Стейблкоины давно занимали неловкую промежуточную позицию — слишком спекулятивные для традиционных финансов и слишком медленные для масштабирования в платежной индустрии. Это напряжение теперь начинает исчезать.

На фоне того, как GENIUS Act меняет регуляторный ландшафт США, крупные банки переходят к сетям токенизированных депозитов, а объем транзакций со стейблкоинами достигает рекордных уровней даже при охлаждении рыночных настроений, сектор входит в определяющий момент.

Чтобы обсудить, что будет дальше, MPost поговорил с Максимом Сахаровым, сооснователем и CEO WeFi, платформы, которая строит инфраструктурный слой, соединяющий ончейн-ценность с карточными сетями и платежными рельсами, которыми люди уже пользуются.

От реальных сигналов принятия платежей до долгосрочного сосуществования стейблкоинов, токенизированных депозитов и региональных вариантов Сахаров утверждает, что главный вопрос уже не в том, работают ли стейблкоины, а в том, кто сможет построить базовую инфраструктуру.

Что докажет, что стейблкоины перешли от торгового инструмента к массовому платежному рельсу?

Мы уже видим этот сдвиг, хотя по графику предложения этого не скажешь. В июне объем средств, удерживаемых в стейблкоинах, снизился сильнее всего с 2022 года, тогда как скорректированный объем транзакций вырос на 63% до рекордных $1.79 trillion.

Иными словами, меньше капитала простаивало без дела, а больше стоимости проходило через систему. Торговля и DeFi по-прежнему составляют значительную часть этой активности, поэтому сам по себе этот показатель не может доказать массовое использование в платежах. Но он показывает, что стейблкоины активно используются даже тогда, когда более широкий рынок испытывает трудности.

Для меня настоящий перелом наступит тогда, когда стейблкоины станут частью обычного делового ритма. Поставщикам выплачивают деньги, payroll проходит, а торговцы закрывают продажи независимо от того, что происходит с Bitcoin на этой неделе. Когда такая активность будет сохраняться через каждый рыночный цикл, мы поймем, что стейблкоины стали массовым платежным рельсом.

Как WeFi отличает реальное платежное использование от спекулятивного или автоматизированного объема?

Сырой ончейн-объем показывает, что деньги переместились, но не объясняет почему. Бот, перераспределяющий ликвидность между протоколами, и компания, оплачивающая поставщику, могут выглядеть почти одинаково в block explorer. Поэтому один лишь подсчет транзакций дает слабое представление о реальном принятии.

Полезные сигналы находятся в контексте вокруг перевода, а не в самом переводе. Мы ищем повторяющиеся платежи одному и тому же получателю, регулярные циклы payroll или invoices, покупки у merchants, card settlement и потоки, связывающие стейблкоины с фиатными платежами. Настоящий платеж обычно имеет четкую цель, реального контрагента и понятный вне крипты паттерн.

На мой взгляд, самый сильный признак — когда одни и те же пользователи и компании повторяют одни и те же виды платежей. Люди встраивают платежный метод в повседневную практику только тогда, когда он работает лучше альтернативы.

Что является главным узким местом для массового потребительского принятия? Что могло бы его устранить?

Одно из главных узких мест — это acceptance. Стейблкоин работает как платежный метод только если другая сторона может его принять, а большинство merchants пока к этому не готовы.

Wallets стали лучше, но у merchants другая проблема. Владелец магазина не хочет держать токены или заново продумывать, как бизнес учитывает каждый платеж. Ему нужно, чтобы деньги поступали на счет в используемой им валюте, с документацией, которую уже понимает его бухгалтер.

В WeFi мы решаем это со стороны пользователя через accounts и cards. Пользователи могут тратить свой onchain balance везде, где принимается Visa, а merchants получают обычный card payment через уже используемые ими системы. Для них при оплате ничего не меняется, и им не нужно напрямую принимать стейблкоин.

Принятие ускорится значительно, когда больше продуктов со стейблкоинами смогут подключаться к платежным сетям, на которые merchants уже рассчитывают.

