Предложение стейблкоинов сократилось на $6,7 млрд за неделю — сильнейшее падение 2026 года

Совокупное предложение стейблкоинов, привязанных к доллару, снизилось на $6,66 млрд за семь дней, завершившихся 7 ноября, достигнув $292,31 млрд — это сильнейшее недельное сокращение 2026 года и крупнейшее с недели обвала UST Terra в мае 2022 года, согласно ежедневным данным DefiLlama по стейблкоинам. Tether и Circle вместе обеспечили $4,40 млрд снижения, или 66% от общей суммы. Стейблкоины — это блокчейн-токены, созданные для отслеживания курса доллара: эмитенты выпускают новые токены при притоке долларов и изымают их при погашении держателями, поэтому совокупный объём служит постоянным индикатором того, сколько долларовой ликвидности находится внутри криптовалют.

Ни один из токенов не потерял привязку. $USDT торговался по $0,99892, а $USDC — по $0,99945 на CoinGecko в 01:03 UTC 8 ноября, то есть доллары уходили через погашения, а не со скидкой.

Падение не ограничивается одной неделей. Серия снижается десять дней подряд — спад начался 29 октября, — а скользящее недельное изменение остаётся отрицательным 29 дней подряд. За последние 30 дней предложение сократилось на $15,03 млрд — с $307,33 млрд 8 октября. Показатель пятницы в $292,31 млрд является минимальным с 24 сентября 2025 года, когда совокупный объём составлял $291,68 млрд. От пика 17 мая в $315,54 млрд рынок потерял $23,23 млрд, или 7,36%, за 174 дня.

Для масштаба: $6,66 млрд составляют 2,28% от базы обращающихся стейблкоинов, 0,44% от рыночной капитализации биткоина в $1,52 трлн на тот же момент и 8,2% от $81,07 млрд депозитов, которые DefiLlama учитывает на 421 поддерживаемой сети. Сокращение такого размера не опустошает кредитные рынки — оно снимает слой долларовой ликвидности, на которой эти рынки стоят.

Десять дней падения подряд и сильнейшая неделя года

Ежедневная серия позволяет легко проследить динамику спада. 23 октября предложение составляло $303,25 млрд и держалось выше $300 млрд до 29 октября, когда показатель был равен $300,11 млрд. На следующий день он опустился ниже — до $299,70 млрд, затем снизился до $298,96 млрд, $298,36 млрд, $297,62 млрд, $296,01 млрд, $295,13 млрд, $294,55 млрд, $293,73 млрд и наконец $292,31 млрд. Три крупнейших дневных падения пришлись на 29 октября (−$1,49 млрд), 3 ноября (−$1,60 млрд) и 7 ноября (−$1,42 млрд).

Среди 311 скользящих семидневных показателей, зафиксированных в 2026 году, значение за 7 ноября является самым отрицательным за год, а семь худших значений 2026 года все приходятся на текущий спад. До этого периода сильнейшими неделями были 1 февраля (−$4,08 млрд) и 7 июня (−$3,81 млрд).

В процентном отношении сравнение с 2022 годом менее тревожно, чем предполагает заголовок. На неделе до 15 мая 2022 года предложение упало на $27,4 млрд от базы в $158,01 млрд — сокращение на 17,36%. Прошлонедельные $6,66 млрд равны 2,28% базы — в 7,6 раза меньше в процентном выражении. Событие 2022 года было набегом на эмитентов, чьё обеспечение вызывало сомнения; текущее — это планомерный отток от двух крупнейших эмитентов, оба из которых по-прежнему погашают токены по номиналу.

Два эмитента обеспечивают две трети падения

Снижение $USDT на $3,10 млрд составляет 46,5% от общей суммы, а падение $USDC на $1,31 млрд — 19,6%. USDS от Sky потерял $864 млн, $USD1 от World Liberty — $357 млн, BUIDL от BlackRock — $249 млн, а Global Dollar — $217 млн. Восемь из десяти крупнейших стейблкоинов сократились за неделю; выросли ровно два.

Такая концентрация определяет механизм передачи сокращения. Tether и Circle — два крупнейших эмитента, и их токены являются базовым котировальным активом на большинстве спотовых и деривативных площадок. Когда их предложение падает, эффект приходится на общий фонд_order-book, а не на одну платформу, теряющую депозиты.

Собственная аттестация Tether указывает в ту же сторону

Аттестация Tether за третий квартал, подготовленная BDO и датированная 30 сентября, охарактеризовала эмиссию USD₮ как «в целом стабильную на уровне $184 млрд» за первые три квартала. Подобная аттестация — это точечная проверка резервов внешней аудиторской компанией, а не полный аудит. Серия DefiLlama на ту же дату показывает $183,84 млрд — расхождение в $160 млн, укладывающееся в нормальную разницу между отчётностью эмитента и ончейн-агрегацией. К показателю пятницы в $176,997 млрд USD₮ снизился на $6,84 млрд, или 3,87%, за 38 дней с момента отчёта.

Собственные цифры эмитента объясняют, почему погашения не привели к скидке. Согласно аттестации, резервный буфер составил $7,95 млрд против $4,1 млрд в конце второго квартала, при общих резервных активах в $191,5 млрд и $132,4 млрд в прямых и косвенных вложениях в казначейские векселя. Против пяти недель оттока на $6,84 млрд буфер покрывает падение с кратностью 1,16; против $176,997 млрд USD₮ в обращении резервы покрывают 108,2%.

