Strategy заявляет, что ее текущая структура капитала может выдержать длительное и устойчивое снижение Bitcoin, продолжая финансировать процентные платежи и дивиденды по привилегированным акциям.

Согласно данным компании, структура Strategy может поддерживать эти обязательства в течение 5,8 года ежегодного снижения Bitcoin. Компания также сообщила о денежном резерве в $3.225 billion, который поддерживает дивиденды по привилегированным акциям и процентные платежи по долгу. Стресс-тест основан на собственной метрике Strategy — BTC Rating, а не на оценке независимого кредитного рейтингового агентства.

Этот вопрос важен, поскольку Strategy использует Bitcoin как основной резервный актив казначейства, одновременно имея долговые обязательства и обязательства по привилегированному капиталу. Поэтому ее способность покрывать денежные выплаты, привлекать капитал или продавать Bitcoin является центральным фактором при оценке баланса компании в периоды слабости рынка Bitcoin.

В публикации на X от July 25 Strategy заявила, что Bitcoin может снижаться на 11,4% в год в течение 5,8 года подряд, не опуская определяемый компанией BTC Rating ниже 1,0x.

At today’s capital structure, $BTC could fall 11.4% annually for 5.8 years, and Strategy could still fully fund interest and preferred dividends while maintaining a 1.0x BTC Rating. $MSTR pic.twitter.com/NqL5ZTV9Gg — Strategy (@Strategy) July 25, 2026

At today’s capital structure, $BTC could fall 11.4% annually for 5.8 years, and Strategy could still fully fund interest and preferred dividends while maintaining a 1.0x BTC Rating. $MSTR pic.twitter.com/NqL5ZTV9Gg

Заявление было сделано в период, когда Bitcoin торговался около $64,463, а акции Strategy закрылись на уровне $91.67 July 24. Bitcoin все еще находился ниже средней цены покупки Strategy, тогда как MSTR существенно снизилась относительно прежнего пика. Расчет компании описывает устойчивое многолетнее снижение, а не внезапный обвал, и не является гарантией того, что Strategy сможет выполнить каждое обязательство при любых рыночных условиях.

Что измеряет стресс-тест Strategy по Bitcoin

Модель Strategy опирается на показатель BTC Floor ARR. Компания определяет его как минимальную постоянную годовую доходность Bitcoin, которая позволила бы сохранить покрытие чистого долга и привилегированных акций на уровне 1,0x в течение взвешенной продолжительности ее кредитной структуры. Расчет включает выплаты дивидендов по привилегированным акциям и процентные платежи. Текущая панель кредитных метрик Strategy устанавливает этот порог на уровне минус 11,4% за 5,8 года.

Компания написала, что “At today’s capital structure, BTC could fall 11.4% annually for 5.8 years”, в то время как Strategy продолжала бы финансировать проценты и дивиденды по привилегированным акциям. BTC Rating на уровне 1,0x означает, что измеряемый резерв Bitcoin по-прежнему равен требованиям, включенным в формулу Strategy. Strategy использует этот расчет для описания покрытия баланса, а не вероятной будущей цены Bitcoin.

Эта метрика также отличается от традиционного кредитного рейтинга. Strategy разработала показатель внутри компании и публикует его в иллюстративных целях. Компания не представляет стресс-тест как доказательство того, что Bitcoin будет снижаться с постоянной скоростью, или что ее структура финансирования способна выдержать любую возможную форму рыночных потрясений.

Денежные резервы и продажи Bitcoin поддерживают модель

По состоянию на July 19 Strategy держала 843,775 BTC. Компания приобрела эти монеты примерно за $63.69 billion при средней цене $75,476. Она также сообщила о резерве в долларах США в размере $3.225 billion после привлечения $263.5 million за счет продаж обыкновенных акций. Как сообщал crypto.news, Strategy не покупала и не продавала Bitcoin в течение той недели.

