Инвестировать в bitcoin и ethereum раньше было сложно. Инвесторам нужно было найти биржу, научиться ею пользоваться и разобраться, как работают криптокошельки. В 2024 году появление спотовых Bitcoin- и Ethereum exchange-traded funds, или ETF, изменило способ доступа к цифровым активам. SEC одобрила первые спотовые Bitcoin ETF в США в январе 2024 года, а спотовые фонды на Ethereum начали торговаться в июле — это изменение последовало за более чем десятилетием отказов и решением федерального апелляционного суда в 2023 году в пользу попытки Grayscale преобразовать свой Bitcoin trust в ETF. Вместо того чтобы работать с криптобиржами и приложениями для кошельков, инвесторы теперь могут купить фонд, который напрямую держит монеты, через обычный брокерский счёт, приобретая паи так же, как любые другие акции. Фонд обеспечивает надёжное хранение.

Если можно купить фонд, отслеживающий цену bitcoin или ethereum, зачем вообще покупать монету самостоятельно? Многие инвесторы всё ещё делают это: некоторые владеют монетами напрямую наряду с инвестициями в спотовые crypto ETF, а другие выбирают только ETF. В этом руководстве рассматриваются оба варианта — спотовые Bitcoin или Ethereum ETF против прямого владения — и сравниваются преимущества и недостатки каждого.

Основы: что такое спотовый crypto ETF?

Exchange-traded fund, или ETF, — это один или несколько активов, которые можно покупать и продавать на традиционной фондовой бирже. ETF позволяют инвестировать в актив без прямой покупки: вы покупаете паи фонда, а фонд держит базовые инвестиции.

Слово "spot" относится к текущей рыночной цене актива. Спотовый ETF держит именно сам актив — реальный bitcoin (BTC) или ether (ETH), а не фьючерсные контракты.

Фьючерсные контракты — это деривативы, соглашения о покупке или продаже актива в будущем по заранее определённой цене. Поскольку фьючерсные ставки зависят от будущих цен, их стоимость может отклоняться от текущей цены самой монеты. Спотовый ETF избегает такого отклонения, потому что держит реальный актив, а арбитраж помогает поддерживать цену в соответствии с ценой базового актива.

До одобрения спотовых Bitcoin- и Ethereum ETF основным способом получить криптоэкспозицию через традиционный инвестиционный счёт были фьючерсные ETF. Оба типа фондов по-прежнему существуют, но фьючерсы отслеживают рыночную цену реального актива так же, как парусник идёт к следующей точке назначения: ожидайте некоторого отклонения. Напротив, спотовые ETF следуют за ценой более похоже на слот-кар: на поворотах есть небольшие колебания, но он остаётся на траектории.

Спотовые crypto ETF держат базовый актив, поэтому их цена близко повторяет ежедневную рыночную цену монеты. Спотовые Bitcoin-фонды отслеживают цену BTC, тогда как спотовые Ethereum-фонды отслеживают цену ETH. Это работает так:

1. Провайдер ETF покупает и хранит BTC или ETH в безопасном офлайн-хранилище, также называемом cold storage, от вашего имени. Во многих случаях такие фонды используют Coinbase, ведущую криптобиржу, в качестве кастодиана.
2. Затем фонд выпускает паи, представляющие долю этих активов. За эту услугу вы платите небольшую комиссию, известную как expense ratio. Эта комиссия покрывает расходы на управление фондом и хранение активов. (Раскрытие: Yahoo Finance имеет партнёрские отношения с Coinbase.)

Традиционный путь: прямое владение монетой

Прямое владение монетой означает покупку bitcoin или ethereum на криптобирже, такой как Coinbase или Kraken. В этом случае вы покупаете сам актив, а не паи фонда.

Многие инвесторы идут дальше и выбирают self-custody. Вместо того чтобы оставлять активы на бирже, где они могут быть подвержены риску взлома или фишинга либо могут быть заморожены биржей, вы можете вывести свои BTC или ETH в криптокошелёк, которым управляете сами.

Процесс на большинстве криптобирж похож:

1. Создать аккаунт на криптобирже.
2. Подтвердить личность.
3. Подключить банковский счёт или платёжный метод.
4. Купить bitcoin или ethereum.
5. При необходимости вывести средства в кошелёк self-custody.

