Strategy возобновила покупку Bitcoin в последнюю неделю августа, заплатив 369,7 млн долларов США за 4 603 BTC. Эта сделка завершила примерно двухмесячную фазу продаж и увеличила запасы компании до 845 050 BTC.

Strategy, ранее известная как MicroStrategy, начинала как разработчик программного обеспечения для бизнес-аналитики. Сегодня группа также управляет крупнейшим корпоративным Bitcoin-казначейством среди всех публичных компаний. Вместо традиционных денежных резервов фирма использует криптовалюту в качестве основного резерва баланса — подход, который впоследствии переняли многие другие листингованные компании, хотя ни одна из них не приблизилась к масштабам Strategy. С 2020 года под руководством исполнительного председателя Майкла Сэйлора компания практически без перерыва накапливала Bitcoin, финансируя покупки за счёт постоянных программ размещения акций. Однако с мая по август 2026 года Strategy впервые в своей истории продавала Bitcoin. Себестоимость позиции теперь составляет 63,73 млрд долларов, или 75 412 долларов за один Bitcoin. Таким образом, одна компания контролирует более 4% максимального предложения Bitcoin в 21 миллион единиц.

Продажи акций финансируют покупку Bitcoin

Детали недели покупки зафиксированы в отчётности по форме 8-K, поданной в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC), — стандартный инструмент раскрытия существенных событий вне квартального цикла отчётности. Поскольку Strategy раскрывает свои покупки Bitcoin именно через такие еженедельные отчёты, они стали тщательно отслеживаемым индикатором корпоративного спроса на Bitcoin. Согласно отчёту, средняя цена покупки составила 80 318 долларов за один Bitcoin. Запасы выросли с 840 447 до 845 050 BTC. Группа не сообщала о покупках с июня, и сделка пришлась на период восстановления цен. Примечательно, что Strategy заплатила больше своей исторической себестоимости в 75 412 долларов, которая из-за покупки слегка выросла.

Вся покупка была профинансирована через программу at-the-market (ATM), в рамках которой группа размещает собственные акции непосредственно на рынке, а не проводит классическое увеличение капитала. Это избавляет от необходимости фиксированной даты размещения и банковского синдиката, обеспечивая эмитенту быстрый доступ к новому капиталу. За отчётную неделю Strategy продала 4 531 421 акций MSTR и получила чистую выручку 602,8 млн долларов. Другие источники финансирования в покупке не участвовали.

Из этой суммы 369,7 млн долларов — около 61% выручки — пошли на покупку Bitcoin. Ещё 151,8 млн долларов было направлено на выкуп привилегированных акций STRC, а 50,7 млн долларов — на дивиденды по STRC. Оставшиеся 30 млн долларов поступили в свободную долларовую денежную позицию. Таким образом, покупка Bitcoin — лишь один элемент более широкой структуры распределения капитала, и растущая доля нового капитала направляется на обслуживание привилегированных акционеров.

Торговля STRC ниже номинала вынудила Strategy продавать Bitcoin

STRC — привилегированная акция Strategy с номинальной стоимостью 100 долларов. Такие ценные бумаги приносят фиксированное распределение и имеют приоритет над обыкновенными акциями. Изначально этот инструмент служил компании отдельным каналом финансирования покупок Bitcoin. Однако в июне 2026 года его цена упала ниже номинала. Когда ценная бумага такого рода торгуется ниже номинала, каждое последующее размещение обходится эмитенту дороже, что лишило компанию ключевого источника капитала. Выплаты держателям STRC при этом продолжались.

Совет директоров отреагировал в конце июня 2026 года, утвердив Digital Credit Capital Framework — свод правил, допускающий точечные продажи Bitcoin для покрытия дивидендов и выкупа привилегированных акций. Впервые в истории компании собственные Bitcoin-запасы послужили источником капитала. С мая по август 2026 года группа рассталась с 6 948 BTC, получив около 432,5 млн долларов по средней цене 62 250 долларов за Bitcoin.

Текущий выкуп оказался примерно на 29% дороже предшествующих продаж. На чистой основе Strategy всё ещё держит на 2 345 BTC меньше, чем до начала фазы продаж, — разрыв составляет менее 0,3% общих запасов. Около 63 млн долларов ценовой разницы тем не менее осталось на балансе в виде денежных средств. Краткосрочная смена курса, таким образом, стоила компании запасов, а не ликвидности, и её причиной стало падение привилегированной акции, а не пересмотр отношения к позиции в Bitcoin.

Чистое плечо остаётся на нуле несмотря на продажу Bitcoin

Целевой долларовый резерв для дивидендов по привилегированным акциям и процентных платежей на конец августа составил 5,10 млрд долларов. Кроме того, группа располагала свободной денежной позицией в 1,61 млрд долларов — вместе 6,71 млрд долларов. Компания по-прежнему отчитывается о чистом плече 0,0%. Этот показатель сопоставляет долг с доступными ликвидными средствами, то есть в балансе нет чистого долга, который мог бы вынудить к продажам на падающем рынке.

Значительная часть этих средств одновременно направляется на стабилизацию привилегированных акций. За отчётный период Strategy выкупила 1 557 177 акций STRC на 151,8 млн долларов. Из разрешения на общую сумму свыше 1 млрд долларов остаётся 364,8 млн долларов, использовано около 635 млн долларов. Объём выкупа за отчётную неделю сопоставим по порядку величины с покупкой Bitcoin.

Второе, отдельное разрешение на сумму свыше 1 млрд долларов касается выкупа обыкновенных акций MSTR. Совет директоров до сих пор его не задействовал. Такой выкуп сокращал бы количество акций MSTR в обращении вместо его увеличения через программу ATM; компания сохраняет этот инструмент в резерве.

Strategy владеет более чем четырьмя процентами всего доступного Bitcoin

С 845 050 BTC Strategy теперь контролирует более 4% всего Bitcoin, который когда-либо будет доступен. Разрыв с конкурентами значителен. Twenty One, структура поддержки казначейства при участии Tether, держит 43 514 BTC. Далее следует Metaplanet с примерно 43 000 BTC, а майнер MARA — 35 577 BTC. В Bitcoin Standard Treasury Company, проекте с участием Адама Бэка и Cantor Fitzgerald, показатель составляет 30 021 BTC. В совокупности эти четыре держателя не достигают даже пятой части позиции Strategy. По сравнению со вторым по величине держателем преимущество составляет примерно девятнадцатикратное.

Время возвращения к покупкам обусловлено прежде всего динамикой цены. Bitcoin за предшествующие недели восстановился с минимума около 63 000 долларов до уровня, ненадолго превысившего 81 000 долларов. За месяц крупнейшая криптовалюта прибавила около 24%, хотя на недельном интервале цена почти не изменилась. Последняя цена Bitcoin составила около 78 000 долларов, что соответствует капитализации примерно 1,57 трлн долларов.

По сравнению с себестоимостью в 75 412 долларов позиция показывает нереализованную балансовую прибыль свыше 2 млрд долларов — показатель, который компания сама не раскрывает. В долгосрочной перспективе возможность будущего финансирования без продажи Bitcoin зависит от того, вернётся ли привилегированная акция к цене выше номинала. Для наблюдателей сигналы для отслеживания, соответственно, конкретны: еженедельные отчёты 8-K, цена STRC относительно номинала в 100 долларов и темпы использования оставшихся разрешений на выкуп STRC и MSTR.