Резерв предназначен для поддержки дивидендов по привилегированным акциям и процентов по непогашенному долгу. Текущие данные Strategy оценивают годовые обязательства по процентам и дивидендам примерно в $1.7 billion. Это означает, что денежный баланс обеспечивает менее двух лет прямого покрытия, прежде чем компании потребуется новое финансирование, продажи Bitcoin или другие капитальные действия.

В июне Strategy создала более широкую Digital Credit Capital Framework. План разрешает продажи Bitcoin на сумму до $1.25 billion для создания или пополнения денежного резерва. Он также допускает выборочные продажи Bitcoin для финансирования дивидендов, процентных платежей и одобренных выкупов ценных бумаг. Strategy повысила ставку дивидендов по привилегированным STRC до 12% и одобрила отдельные программы обратного выкупа на $1 billion для обыкновенных и привилегированных ценных бумаг.

В период с June 29 по July 5 Strategy продала 3,588 BTC примерно за $216 million. Компания использовала выручку для выплат по привилегированным инструментам и пополнения резерва. Эти продажи сократили ее запасы с 847,363 BTC до 843,775 BTC.

Strategy заявляет, что ее BTC Rating не является кредитным рейтингом

В определениях метрик Strategy указано, что BTC Rating является внутренним иллюстративным показателем. Он не выпускается независимым кредитным рейтинговым агентством. Метрика не измеряет ликвидность, платежеспособность или финансовые результаты по отчетности. Strategy также заявляет, что расчет не учитывает возможные перекрестные дефолты по ее долговым соглашениям.

Модель использует номинальную стоимость привилегированных акций, хотя некоторые ценные бумаги могут иметь ликвидационные привилегии выше этой суммы. Ее показатель покрытия дивидендов также предполагает, что Strategy сможет рефинансировать существующий долг на в целом схожих условиях без погашения основного долга. Эти предположения могут не действовать во время серьезного шока финансирования или рыночного шока.

Дивиденды по привилегированным акциям также требуют одобрения совета директоров Strategy. Компания может ежемесячно корректировать переменную ставку STRC, а денежные выплаты не гарантированы. Если ее позиция финансирования ослабнет, Strategy может выпускать акции, продавать Bitcoin, сокращать выплаты там, где это разрешено, или реструктурировать обязательства. Поэтому результат 1,0x в модели не устраняет риски рефинансирования, размывания долей, исполнения или рынка.

Bitcoin и MSTR остаются под давлением

July 26 Bitcoin торговался около $64,463, примерно на 49% ниже пика октября 2025 года вблизи $126,000. MSTR закрылась на уровне $91.67 July 24. Инвесторы продолжали отслеживать цену Bitcoin, потребности Strategy в денежных средствах, расходы на дивиденды по привилегированным акциям и рыночную стоимость компании относительно ее запасов Bitcoin.

Модель финансирования Strategy работала лучше всего, когда MSTR торговалась выше стоимости ее резерва Bitcoin. Эта премия позволяла компании продавать акции и увеличивать Bitcoin на акцию. Более низкая рыночная премия делала новый выпуск менее привлекательным и подталкивала Strategy к приоритету наращивания денежных средств вместо покупки дополнительного Bitcoin.

Компания также перешла от подхода, в основном ориентированного на накопление, к более активному управлению капиталом. Ее текущая структура включает продажи акций, денежные резервы, потенциальные продажи Bitcoin и программы обратного выкупа. Анализ Crypto.news отметил, что рыночная премия Strategy, или mNAV, остается ключевой, поскольку она определяет, может ли выпуск обыкновенных акций увеличить Bitcoin на акцию.

Стресс-тест отражает взгляд Strategy на то, как долго ее текущие активы могут поддерживать структуру финансирования при устойчивом снижении Bitcoin. Он не прогнозирует направление движения Bitcoin и не охватывает все виды рыночного стресса. Будущие результаты будут зависеть от цен Bitcoin, доступа к капиталу, решений по дивидендам, условий долга и использования Strategy разрешенных продаж Bitcoin.