Стейблкоины потеряли $7,7 млрд, а июньский объем достиг $1,79 трлн

Рынок стейблкоинов сократился в июне 2026 года, хотя транзакционная активность достигла рекорда, что подчеркивает: предложение и использование могут двигаться в разных направлениях.

CoinDesk Data сообщила 6 июля, что рыночная капитализация снизилась на 2,39%, или примерно на $7,7 млрд, до $312 млрд. Это было первое снижение на конец месяца за пять месяцев и самое крупное месячное сокращение в долларах со времени краха Terra-Luna в мае 2022 года.

Снижение предложения не привело к сопоставимому падению ончейн-активности. Панель Visa на базе Allium зафиксировала в июне $1,79 трлн скорректированного транзакционного объема, что на 63% выше, чем в мае, и на 125% выше, чем в июне 2025 года. На $USDC пришлось около $1,21 трлн, тогда как на $USDT — примерно $576 млрд.

Как сообщалось ранее, к середине июля рынок был примерно на $10 млрд ниже майского пика. Панель стейблкоинов DefiLlama оценивала общую капитализацию примерно в $309,9 млрд на 28 июля, что на 0,79% ниже уровня 30 дней назад. $USDT оставался крупнейшим токеном примерно на уровне $183,9 млрд, тогда как $USDC находился около $73,7 млрд.

Снижение было умеренным, а не похожим на Terra

Фраза «крупнейшее падение со времен Terra» относится к размеру снижения в долларах за июнь, а не к тяжести самого события. Месячное сокращение на 2,39% было значительно меньше, чем обвал 2022 года. CoinGecko установил, что ведущие стейблкоины потеряли $33,9 млрд, или почти одну пятую своей стоимости, во втором квартале 2022 года, когда UST потерял привязку, а более широкие кредитные рынки криптоактивов начали разрушаться.

Июнь 2026 года также не имел определяющей черты кризиса Terra: масштабного де-пега по всему рынку. DefiLlama показала, что 28 июля и $USDT, и $USDC торговались близко к $1. Сокращение произошло за счет уменьшения циркулирующего предложения, а не из-за сопоставимого обвала цен токенов.

Разные поставщики данных сообщают разные итоги, поскольку отслеживают разные активы и применяют разные правила классификации. CoinDesk Data оценивала рынок в $312 млрд на конец июня. В отраслевом отчете CoinGecko за Q2 итог на конец квартала был указан на уровне $305,1 млрд, а квартальное снижение — $4,8 млрд, или 1,6%. CoinGecko охарактеризовала это как первое квартальное сокращение с Q3 2023.

Это различие делает слишком широким утверждение, что рынок сократился «впервые за четыре года». CoinDesk Data зафиксировала первое месячное снижение за пять месяцев, тогда как CoinGecko отметила первое квартальное снижение с Q3 2023. Оба набора данных показывают откат, но ни один не подтверждает, что июнь был первым сокращением любого рода со времен Terra.

Рекордный объем отражает более быстрый оборот, а не только платежи

Скорректированный показатель Visa полезнее, чем «сырой» объем в блокчейне, но это не чистая метрика платежей. Панель исключает известную бот-активность, переводы внутри бирж, дублирующие движения смарт-контрактов и кошельки, превышающие пороги высокой частоты или высокого объема. Она также учитывает только наибольшую сумму стейблкоина, переведенную в рамках сложной транзакции.

Тем не менее скорректированные категории Visa по-прежнему включают депозиты и выводы с бирж, сделки на децентрализованных биржах, кредитование, инвестиционные фонды, minting и burning, а также on-ramp и off-ramp активность. Следовательно, общий показатель в $1,79 трлн отражает отфильтрованное экономическое движение. Его не следует описывать как $1,79 трлн покупок, денежных переводов или расчетов с продавцами.

Данные за июнь все же показывают явное расхождение между предложением и использованием. $USDC переместил около $1,21 трлн, несмотря на то что его обращающееся предложение было менее чем вдвое меньше, чем у $USDT. $USDT обработал примерно $576 млрд, оставаясь при этом более крупным токеном по рыночной капитализации. Как сообщалось ранее, $USDC устойчиво опережает $USDT по скорректированной стоимости переводов.

Более малый объем в обращении может поддерживать больший объем транзакций, если каждый токен чаще переходит из рук в руки. Рекорд июня вместе с более низким предложением соответствует росту оборота. Он не показывает, кто отправлял деньги, почему они перемещались и приносила ли активность доход от платежей.