При использовании self-custody вы полагаетесь на так называемый private key. Private key — это криптографическая строка букв и цифр, подтверждающая владение вашими монетами в блокчейне. Он есть у каждого адреса кошелька. Представьте его как ключ от сейфа: если вы потеряете ключ, вы навсегда потеряете доступ к деньгам, и позвонить в службу поддержки для сброса не получится.

Защита криптовалюты с помощью кошелька self-custody даёт независимость и полный контроль. Биржа не может заморозить ваш счёт или заблокировать транзакцию. Но такая автономия также означает ответственность: по сути, вы становитесь своим собственным банком, отвечая за безопасность и резервные копии. Нужно хранить ключи или seed phrase (набор слов, позволяющий восстановить private keys кошелька) офлайн. Для одних этот контроль и есть смысл криптовалюты. Для других освоение криптокошелька создаёт дополнительные сложности, а возросшая ответственность — это риск, которого они предпочитают избегать.

Компромисс удобства: как работают спотовые ETF

Покупка спотового crypto ETF ощущается примерно так же, как покупка акции или фонда через традиционный инвестиционный счёт:

1. Войти в существующий брокерский аккаунт.
2. Найти тикер ETF.
3. Выбрать сумму.
4. Нажать кнопку Buy.

Этот процесс проще, чем при прямом владении. Не нужно создавать аккаунт на криптобирже или учиться пользоваться криптоторговой платформой. Провайдер ETF берёт на себя основную работу, включая покупку или продажу актива и обеспечение безопасного хранения.

Такие финансовые гиганты, как BlackRock или Fidelity, управляют фондом. Они покупают фактические BTC или ETH и хранят их у институциональных кастодианов, часто Coinbase. Кастодиан обеспечивает сохранность активов с помощью cold storage. Эта структура проще, чем изучать, как пользоваться криптокошельком, если бы вы выбрали прямое владение. Однако реакция рынка была мгновенной: iShares Bitcoin Trust (IBIT) BlackRock стал одним из самых быстрорастущих ETF-запусков в истории, а американские спотовые Bitcoin ETF в совокупности привлекли десятки миллиардов долларов чистого притока в 2024 году. Такая оболочка также сделала криптовалюту доступнее для финансовых консультантов и институциональных подразделений, которым разрешены только биржевые ценные бумаги.

Покупка проста, а безопасность обеспечивают одобренные SEC кастодианы — но как спотовые Bitcoin и Ethereum ETF точно отслеживают цену этих активов? Коротко говоря, цену удерживает арбитраж.

Отслеживание цены Bitcoin и Ethereum ETF

Чтобы цена ETF оставалась синхронизированной с рынком, сторонние authorized participants (APs) либо покупают актив и обменивают его на паи ETF, либо покупают паи ETF и обменивают их на актив. APs — это крупные финансовые учреждения, работающие напрямую с провайдером ETF.

Вот как работает арбитраж:

• Когда цена ETF становится слишком высокой: если высокий спрос поднимает цену пая ETF выше цены монеты, вмешиваются APs. Они покупают монету напрямую, передают её провайдеру ETF и получают взамен новые паи ETF. Затем они продают эти новые паи на открытом рынке с прибылью. Это увеличивает предложение паёв и возвращает цену ETF вниз, к цене монеты.
• Когда цена ETF становится слишком низкой: если цена пая ETF опускается ниже цены монеты, происходит обратное. APs покупают дешёвые паи ETF, возвращают их провайдеру и получают взамен саму монету. Затем они продают монету с прибылью. Это сокращает предложение паёв и поднимает цену ETF обратно вверх.

Этот постоянный процесс создания и погашения удерживает цену ETF близко к спотовой цене криптоактива.

Ключевые различия: что лучше — владеть bitcoin или Bitcoin ETF?

Если сравнивать владение crypto ETF с прямым владением монетой, выделяются четыре основных различия: хранение, доступность, комиссии и полезность.