Генеральный директор Tether Паоло Ардоино представил буфер как инструмент погашений, а не статью прибыли, в релизе аттестации. «Наша ответственность — гарантировать, что USD₮ останется надёжным тогда, когда люди больше всего в нём нуждаются, в том числе когда рынки и финансовые системы находятся под давлением», — сказал он. «Формирование $1,5 млрд чистой операционной прибыли при поддержании почти $8,0 млрд избыточных резервов даёт нам прочную основу для этой работы». Tether отчиталась о $4,5 млрд чистой операционной прибыли за первые три квартала, из них $1,5 млрд — в третьем.

Крутой наклон Circle на меньшей базе

Квартал Circle показывает более резкое снижение на меньшей базе. $USDC составлял $74,58 млрд 30 сентября и $70,60 млрд 7 ноября — падение на $3,99 млрд, или 5,35%, за пять недель. В отчёте компании за третий квартал указан рост выручки на 17% до $865 млн при снижении резервного дохода на 8%. Генеральный директор Джереми Аллер в релизе компании сделал акцент на дистрибуции, а не на остатках: «В третьем квартале мы продолжали видеть подтверждение того, что институты строят и расширяют инфраструктуру на базе $USDC». В том же релизе раскрыты инвестиции Binance в акционерный капитал на $100 млн в рамках обновлённого партнёрства, а также запуск основной сети Arc 16 сентября.

Ни один из кварталов не выглядит сигналом бедствия — в этом и суть. Два крупнейших эмитента потеряли $4,40 млрд токенов за неделю, и ни один не сообщил о нехватке резервов. Предложение может падать, потому что держатели погашают токены, — и это иное событие, чем падение предложения из-за того, что держатели не могут это сделать.

Долгий хвост рос, пока лидеры сокращались

Прирост $USDe на $404 млн и прирост $RLUSD на $270 млн вместе компенсировали 10,1% общего сокращения. Оба структурно отличаются от токенов, которые сократились: $USDe — синтетический доллар, обеспеченный хеджированными деривативными позициями, а не банковскими депозитами, а $RLUSD выпускается компанией, которая также управляет платёжной сетью и расчётами в XRP Ledger, а также Ethereum.

Рост двух токенов не доказывает ротацию. Совокупное предложение всё же упало, а значит, большинство долларов, ушедших от двух крупнейших эмитентов, не появилось в том же объёме где-либо ещё. Разделение показывает, куда пошёл маржинальный спрос: к инструментам, приносящим доход на доллар, а не к токену, единственное обещание которого — привязка.

Что дыра в $6,7 млрд делает с ончейн-кредитом

Стейблкоин — это единица, в которой номинирован ончейн-кредит. Кредитные рынки котируют ставки по займам в $USDT и $USDC, бессрочные фьючерсы — деривативные контракты без срока истечения, чьи плечевые позиции удерживаются открытыми за счёт фандинговых платежей, — расчётуются в них, а казначейства держат их как денежную часть позиций. Когда предложение этих токенов падает на 2,28% за неделю, механически происходят три вещи — без каких-либо изменений в поведении заёмщиков.

Во-первых, TVL в долларовом выражении падает тем же темпом. Протокол, держащий $1 млрд в $USDC, показывает $977 млн после сокращения на 2,28%, даже если ни один контракт не менял владельца. Во-вторых, ссудный пул сжимается, поэтому при данном уровне заимствований утилизация растёт, а плавающие ставки следуют за утилизацией. В-третьих, те же доллары должны работать интенсивнее на разных площадках — именно поэтому движение предложения на 2,28% может отражаться в ставках фандинга сильнее, чем предполагает его размер.

Спад начался 29 октября — в тот же день, что и взлом Binance, который биржа позже сообщила, что возместила на 98%. Эту хронологию стоит назвать, но не переоценивать: кража не сокращает предложение стейблкоинов, если украденные токены не были погашены или сожжены, и ни один эмитент не связал эти два события. Ежедневная серия также показывает ускорение падения после 4 ноября — со снижениями на $580 млн, $822 млн и $1,42 млрд в течение трёх дней подряд.

Данные подтверждают историю спроса. Предложение падало в каждом скользящем семидневном окне на протяжении 29 дней, при этом биткоин стоил $75 709, а эфир — $2 233,87 на CoinGecko на момент написания. Стейблкоины — это денежная часть крипто-позиций; когда денежная часть сжимается, обычно сжимается и совокупная экспозиция.

Уровни, которые сломают или подтвердят тренд

Для следующей недели важны два показателя, и оба берутся из той же ежедневной серии, а не из графических паттернов. Закрытие обратно выше $300 млрд — уровня, который совокупный объём удерживал 29 октября, — стало бы первым признаком того, что отток остановился. Печать ниже $291,68 млрд — показателя 24 сентября 2025 года — означала бы новый минимум 2026 года и слабейший уровень как минимум с сентября 2025 года, продлевая просадку за пределы диапазона, державшегося весь год.

Темпы важнее уровня. Пять скользящих семидневных показателей подряд попадали в диапазон от −$3,5 млрд до −$6,7 млрд. Неделя, закрывающаяся со снижением менее $1 млрд, стала бы первым замедлением с 29 октября и означала бы, что новая эмиссия поглощает погашения. Данные пока не позволяют сделать более сильный вывод.

Для DeFi ключевая цифра — соотношение предложения стейблкоинов и совокупной заблокированной стоимости (TVL). При $292,31 млрд стейблкоинов против $81,07 млрд TVL это соотношение составляет 3,6 к 1. Наблюдение за ним отличает уход из доллара от ухода из риска: если TVL стабилизируется, пока предложение продолжает падать, деньги покидают криптовалюты полностью; если сначала стабилизируется предложение, отток был ротацией из риска внутри крипты.

Данные: DefiLlama, аттестация Tether за Q3, отчётность Circle за Q3, CoinGecko.

Эта статья носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Данные о предложении стейблкоинов — это ежедневная серия DefiLlama по 7 ноября 2026 года и могут быть пересмотрены.