15 августа конференция HSC вновь прошла в Хошимине, собрав руководителей финансовых институтов, технологических компаний и венчурного капитала для обсуждения блокчейн-инфраструктуры, цифровых активов и будущего финансовых рынков на базе блокчейна.

Одна из самых ожидаемых сессий, «Стейблкоины выиграли войну платежей. Что дальше?», прошла под руководством Беркена Менгеса, директора по маркетингу CoinTracking. В панели участвовали Карни Мак, партнёр FXHB Asset Management; Нафанаэл Кристиан, сооснователь и генеральный директор IDRX; Харри Буй, аналитик The Spartan Group; и Кевин Ли, директор по стратегии BingX.

Дискуссия состоялась в момент, когда стейблкоины вышли в центр мейнстримной финансовой политики. Общая рыночная капитализация стейблкоинов выросла до сотен миллиардов долларов, доминирующие позиции занимают токены с привязкой к доллару, такие как USDT и USDC, а в 2025 году крупнейшие юрисдикции формализовали правила для отрасли: в США был принят федеральный закон о стейблкоинах GENIUS Act, а рамка Европейского союза MiCA начала применять положения о стейблкоинах к эмитентам, работающим на его рынке. Вместо того чтобы воспринимать доминирование стейблкоинов как свершившийся факт, участники панели исследовали следующий рубеж денежной инфраструктуры. Обсуждалось, где стейблкоины вытеснили устаревшие платёжные рельсы, а где они остаются прежде всего расчётным слоем; почему развивающиеся рынки, такие как Индонезия и Вьетнам, продвигают альтернативы в местной валюте, чтобы снизить риски долларизации и оттока капитала; и что потребуется, чтобы стейблкоины превратились из спекулятивных инструментов в полностью банковские активы, встроенные в повседневную финансовую жизнь.

Война платежей: что на самом деле было выиграно?

Открывая сессию, модератор призвал спикеров определить сами термины победы, спросив, что этот тезис означает на практике. Последовавший обмен мнениями выявил нюансированный консенсус.

Хотя стейблкоины не вытеснили эффективные внутренние розничные рельсы — Нафанаэл отметил, что системы QRIS и электронные кошельки Индонезии превосходят их для локальной коммерции, — панель согласилась, что стейблкоины закрепились на более стратегическом плацдарме в качестве глобального расчётного слоя. «Я согласен, что стейблкоин победил, но не так, как люди думают, будто мы используем его каждый день, — отметил Харри. — Речь о расчётном слое. Это самое важное». Кевин добавил, что, хотя инфраструктура мгновенного перемещения денег в режиме 24/7 уже доказана, полная «картина вещей» — от ежедневных депозитов до страховых и имущественных платежей — остаётся нереализованной.

Прозрачность, регулирование и устойчивость рынка

Определив текущее положение стейблкоинов, панель перешла к фактору, который может его подорвать или укрепить: доверию. Карни честно выступила в защиту регуляторов, отметив, что им «действительно трудно» угнаться за постоянно меняющимся ландшафтом, охватывающим алгоритмические, обеспеченные фиатом, приносящие доход и публично обеспеченные стейблкоины. По её мнению, настоящая прозрачность требует понимания не только того, проходят ли резервы аудит, но и того, как эмитенты генерируют доход и управляют риском контрагентов.

Харри затронул недавние инциденты с потерей привязки, связанные с USDE и Team Finance, охарактеризовав их как болезненные, но необходимые уроки о рисках кредитного плеча и оракулов. «Рынок действительно учится на этом. Он извлекает уроки из ошибок, — сказал он, описывая процесс как «естественный переход, когда они пытаются, терпят неудачу и пробуют снова».

Национальные валюты против доминирования доллара

Под техническим обсуждением резервов и регулирования лежало более глубокое геополитическое напряжение: наметился центральный разрыв между стейблкоинами с привязкой к доллару и местным денежным суверенитетом. Нафанаэл описал инициативу Индонезии по созданию стейблкоина, обеспеченного рупией, призванного облегчить трансграничную торговлю без конвертации через доллар США или reliance на SWIFT. Харри, в свою очередь, рассказал о готовящейся вьетнамской рамке 2026 года, которая будет рассматривать криптовалюту как налогооблагаемый актив и привязывать валютно-обменные операции к вьетнамскому донгу — требование, затрудняющее выход глобальных платформ на рынок.

Карни лаконично сформулировала суть: «Стейблкоин глобален, все это знают, но валюты и регуляторные рамки — локальны». Для многих стран приоритет — не стимулирование инноваций как таковых, а предотвращение оттока капитала и защита валютных резервов.

Дорога впереди

Обозначив текущие противоречия, участники панели обратили взгляд на будущее, в котором стейблкоины уходят на второй план финансов. Кевин предсказал, что в течение двух лет технология будет настолько встроена в Apple Pay и Google Pay, что потребители перестанут различать криптовалюту и фиат в момент оплаты. Харри представил себе кредитные линии на блокчейне, соединяющие DeFi и традиционный банкинг, а Карни призвала отрасль сделать стейблкоины полностью «банковскими» активами — признанными формальными активами, способными выступать залогом для недвижимости, автомобилей и повседневных платежей. Нафанаэл заключил, что крупнейшие финтех-компании Юго-Восточной Азии вскоре будут работать на блокчейн-рельсах, даже если пользователи никогда не узнают, что касаются стейблкоинов.