Хранение и контроль

Когда вы покупаете спотовый ETF, криптовалюта находится у третьей стороны. Вы владеете паями фонда, а не базовым активом, и доверяете провайдеру и его кастодиану защиту актива, который создаёт стоимость этих паёв. Такое хранение несёт риск: что произойдёт, если private keys, которыми располагает кастодиан, будут скомпрометированы? Спотовые ETF строго регулируются SEC, которая утверждает кастодианов при создании фонда, но регулирование не предотвратит худший сценарий. Если криптовалюта, обеспечивающая фонд, исчезнет, стоимость паёв резко упадёт. Разница в том, кому вы доверяете — компании с тысячами сотрудников или себе.

При прямом владении и выводе в кошелёк self-custody вы получаете полный контроль. Ваш кошелёк хранит private keys, которые управляют активом в блокчейне. Вывод средств устраняет риск третьей стороны, но вместе с этим вы берёте на себя ответственность за безопасность.

Доступность и торговые часы

Спотовые crypto ETF торгуются на традиционных фондовых биржах. Покупать и продавать их можно только в стандартные часы рынка: с 9:30 a.m. до 4:00 p.m. ET в будние дни. Крипторынок не спит: прямое владение позволяет торговать 24 часа в сутки, 7 дней в неделю. Хотя набор инструментов ETF расширился — в конце 2024 года начали листинговаться опционы на несколько спотовых Bitcoin-фондов, добавив ещё один уровень торговой функциональности в эту оболочку.

Компромисс в том, что вы не можете держать монеты напрямую на счёте с налоговыми льготами, например IRA, тогда как ETF легко вписываются в существующие пенсионные и брокерские счета. Некоторые провайдеры, такие как iTrustCapital, предлагают crypto IRAs, позволяющие более прямые инвестиции, чем ETF. Однако для этих продуктов всё равно используется кастодиальная структура — ключи от вашей криптовалюты держит кто-то другой.

Комиссии и расходы

Издержки также различаются. При ETF вы платите expense ratio — ежегодную комиссию, выраженную в процентах от инвестиций. Эти комиссии могут составлять от 0.15% до 1.5% в зависимости от выбранного спотового crypto фонда и удерживаются как автоматическое пропорциональное уменьшение net asset value (NAV) фонда перед началом каждого торгового дня. Кроме того, вы можете платить комиссию брокеру, хотя многие брокеры уже отменили такие сборы.

При прямом владении вы избегаете постоянных управленческих комиссий. Вместо этого вы платите network fees за перевод монет в свой кошелёк, часто называемые gas fees, а также торговые комиссии на криптобиржах при покупке или продаже. Gas fees зависят от загрузки сети, тогда как торговые комиссии зависят от биржи и типа сделки (limit, market, quick-buy). Наименьшие комиссии обычно у limit orders — часто 0.4% от суммы ордера или ниже.

Полезность и активность в блокчейне

Bitcoin и Ethereum — это не просто инвестиции. Это сети, позволяющие P2P-переводы (Bitcoin) или дающие пользователям возможность участвовать в decentralized finance (Ethereum). Владельцы Bitcoin могут перемещать своё состояние с собой или совершать транзакции с другими кошельками. Владельцы Ethereum получают такую же свободу и доступ без разрешения, а также доступ к приложениям decentralized finance, которые поддерживают кредитование и заимствование, децентрализованную торговлю и возможности получения доходности.

Владение ETF исключает эти сценарии использования. Криптовалюта находится у другой стороны, поэтому использовать её ни для чего нельзя — вы просто владеете паями в криптовалюте, которая обеспечивает фонд.

Стейкинг Ethereum: прямое владение против ETF

Обычные спотовые Ethereum ETF просто отслеживают цену монеты, но одобрение SEC в 2026 году ETF с поддержкой стейкинга позволило фондам использовать активы для обеспечения работы блокчейна Ethereum — процесса, называемого staking. Например, iShares Staked Ethereum Trust (ETHB) BlackRock теперь размещает часть своих активов в стейкинг, чтобы получать staking rewards (выплачиваемые в ETH), передавая эту доходность акционерам.

Однако здесь есть компромисс. Staking ETF должны держать часть активов в ликвидном виде для погашений, что снижает потенциальную доходность. Проще говоря, они не могут застейкать 100% ETH — до 30% может оставаться без работы. Для сравнения, при прямом владении вы можете стейкать 100% своих активов, задействуя больше ETH.

