Strategy (NASDAQ: MSTR) вернулась к накоплению Bitcoin, раскрыв в понедельник в отчёте SEC покупку на $369,7 млн. Это приобретение стало первой покупкой Bitcoin компании за два месяца. Strategy, основанная Майклом Сейлором, является крупнейшим корпоративным держателем Bitcoin, и её переход от продаж обратно к покупкам может укрепить доверие инвесторов. Этот разворот имеет сигнальное значение и за пределами самой компании: отчётность Strategy — один из самых пристально отслеживаемых индикаторов институционального спроса на Bitcoin, поэтому её возвращение к покупкам часто воспринимается как показатель того, как корпоративные казначейства позиционируются после периода вынужденного снижения долговой нагрузки.

Согласно отчёту SEC, в период с 24 по 30 августа Strategy приобрела 4 603 Bitcoin по средней цене $80 318 за монету. Покупка довела общие запасы компании до 845 050 Bitcoin. На формирование позиции в Bitcoin Strategy потратила $63,73 млрд при средней цене покупки $75 412 за монету — это означает, что последняя сделка была исполнена выше средневзвешенной себестоимости компании, уровня, за которым рынок внимательно следит при оценке нереализованной результативности позиции.

Сейлор подтвердил эти данные в посте в X от 31 августа, сообщив, что компания владеет «845 050 bitcoin», а также $6,71 млрд в так называемых «USD Assets», состоящих из счетов USD Reserve и USD Cash. Чистый левередж компании составляет 0,0% — показатель, говорящий о том, что обеспеченные Bitcoin долговые обязательства Strategy полностью покрыты её активами, что заметно отличается от более ранних этапов её стратегии рычагового накопления.

Strategy привлекает $603 млн за счёт продаж акций

Покупка была осуществлена без привлечения дополнительного внешнего капитала. По своей ATM-программе Strategy привлекла чистыми $602,8 млн, продав за одну неделю 4 531 421 акцию MSTR, как сообщила компания. Выпуск акций по механизму ATM (at-the-market) позволяет компании продавать акции на рынок постепенно, а не через единичное размещение по фиксированной цене, что делает его чувствительным к текущей цене акций.

Из этой суммы $369,7 млн пошли на покупку Bitcoin, $151,8 млн — на выкуп привилегированных акций STRC, $50,7 млн — на дивидендные выплаты по привилегированным акциям, а оставшиеся $30 млн были направлены на увеличение резервов USD Cash компании.

Выпуск акций для приобретения Bitcoin давно является основным способом финансирования операций Strategy. Компания решила возобновить этот процесс только после того, как цена её акций восстановилась настолько, что выпуск акций стал более выгодным источником капитала по сравнению с заимствованиями.

Strategy платит почти на 29% больше за возврат Bitcoin

Этот подход оказался весьма затратным. С мая по август компания продала 6 948 BTC примерно за $432,5 млн — в среднем по $62 250 за монету. Выкуп Bitcoin по цене $80 318 за монету означает, что компания заплатила почти на 29% больше, чем получила от продаж. В итоге Strategy владеет на 2 345 BTC меньше, чем раньше, хотя при этом получила около $63 млн в денежном выражении. Этот эпизод иллюстрирует структурную особенность модели компании: поскольку её покупки и продажи определяются условиями рынков капитала, а не взглядом на цену Bitcoin, одна и та же монета может быть продана и выкуплена по существенно разным уровням.

Летние продажи были вызваны конкретными обстоятельствами. Когда цена акций STRC опустилась ниже номинальной стоимости в $100, один из источников финансирования компании фактически оказался закрыт.

Чтобы продолжать работу в этих условиях, Strategy запустила Digital Credit Capital Framework, в рамках которой планирует продать Bitcoin на сумму до $1,25 млрд для финансирования дивидендных выплат и выкупа собственных привилегированных акций. На момент публикации Bitcoin торговался по цене $77 849 — ниже средней цены последней покупки Strategy; этот разрыв повлияет на то, насколько быстро компания возобновит дальнейшие покупки по своей ATM-программе.