Отдельный анализ McKinsey и Artemis показывает этот разрыв в измерениях. Компании оценили идентифицируемые платежи в стейблкоинах примерно в $390 млрд в 2025 году, или около 0,02% от глобального платежного объема. На B2B-платежи пришлось около $226 млрд, тогда как значительная часть более широкого ончейн-объема пришлась на торговлю, внутренние переводы и автоматизированную активность. Использование стейблкоинов растет, но отфильтрованное движение в блокчейне и реальные платежи остаются разными наборами данных.

Доходные продукты могут объяснять лишь часть сдвига

Рост токенизированных казначейских продуктов предлагает правдоподобное направление для части капитала, уходящего из не приносящих доход стейблкоинов. RWA.xyz оценивал стоимость токенизированных U.S. Treasury примерно в $16,2 млрд в конце июля. DefiLlama указывала USYC от Circle примерно на $3 млрд, а BUIDL от BlackRock — примерно на $2,64 млрд на 28 июля.

Аргумент о перераспределении имеет экономическую основу. Платежные стейблкоины стремятся сохранять фиксированную стоимость и, как правило, не передают доход от резервов напрямую держателям. Токенизированные фонды казначейских бумаг могут обеспечивать экспозицию к краткосрочному государственному долгу, оставаясь при этом on-chain. Поэтому казначеи могут держать неиспользуемые балансы в доходных продуктах и конвертировать их в стейблкоины ближе к расчету.

Однако публичные данные не доказывают, что все $7,7 млрд снижения перетекли в токенизированные фонды. Совокупный рост не позволяет отследить каждую подписку. Капитал также мог вернуться на банковские депозиты, профинансировать продажи криптоактивов, переместиться между исключенными категориями или уйти с рынков цифровых активов.

CoinDesk Data также обнаружила, что общая капитализация токенизированных активов выросла на 1,75% до $30,1 млрд в июне, тогда как предложение стейблкоинов снизилось. Это поддерживает более широкий сдвиг в сторону токенизированных финансовых продуктов, но не доказывает прямой переход один к одному.

CoinGecko также выявила, что некоторые криптодоллары, связанные с доходностью, сократились во втором квартале. $USDS снизился на 16,4%, а $USDe — на 24,4%. CoinGecko связала снижение частично с тем, что доходности опустились ниже безрисковой ставки, а пользователи начали выводить стейкинг из связанных продуктов. Данные указывают на выборочное перераспределение, а не на единообразный переход в доходность.

Правила США и июльская эмиссия определят следующий шаг

Регуляторный фон остается незавершенным. GENIUS Act был принят 18 июля 2025 года и создал федеральную рамку для эмитентов платежных стейблкоинов. Предложенные правила Управления контролера денежного обращения охватывают резервы, погашение, управление рисками, отчетность, хранение и надзор.

Закон должен вступить в силу 18 января 2027 года либо через 120 дней после того, как федеральные регуляторы выпустят окончательные правила реализации, в зависимости от того, что наступит раньше. К 28 июля регуляторы еще не завершили полный свод правил. Как сообщал crypto.news, годовой срок нормотворчества истек, при этом несколько предложений ожидали окончательного решения.

Один из действующих сроков касается идентификации клиентов. Совместное федеральное предложение потребует от разрешенных эмитентов платежных стейблкоинов установить риск-ориентированные процедуры для идентификации и проверки клиентов. Комментарии принимаются до 21 августа 2026 года.

FDIC также опубликовала 17 июля предложенные формы отчетности, а комментарии по ним принимаются в течение 60 дней после публикации в Federal Register. Эти материалы установят регулярную финансовую и операционную отчетность для эмитентов платежных стейблкоинов под надзором FDIC.

Эти правила могут изменить, где выпускаются и хранятся стейблкоины. Они также могут повлиять на конкуренцию между ориентированными на США продуктами, такими как $USDC, и ориентированными на офшорные рынки продуктами, такими как $USDT. В сопутствующих материалах отраслевые группы спорили о том, не заходят ли предлагаемые правила слишком далеко в части ограничений на доходность для сторонних программ вознаграждений.

Следующие данные поступят из информации эмитентов о minting и burning, месячного предложения на конец периода, стабильности привязки и скорректированного транзакционного объема. Возврат к чистой эмиссии поддержал бы мнение, что июньский спад был временным. Продолжение погашений указывало бы на более длительное сокращение долларовой ликвидности on-chain.

Июнь одновременно поддерживает два вывода. Предложение стейблкоинов ослабло, но оставшиеся токены перемещались с рекордной скорректированной скоростью. Рыночная капитализация измеряет размер объема в обращении, тогда как скорректированный объем показывает, насколько активно он циркулирует. Ни один из этих показателей не заменяет другой.