Оценка вариантов спотовых crypto ETF: плюсы и минусы

Выбор между спотовым crypto ETF и прямым владением сводится к тому, что для вас важнее всего. Ниже — разбор преимуществ и недостатков каждого пути.

Плюсы спотовых crypto ETF

• Удобство: вы используете существующий брокерский счёт. Не нужно учиться пользоваться криптобиржей или управлять цифровым кошельком.
• Регуляторный надзор: SEC одобряет и регулирует эти фонды. Вы получаете дополнительный финансовый надзор, которого нет у криптобирж.
• Счета с налоговыми льготами: спотовые crypto ETF можно держать в IRA или 401(k), откладывая налоги на реализованную прибыль от криптовалюты. Прямое владение не даёт такого налогового преимущества.
• Отсутствие риска потерять ключи: монеты хранит кастодиан, поэтому вы не можете случайно потерять private key или seed phrase и лишиться доступа к деньгам.

Минусы спотовых crypto ETF

• Ограниченные торговые часы: покупать и продавать можно только в стандартные часы фондового рынка, а доступ к крипторынку 24/7 отсутствует.
• Expense ratios: вы платите ежегодную комиссию за управление и хранение фонда. Со временем эти комиссии уменьшают общую доходность. Хотя expense ratio может быть всего 0.25%, это постоянные ежедневные издержки.
• Отсутствие полезности в блокчейне: паи ETF нельзя использовать для транзакций в сети или участия в decentralized finance.
• Риск хранения у кастодиана: хотя ETF регулируются, это не может предотвратить попадание private keys в cold storage в чужие руки. В итоге вы доверяете другому человеку или компании сохранность своих инвестиций.

Плюсы прямого владения

• Торговля 24/7: крипторынок работает круглосуточно — вы можете торговать утром в воскресенье, когда фондовый рынок закрыт.
• Контроль: после вывода в кошелёк self-custody вы держите private keys, управляющие вашей криптовалютой в блокчейне. Никто не может заблокировать ваши транзакции, заморозить счёт или исчезнуть вместе с вашей криптовалютой.
• Полезность в блокчейне: вы можете использовать свои BTC или ETH для взаимодействия с приложениями, выдавать активы в кредит или отправлять криптовалюту по всему миру без посредника.
• Отсутствие комиссий за управление: вы избегаете annual expense ratios, которые взимают ETF. Вы обходите постоянные комиссии, оплачивая только разовые торговые сборы на бирже при сделке и network fees при выводе.

Минусы прямого владения

• Безопасность private key: если вы выберете self-custody и потеряете seed phrase, вы также потеряете доступ к своей криптовалюте. Монеты по-прежнему существуют в блокчейне, но без private key кошелька вы не сможете их перевести. Быть собственным банком означает делать офлайн-резервные копии.
• Более крутая кривая обучения: настройка кошелька self-custody и безопасная работа с ним требуют усилий и готовности учиться. Рассчитывайте потратить час или больше на изучение того, как работает криптокошелёк, и лучших практик безопасного хранения.
• Нет налоговых преимуществ: напрямую принадлежащие монеты нельзя легко держать в традиционной IRA или пенсионном счёте.

Вместо сравнения в категориях лучше или хуже плюсы и минусы каждого пути помогают понять, для каких задач он подходит лучше всего. Многие криптоинвесторы используют оба подхода: часть цифрового капитала держат в криптокошельке, а для покупки crypto ETF используют IRA или обычный брокерский счёт.

Итог

Спотовые Bitcoin- и Ethereum ETF дают простой способ получить криптоэкспозицию в более широком диверсифицированном портфеле. Не нужно искать биржу, учиться ей пользоваться и осваивать управление кошельком.

Прямое владение предлагает другую ценность. Оно даёт полный контроль, доступ к рынку 24/7 и возможность использовать активы в блокчейне.

Подходящий вариант инвестирования часто зависит от того, что вы ставите выше — удобство существующего брокерского счёта или суверенитет владения монетами самостоятельно. Хорошая новость в том, что выбирать обязательно только один вариант не нужно: у каждого есть свои преимущества для конкретных инвестиционных целей, и ответ на вопрос, что выбрать, вполне может быть — оба.