Привилегированные акции Strategy (STRC) в среду вернулись к отметке $100, впервые с мая достигнув номинальной стоимости, которую компания защищала с помощью выкупов на сумму более $2 млрд и пяти месяцев повышения ставки дивидендов.

В июне STRC в отдельные моменты торговалась ниже $80 — с огромным дисконтом к заявленной стоимости. Возврат к $100 восстанавливает уровень, при котором, как заявляет Strategy, она возобновит выпуск новых акций — механизм, финансирующий покупки биткоина. Председатель Майкл Сэйлор обещал удерживать акции на уровне не ниже номинала и сохранять дивиденд в 12%, пока этого не произойдет.

За прошедшую неделю произошли два изменения. 28 октября акционеры с поддержкой 99,3% одобрили переход на ежедневные дивиденды по STRC и трем другим привилегированным выпускам, устранив полумесячные падения цены в даты отсечки, которые усиливали волатильность, — котировка акции обычно снижается на размер выплаты в каждую дату отсечки, поэтому частые отсечки означали частые просадки. Первый ежедневный платеж был отправлен в понедельник. Отдельно в документах Strategy от 29 октября была установлена ноябрьская ставка в размере 12% годовых, или $1 на акцию за месяц.

Акции Strategy (MSTR) выросли в среду более чем на 7% после того, как биткоин поднялся выше $80 000.

Bitcoin Magazine отметил этот рубеж в X:

BREAKING: Michael Saylor's STRC has returned to par for the first time since May! They will start buying more bitcoin as soon as it goes above $100 pic.twitter.com/niNmngTP1j

— Bitcoin Magazine (@BitcoinMagazine) November 4, 2026

Что такое Stretch (STRC) и почему акции просели

Stretch — Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred — был запущен в июле 2025 года по цене $90 со стартовой ставкой 9%. Сэйлор назвал это «моментом iPhone» компании. Конструкция представляет собой петлю обратной связи: Strategy ежемесячно корректирует дивиденд, чтобы удерживать цену около $100, продает новые акции, когда те торгуются выше номинала, и использует выручку для покупки биткоина. Поскольку акции являются бессрочными — они не имеют срока погашения, и нет даты погашения, которая возвращала бы цену к номинальной стоимости, — ежемесячный пересмотр ставки является главным инструментом компании для управления ценой.

Инструмент вырос в крупнейшие в мире обращающиеся привилегированные акции, достигнув рыночной стоимости свыше $8 млрд, при этом, по оценке генерального директора Фонга Ле, около 80% держателей составляют розничные инвесторы. Привилегированные акции такого рода занимают место между облигациями и обыкновенными акциями в структуре капитала компании, выплачивая договорные дивиденды, которые имеют приоритет над выплатами по обыкновенным акциям.

Ранее в этом году петля разорвалась. В конце января STRC опустился ниже номинала, и, хотя Strategy повысила ставку до 11,25% в феврале, 11,5% в марте и 12% к лету, цена продолжала снижаться по мере падения биткоина к $65 000. При цене $89 программа продаж на рынке (ATM) простаивала, отрезав компании самый дешевый источник финансирования — программы ATM позволяют компании продавать вновь выпущенные акции на рынке по текущим ценам, и эта была рассчитана на работу только при цене не ниже номинала.

В конце мая Strategy продала 32 BTC примерно за $2,5 млн для покрытия выплаты по Stretch — первую продажу биткоина с 2022 года. Критики подняли вопрос о «спирали смерти» — сценарии, который аналитики Benchmark и TD Cowen оспаривали.

Решением стал выкуп акций. Strategy приостановила покупки биткоина на неделе 19 октября и потратила $204,9 млн только на STRC — часть примерно $2,25 млрд акций, выкупленных с момента открытия дисконта. Каждая акция, купленная ниже $100, сокращала свободный оборот и одновременно уменьшала счета по дивидендам.

Тонкая подушка под казначейством

Восстановление важно из-за того, что под ним находится. Strategy владеет 849 327 BTC после добавления 811 монет на прошлой неделе со средней стоимостью около $75 446 за монету. При биткоине около $78 300 в среду позиция находится примерно на 4% выше уровня безубыточности.

Компания сообщила об операционном доходе в $20,91 млрд за третий квартал — почти весь он состоит из нереализованной прибыли по активам, которыми компания все еще владеет, а не уже полученных денежных средств, — наряду с отрицательной доходностью BTC с начала года и уходом финансового директора.

Стек привилегированных акций — это счет, который подлежит оплате в любом случае. STRC, STRF, STRK и STRD вместе несут годовые дивиденды в сотни миллионов долларов, и 5 552 BTC, проданные за квартал, пошли на финансирование этих выплат и выкупов. Stretch по номиналу позволяет Strategy выполнять эти обязательства за счет нового выпуска привилегированных акций, а не монет. Stretch по $89 — нет.

Теперь вопрос в том, откроет ли компания ATM снова на $100 — и найдутся ли покупатели для поглощения нового предложения. Ноябрьская ставка, действующая сейчас, первый полный месяц ежедневных дивидендов и любое возобновление продаж по ATM покажут, работает ли петля снова.

Эта статья впервые появилась на Bitcoin Magazine, автор — Мика Циммерман.