаний, поэтому принятие изменений в ноябре станет точкой, когда любое исключение отразится на пассивных портфелях.

Strive настаивает, что MSCI должна определить «операционные активы» и, как минимум, предложить «путь будущей квалификации», позволяющий затронутым компаниям внести необходимые корректировки.

Остается неясным, отзовет ли MSCI предложение в следующем месяце, но это решение будет иметь серьезные последствия для сегмента крипто-казначейств и определит состав глобальных бенчмарков провайдера индексов. Поскольку рамки применяются к каждой компании отдельно, тест, который в итоге выберет MSCI, задаст стандарт классификации для всего сегмента крипто-казначейств.