Strategy, крупнейший институциональный держатель биткоина в мире, удвоила разрешение на обратный выкуп своих привилегированных акций STRC до $2 млрд, отдав приоритет восстановлению ключевого канала финансирования, а не увеличению запасов биткоина на своем балансе.

В период с 31 августа по 7 сентября компания потратила $176,3 млн на выкуп 1,81 млн акций STRC, увеличив совокупный объем выкупов с июля примерно до $811,5 млн. Поскольку STRC по-прежнему торговалась ниже заявленной стоимости в $100, совет директоров Strategy расширил программу выкупа.

Это решение напрямую повлияло на накопление биткоина компанией. За последний период Strategy не покупала биткоин, и ее запасы остались неизменными на уровне 845 050 BTC. Выкуп акций STRC финансировался из гибкого долларового денежного остатка компании — того же пула средств, который используется для покупки биткоина, управления структурой капитала и поддержки иных казначейских операций.

В результате каждый доллар, направленный на выкуп STRC, временно недоступен для покупки биткоина. Вместе с тем этот шаг также подчеркивает, почему Strategy считает привилегированные акции стратегически важными для своей более широкой биткоин-стратегии.

STRC была создана как инструмент финансирования биткоин-программы Strategy. Компания заявила, что не будет выпускать новые акции STRC ниже заявленной стоимости в $100. Таким образом, устойчивый дисконт фактически закрывает важный источник капитала для будущих покупок биткоина. Восстановление стоимости STRC до уровня, близкого к номиналу, позволило бы Strategy вновь использовать эти бумаги для привлечения капитала, а не расходовать капитал на их поддержку.

Следовательно, Strategy рассматривает программу выкупа STRC не только как защитную меру в поддержку привилегированных акций, но и как инвестицию в инфраструктуру финансирования, лежащую в основе ее стратегии биткоин-казначейства.

Экономика выкупов также более выгодна, пока STRC торгуется ниже номинала. Покупка привилегированной акции заявленной стоимостью $100 по цене ниже $100 позволяет Strategy погасить соответствующий привилегированный капитал и будущие дивидендные обязательства с дисконтом. Компания заявила, что намерена покупать более активно, когда STRC торгуется значительно ниже номинала, и сокращать закупки по мере приближения стоимости бумаги к $100.

Проблема в том, что дисконт сузился, тогда как объем капитала, необходимого для поддержки STRC, вырос. В первую неделю выкупов Strategy потратила $25 млн, но объем закупок за последнюю неделю вырос до $176,3 млн, хотя STRC торговалась примерно в пределах 2–3% от номинала.

Это создает компромисс между накоплением биткоина и восстановлением механизма финансирования, который позволяет Strategy покупать больше биткоина. На предыдущей неделе компания кратко продемонстрировала, что может одновременно добиваться обеих целей: она привлекла $602,8 млн через продажи MSTR, потратила $151,8 млн на выкуп STRC и направила $369,7 млн на покупку 4 603 BTC.

Однако без новых выпусков MSTR в последний период покупки биткоина прекратились, тогда как STRC продолжала поглощать денежные средства.

Более широкий вывод состоит в том, что корпоративная биткоин-стратегия Strategy больше не сводится исключительно к накоплению максимального количества биткоина. Все больше она подразумевает поддержание структуры капитала, способной финансировать это накопление в долгосрочной перспективе.

STRC занимает центральное место в этой структуре. Если Strategy сможет вернуть привилегированные акции к устойчивой торговле около $100 и возродить спрос инвесторов, эта бумага сможет вновь превратиться из источника оттока корпоративной ликвидности в источник капитала. Поэтому расширенное разрешение на выкуп на $2 млрд делает больший акцент на архитектуре финансирования, лежащей в основе биткоин-казначейства компании, даже если это замедлит накопление биткоина в краткосрочной перспективе.

Баланс Strategy в размере 845 050 BTC пока остается неизменным. Последний шаг показывает, что компания готова пожертвовать покупками биткоина в краткосрочной перспективе ради восстановления механизма рынков капитала, который, как она полагает, в конечном итоге сможет профинансировать более крупный биткоин-баланс.

Связанные материалы: Strategy удваивает разрешение на выкуп акций STRC до $2 млрд, Strategy вносит значительные изменения в свою биткоин-стратегию, Strategy вновь продает биткоин и Модель финансирования биткоин-казначейства.

Источник: BitcoinKE.