Президент Дональд Трамп рассматривает фондовый рынок как референдум о своей работе, и по многим показателям цифры высоки. Однако аналитик Bloomberg Opinion Джонатан Левин призывает читателей не обольщаться, описывая рынок как «никчёмный для большинства». В колонке, опубликованной в пятницу и отмеченной Alternet, Левин утверждает, что рост тянет на себе одна отрасль, что большинство американцев на нём не зарабатывают и что им есть что терять, если всё пойдёт прахом.

«Хотя индекс S&P 500 закрылся на этой неделе на историческом максимуме, произошло это благодаря горстке компаний, сосредоточенных на бурно растущем секторе искусственного интеллекта, что замалчивает признаки нарастающей уязвимости экономики и финансовых рынков», — написал Левин в Bloomberg Opinion. «С учётом того, что до промежуточных выборов меньше месяца, то, что Трамп считает активом для республиканцев, на деле может оказаться пассивом». Эта динамика отражает устройство S&P 500: поскольку индекс взвешивает компоненты по рыночной капитализации, непропорционально крупный рост нескольких крупнейших компаний может подтянуть общий показатель, даже когда большая часть рынка внизу struggles.

Экономика, предупредил он, на самом деле «страдает от инфляции, которая остаётся упорно высокой, и неконтролируемых бюджетных дефицитов», при этом средние почасовые заработки с поправкой на инфляцию снижаются уже пять месяцев подряд.

Левин сослался на отчёт Федерального резервного банка Нью-Йорка, опубликованный на этой неделе, согласно которому американцы ожидают, что в ближайшие 12 месяцев рост их доходов будет ещё сильнее отставать от потребительской инфляции, отчасти из-за скачка цен на бензин и дизельное топливо, вызванного войной США и Израиля с Ираном. «Это в дополнение к попыткам Белого дома найти обходные пути для восстановления признанных Верховным судом незаконными инфляционных тарифов», — написал он.

Поскольку инфляция пожирает скромные прибавки к зарплате, по словам Левина, неудивительно, что американцы тратят меньше — а это снижение расходов давит на акции компаний в «потребительском секторе, сфере путешествий, транспорта, недвижимости и финансах».

Мнимая сила сделок на ИИ, во главе которых стоят Meta Platforms Inc., Microsoft Corp. и производитель чипов Nvidia Corp., затмевает слабые результаты, поражающие большую часть фондового. Левин признаёт, что эти лидеры могли бы удерживать темпы роста, по крайней мере некоторое время, а остальной проседающий рынок мог бы в итоге подтянуться. Но он отмечает, что миллиардер Майкл Новогратц заявил в среду, что ИИ — это «крупнейший пузырь в нашей жизни». Расширятся ли эти gains за пределы лидеров ИИ или останутся сконцентрированными в них — вот тенденция, за которой стоит следить в преддверии промежуточных выборов.

Основатель хедж-фонда Bridgewater Рэй Далио заявил на этой неделе, что ИИ — «классический пузырь», приближающийся к точке разрыва, сославшись на растущие процентные ставки и необходимость превращать богатство в наличные.

«Невозможно знать, когда именно пузырь лопнет, но достоверно одно: рынок рухнет, вероятно, эффектно, если настроения инвесторов обратятся против ИИ», — написал Левин. Проигравшими, добавил он, станут не только те, кто делает концентрированные ставки на акции ИИ. Последствия затронут и инвесторов в 401(k), и обычных американцев, которые пострадали похожим образом, когда крах рынка жилья завершил эпоху Буша.

«По состоянию на 2025 год около 23 триллионов долларов активов были индексированы или привязаны к S&P», — написал Левин, ссылаясь на опрос S&P Dow Jones Indices. «С хрупкой стоимостью индекса связано также потребление, движимое богатством, и, в конечном счёте, миллионы рабочих мест». Эта цифра охватывает как фонды, напрямую отслеживающие бенчмарк, так и активно управляемые средства, оцениваемые относительно него, расширяя охват индекса далеко за пределы прямых акционеров ИИ-компаний.