Разделение между регулируемыми и доходными стейблкоинами — временное или постоянное? Какие будут использоваться в повседневных платежах?

Я ожидаю, что это разделение сохранится, потому что платежи и сбережения решают разные задачи, а регулирование делает это различие все более очевидным. Согласно GENIUS Act, разрешенным эмитентам стейблкоинов нельзя платить проценты просто за хранение платежного стейблкоина. При этом спрос на доходность никуда не исчез. Он переходит в продукты, специально созданные для получения дохода, включая tokenized Treasury funds.

Я бы не рассматривал это как две экосистемы, конкурирующие за одного и того же пользователя. Люди могут держать деньги на расходы в одном месте, а сбережения — в другом, как и сегодня. Платежные балансы должны быть ликвидными и легко погашаемыми, тогда как долгосрочный капитал естественным образом ищет доходность.

Поэтому в ближайшие несколько лет именно регулируемые стейблкоины с большей вероятностью будут использоваться для повседневных платежей. Они дают merchants и финансовым учреждениям то, что можно масштабно интегрировать, тогда как более доходные продукты берут на себя роль, близкую к сбережениям или инвестициям.

В чем ценностное предложение для соответствующих требованиям, но не доходных стейблкоинов по сравнению с банковскими депозитами или доходностью DeFi?

Никто не обязан выбирать, и с этим предположением я бы поспорил.

Соответствующий требованиям стейблкоин ближе к деньгам на current account, чем к сберегательному продукту. Многие current accounts приносят мало или совсем не приносят процентов. Люди держат там деньги, потому что они готовы к использованию. Стейблкоины добавляют возможность перемещать эти деньги вне банковских часов или давать человеку доступ к долларам там, где открыть долларовый счет сложно.

Если чья-то единственная цель — доходность, платежный стейблкоин, вероятно, не подходит. DeFi может предлагать более высокую доходность, но пользователи также принимают на себя smart-contract risk и могут иметь меньше защиты в случае проблем. Деньги, предназначенные для получения дохода, должны находиться в продукте, созданном для этой цели.

Большинство людей, вероятно, будут использовать и то и другое. Они будут держать рабочий баланс для платежей и размещать долгосрочные сбережения там, где можно получить доход, примерно так же, как делают это и сегодня.

Банковские токенизированные депозиты — это подтверждение, угроза или более медленная альтернатива? Как позиционируется WeFi?

В основном это подтверждение. Банки не тратят годы на создание общей инфраструктуры вокруг того, что, как они ожидают, исчезнет. JPMorgan, Citi, Bank of America и Wells Fargo строят это через The Clearing House на первую половину 2027 года. Сам факт их движения показывает, что onchain settlement уже вышел за предел, после которого банки могут его игнорировать.

Токенизированные депозиты по-прежнему обслуживают другого клиента. Это банковские деньги с банковской защитой, и, вероятно, сначала они получат распространение среди крупных компаний, переводящих treasury balances внутри банковской системы. Это серьезный сценарий использования, и я ожидаю, что он сработает. Но он гораздо меньше помогает тому, кто пытается получать деньги через границу без доступа к той же банковской сети.

У стейблкоинов также есть преимущество по времени. Банковская сеть запланирована на середину 2027 года, тогда как стейблкоины уже перемещают стоимость на рекордных уровнях.

WeFi не противопоставляет себя ни одной из моделей. Мы соединяем onchain value с платежными системами, которыми люди уже пользуются. Когда банк токенизирует депозиты, это создает еще одну форму цифровых денег, которая в итоге должна достигать карты, merchants или местного счета. Для нас возможность остается той же.

Должны ли глобальные платежи в первую очередь ориентироваться на emerging markets? Как это меняет стратегию WeFi?

Да, потому что принятие начинается там, где потребность сильнее всего. Человек, который каждый раз теряет деньги при получении платежа из-за рубежа, изменит свое поведение гораздо быстрее, чем тот, у кого есть мгновенные переводы и стабильная местная валюта.

Но я не рассматриваю emerging markets как отдельный уголок экономики стейблкоинов. Инструменты, которые им нужны, такие как более простой доступ к доллару и надежные local payouts, также важны для компаний, работающих через границы в Европе или США. Первые пользователи могут отличаться, но значительная часть инфраструктуры общая.

