Если бы Starbucks купила Chipotle Mexican Grill — сценарий, который, как на этой неделе сообщила Financial Times, изучала кофейная компания, — это стало бы крупнейшей в истории США покупкой одной ресторанной сети другой. И это почти наверняка вошло бы в число крупнейших ошибок, учитывая ограниченный синергетический эффект между двумя брендами, масштаб сделки и потенциальное отвлечение внимания в тот момент, когда руководство Starbucks занято реализацией программы оздоровления.

Инвесторы Chipotle поначалу восприняли новость с воодушевлением: в четверг после публикации сообщения акции выросли до 8%. С тех пор бумаги вернулись примерно к уровню, на котором находились до выхода статьи.

Воодушевление легко объяснить. Генеральный директор Starbucks Брайан Никкол — звёздный управленец, который знает Chipotle в совершенстве: шесть лет он руководил сетью буррито и провел её оздоровление, прежде чем в 2024 году уйти исправлять положение в Starbucks. Под его руководством Niccol вывел Chipotle из кризиса заражения E. coli, обрушившего продажи в 2015 и 2016 годах, улучшил рестораны и операционную деятельность, создал одно из ведущих приложений и в итоге помог компании удвоить годовые продажи до 10 млрд долларов. Однако в последнее время Chipotle испытывает трудности, и с момента, когда почти два года назад рули принял его преемник Скотт Боутрайт, акции упали почти вдвое. (Chipotle не ответила на запрос о комментарии.)

Инвесторы Starbucks отреагировали совершенно иначе, обрушив акции на опасениях, что сделка такого масштаба окажется серьезным отвлекающим фактором — даже для столь высоко ценимого генерального директора, как Никкол, которому приписывают заслугу вывода Starbucks из длительного застоя благодаря плану оздоровления "Back to Starbucks", восстановления роста и возвращения расположения клиентов.

"Starbucks все еще реализует свою стратегию оздоровления, а приобретение Chipotle могло бы отнимать значительное время высшего руководства на финансирование, интеграцию, организационную структуру, системы и персонал", — написал аналитик BTIG Пит Салех в записке. Сама Starbucks сообщила Fortune в заявлении, что "полностью сосредоточена" на этом оздоровлении.

Тот факт, что акции обеих компаний практически вернулись к уровням до выхода статьи, говорит о том, что рынок пришел к вывод: сделка маловероятна. Без официального предложения или более четкого сигнала от советов директоров главная интрига сейчас — продолжит ли оздоровление отражаться в результатах Starbucks.

Рыночная капитализация Chipotle составляет около 40 млрд долларов, а значит, с учетом стандартной премии за поглощение в 20% Starbucks, вероятно, пришлось бы предложить около 50 млрд долларов — половину собственной текущей оценки. Для сравнения: крупнейшие недавние сделки в ресторанном секторе — среди них покупка Inspire Brands компании Dunkin' Brands примерно за 11 млрд долларов в 2020 году — обошлись бы менее чем в четверть этой суммы. Такой огромный чек, в свою очередь, вынудил бы Starbucks занять десятки миллиардов долларов, а процентные расходы подорвали бы ее прибыльность и потенциально отвлекли средства от инвестиций в модернизацию кофеен. Инвесторы и так пристально следят за капитальными расходами Starbucks, учитывая, сколь дороги ремонты кафе и оборудование для улучшения сервиса и насколько сильно они съедают маржу. Компания могла бы вместо этого прибегнуть к эмиссии акций, но это имело бы нежелательные последствия и давило бы на котировки.

В конечном счете сделка Starbucks–Chipotle мало что дает для улучшения показателей обеих компаний. Уолл-стритская фирма William Blair оценила потенциальную годовую экономию на корпоративных расходах и технологиях примерно в 300 млн долларов, но это едва ли оправдывает сделку на 50 млрд долларов. Более того, Starbucks сосредоточена на напитках, а еда, которую она продает, в основном готовится заранее, тогда как Chipotle готовит блюда свежими.

Многие наблюдатели приходят к выводу, что первоначальная привлекательность сделки была связана с тем, насколько рынок ценит Никкола как руководителя. "Очевидный фундамент целесообразности этой сделки — менеджмент", — написал аналитик Cити Джон Тауэр в записке.

Но даже столь талантливому управленцу, как Никкол, невозможно делать все сразу. Фокус — основа успешного оздоровления. И действительно, часть шагов Никкола в Starbucks была направлена на устранение сложности и отвлекающих факторов — в частности, в прошлом году он продал контрольный пакет китайского бизнеса Starbucks компании Boyu Capital по сделке, оценившей подразделение примерно в 4 млрд долларов.

Никкол имеет небольшой опыт интеграции других брендов и сделок M&A. Он добился огромного успеха в Taco Bell, затем в Chipotle, а теперь и в Starbucks благодаря неустанной концентрации на ресторанных операциях и клиентском опыте. И раз эта сделка, судя по всему, маловероятна, он может и дальше оставаться сосредоточенным.

Эта история первоначально была опубликована на Fortune.com.