Обвал акций SpaceX после IPO отражает совокупность структурных и операционных факторов давления, а не единичный катализатор, что делает краткосрочную стабилизацию маловероятной до прохождения локап-периода 6 августа. Предстоящий выпуск примерно 911,5 млн акций в публичный флот, который в настоящее время составляет лишь от 4 до 5 процентов от общего числа выпущенных акций, является доминирующим давлением — инвесторы неохотно наращивают позиции, пока не станет ясен масштаб фактических продаж. Размывание от приобретения Cursor за акции усугубляет давление предложения, а повторяющиеся неудачи Starship — включая прерванное испытание и неидеальное возвращение бустера на 13-м полёте — продолжают усиливать сомнения в операционном графике, лежащем в основе оценки компании. С потоком опционов, смещённым в сторону путов — позиционирование, которое может усиливать нисходящее давление, поскольку маркетмейкеры, продающие путы, хеджируются шортированием базовых акций — и как минимум одним аналитиком, инициировавшим покрытие с рейтингом Sell, настроения, вероятно, останутся негативными до тех пор, пока событие разблокировки не прояснит фактическую динамику флота.

Предупреждения о переоценённости, сопровождавшие рекордное IPO SpaceX, теперь отражаются в цене акций.

Акции SpaceX упали более чем вдвое от пика после листинга — снижение, которое всё больше подтверждает предупреждения, высказанные рядом аналитиков перед рекордным первичным размещением акций компании в июне.

Акции Space Exploration Technologies Corp, торгуемые под тикером SPCX, закрылись на отметке $108,37 31 июля, снизившись с послепикового максимума $225,64 после IPO и опустившись ниже цены размещения $135. Падение примерно на 52% уничтожило более $1,2 трлн рыночной стоимости с июньского пика; акции закрывались ниже в 13 из последних 16 торговых сессий.

Снижение ускорилось в конце июля, когда инвесторы заняли позиции в преддверии истечения локап-периода 6 августа, когда до 911,5 млн акций должны стать торгуемыми — объём, который многократно превышает примерно 4–5 процентов от общего числа акций, находящихся в публичных руках. В такой структуре с тонким флотом, где небольшая доля акций фактически определяет клиринговую цену для всей компании, введение почти миллиарда разблокированных акций представляет собой структурный сдвиг в балансе спроса и предложения, который определял торговлю с момента IPO. Приобретение Cursor за акции на сумму $60 млрд усилило опасения размывания в преддверии этой даты, в то время как серия неудач в испытаниях Starship, включая прерванную попытку запуска и неидеальное возвращение бустера на 13-м интегрированном лётном испытании ракеты, породила сомнения в операционных этапах, лежащих в основе оценки компании.

Эта тенденция не стала сюрпризом для Morningstar, которая перед листингом опубликовала записку, оценивающую SpaceX всего в $63 за акцию, охарактеризовав компанию как существенно переоценённую и предупредив, что IPO не представляет лучшую точку входа для розничных инвесторов. Мэтью Мэли из Miller Tabak высказал аналогичное мнение примерно во время дебюта, утверждая, что размещение прошло успешно в коммерческом плане, но было оценено слишком высоко: предполагаемая оценка в то время соответствовала коэффициенту цена/прибыль, приближающемуся к 100 — значительно выше сопоставимых мультипликаторов Nvidia и Apple.

Структура IPO SpaceX привлекла особое внимание из-за распределения около 30 процентов акций среди розничных инвесторов — в три-шесть раз выше типичной доли — даже несмотря на то, что лишь около 5 процентов от общего числа акций было продано публике при оценке примерно в 94 раза больше продаж. Это сочетание — массовое участие розничных инвесторов наряду с крайне малым публичным флотом — усилило риск резкой переоценки, как только ранние инвесторы получили возможность продавать, поскольку тонкий флот, который подталкивал акции вверх на подъёме, практически не обеспечивает структурной поддержки на спаде.

Не все считают это снижение обманом розничных покупателей. Отчёты того времени отмечают, что Илон Маск напрямую предупреждал потенциальных инвесторов о том, что акции могут им не подойти, сочетая широкий розничный доступ с необычайно прямым предупреждением о том, что долгосрочные амбиции SpaceX могут вступить в противоречие с краткосрочными ожиданиями по прибыли. Аналитики также подчёркивают, что основной бизнес — Starlink и запуски Falcon 9 — продолжает работать без признаков фундаментального ухудшения, что указывает на то, что распродажа отражает переоценку стоимости, а не операционный кризис.

Внимание теперь переключается на разблокировку 6 августа как на следующее крупное испытание траектории акций. Пока рынок не получит ясности относительно того, какой объём новых торгуемых акций фактически поступит в обращение, аналитики — в том числе из исследовательских домов, близких к Rystad — ожидают, что акции останутся под давлением, причём любой восстановление, вероятно, будет зависеть от того, продемонстрирует ли Starship надёжный прогресс, а ставки компании на ИИ и космическую инфраструктуру начнут показывать достоверный путь к денежному потоку, который всё ещё предполагается её оценкой.