Это влияет на то, как мы думаем о росте WeFi. Мы можем переносить одну и ту же onchain-основу на несколько рынков, а licensing и local payment layers будут меняться вокруг нее. Глобальные платежи строятся по одному работающему рынку за раз.

Должны ли пользователи держать и тратить стейблкоины или они должны стать невидимой инфраструктурой?

Инфраструктурой, почти для всех. Лучшая платежная технология уходит на задний план. Никто не проверяет, какая сеть провела card payment, и никому не нужно думать, какой актив закрыл invoice.

Пользователи по-прежнему будут хранить и тратить стоимость, но этот выбор не должен ощущаться техническим. Они открывают приложение, видят баланс и совершают платеж. Onchain settlement происходит под капотом, не заставляя их выбирать сеть или самостоятельно управлять конвертацией.

У бизнеса и регуляторов требования другие. Им нужно знать, что переместилось, когда это произошло и куда ушло. Onchain record может дать им гораздо более ясную картину, чем закрытые системы, которые сегодня используют многие учреждения.

Поэтому опыт должен зависеть от того, кто смотрит. Для человека, который платит, все должно ощущаться просто, тогда как те, кто отвечает за деньги, по-прежнему могут отследить, что произошло. Продукты ошибаются, когда показывают самую сложную часть тому пользователю, для которого она имеет наименьшее значение.

Может ли небанковская модель «deobank» выжить в условиях регулирования или ей понадобится банковская лицензия?

Я не думаю, что deobanking должен стать отдельной юридической категорией, чтобы выжить. Этот термин описывает, как построен финансовый сервис, а не какую лицензию имеет компания, которая его предлагает. Регуляторы смотрят на реальные предоставляемые услуги, а не на ярлык.

На практике у каждой регулируемой функции должен быть понятный владелец. Платежные и card services могут предоставляться лицензированными партнерами, тогда как модель distributed custody в WeFi хранит активы в индивидуальных кошельках и требует авторизации пользователя перед их перемещением. WeFi объединяет эти части в одном onchain-опыте.

Мы не принимаем клиентские депозиты на собственный баланс и не используем их для создания кредита. Базовые банковские услуги предоставляют регулируемые институты.

Более четкие правила на самом деле облегчают работу этой модели. Они определяют, где находится каждая ответственность и какое разрешение требуется. Как только компания начинает принимать депозиты и создавать кредит, она входит в банковскую сферу. Создавать продукт на основе услуг лицензированных институтов — это совсем другое.

К 2031 году: несколько глобальных стейблкоинов, региональная фрагментация или банковские токенизированные депозиты? На что делает ставку WeFi?

Я ожидаю, что к 2031 году место найдется всем трем моделям. Небольшое число долларовых стейблкоинов, вероятно, будет обеспечивать большую часть cross-border активности, потому что ликвидность обычно сосредотачивается вокруг активов, которые людям проще всего перемещать и погашать.

Банки будут использовать tokenized deposits для treasury и платежей внутри банковской системы, а региональные версии будут расти там, где местные правила или валюты создают очевидную потребность.

Ни одна из этих моделей не обязана вытеснять другие. Наличные, карты и банковские переводы уже сосуществуют, потому что каждая форма лучше работает в своей среде. Цифровые деньги, вероятно, придут к похожей модели.

Для бизнеса более сложной частью станет переход между этими формами стоимости без отдельного управления каждой системой. Компания может получить оплату в одном инструменте и затем отправить эти деньги через другой.

WeFi делает ставку на инфраструктуру, которая соединяет эти системы. Мы строим слой, связывающий onchain value с accounts и платежными рельсами, которыми люди уже пользуются. Актив может меняться от рынка к рынку, но он все равно должен становиться полезным в момент, когда нужно платить.

Публикация «Стейблкоины уже являются инфраструктурой»: CEO WeFi Максим Сахаров о платежах, регулировании и пути к 2031 году впервые появилась в Metaverse Post.