SpaceX отчиталась о выручке за второй квартал в размере $7.81 billion, что на 92% выше, чем годом ранее, при чистом убытке $541 million в первом отчетe о доходах после выхода компании на биржу. Сегмент connectivity принес $4.29 billion, ИИ — $2.56 billion, а бизнес space — $962 million. Квартальные капитальные расходы достигли $18.37 billion, из которых $15.83 billion было направлено на инфраструктуру ИИ. На конец июня у SpaceX было $93.52 billion денежных средств, $192.77 billion общих активов и $1.10 billion в Bitcoin. Акции снизились на 4% в ходе торгов после закрытия.

Общий рыночный фон

Фьючерсы на американские акции во вторник вечером почти не изменились после того, как основные индексы показали вторую сильную сессию подряд, а S&P 500 завершил торги на рекордном уровне. Фьючерсы, связанные с Dow Jones Industrial Average, прибавили 90 пунктов, или 0.2%, тогда как фьючерсы на S&P 500 выросли на 0.1%. Контракты, привязанные к Nasdaq 100, снизились на 0.2%.

Азиатские рынки в основном росли. Южнокорейский Kospi поднялся более чем на 4%, став лидером региона, тогда как Kosdaq прибавил 2%. Японский Nikkei 225 вырос на 3.1%, а Topix — на 1.57%. Австралийский S&P/ASX 200 добавил 0.13%. Гонконгский Hang Seng снизился на 0.4%, тогда как китайский CSI 300 торговался почти без изменений.

В ходе внебиржевых торгов в США акции SpaceX сначала упали почти на 7% после того, как компания раскрыла рост капитальных расходов во втором квартале до $18.4 billion, а затем частично восстановились и закрылись снижением на 4%. Акции AMD упали на 8% после того, как скорректированная прибыль оказалась лишь немного выше прогноза Уолл-стрит. Акции Nvidia выросли примерно на 2% после того, как Elon Musk заявил, что производитель чипов делает «best AI computer», и что SpaceX планирует полагаться только на процессоры Nvidia Vera Rubin.

Покупка Cursor и осторожность в отношении регулирования

В конце конференц-звонка по итогам квартала Musk спросили о планируемой покупке SpaceX компании Cursor, занимающейся ИИ-кодированием, за $60 billion. Он не стал подробно обсуждать сделку, но дал понять, что компания работает над ее скорейшим завершением.

«We're trying to get the acquisition closed as quickly as possible,» сказал Musk. «I think we're pretty close to that. But we're wary of sort of jumping the gun on regulatory closures.»

Ожидается, что сделка будет завершена в течение третьего квартала. Ранее Musk уже сталкивался со спорами с регуляторами из-за публичных комментариев, связанных с крупными корпоративными сделками, включая его заемное поглощение Twitter и объявленный, но так и не реализованный план сделать Tesla частной компанией.

Дорожная карта Starship и Starlink V3

Musk сказал, что 13-й тест Starship может состояться ближе к концу этого месяца, хотя дата по-прежнему зависит от получения регуляторного разрешения. Он начал звонок с описания квартала как «another milestone» для SpaceX, отметив, что следующая миссия Starship выведет на орбиту первые спутники Starlink V3. Starship — это новая многоразовая система запуска SpaceX, разрабатываемая для более крупных миссий, чем способен выполнять Falcon 9.

Musk также прокомментировал недавно запущенные спутники Starlink V3, заявив, что клиенты не увидят полного обновления, пока SpaceX не выведет на орбиту достаточное их количество, поскольку каждая единица V3 обеспечивает большую пропускную способность и более высокую скорость интернета, чем предыдущие версии. SpaceX может потребоваться примерно 1,000 спутников V3, прежде чем сеть достигнет этого уровня. Musk ожидает, что компания выйдет на него примерно во втором квартале следующего года.

Он также сказал, что Starlink в итоге может обслуживать большую часть мирового интернет-трафика. Обновление V3 должно расширить преимущество SpaceX над конкурирующими спутниковыми широкополосными проектами, включая Project Kuiper от Amazon, который уже запустил прототипы спутников, но находится на более ранних стадиях развертывания.

Финансовые ориентиры и перспективы расходов на ИИ

Финансовый директор SpaceX Bret Johnsen заявил, что расходы в течение следующих двух кварталов должны остаться близкими к уровню, зафиксированному во втором квартале. Johnsen добавил, что вложенные в оборудование для вычислений ИИ средства теперь могут окупаться менее чем за 12 месяцев, то есть выручка от недавно установленной вычислительной мощности, как ожидается, покроет ее стоимость в течение года.

SpaceX нацелена завершить 2026 год на уровне годовой выручки $100 billion, сказал Johnsen, при этом Musk дал понять, что показатель в итоге может оказаться еще выше. В прогноз включены ожидаемые продажи от планируемой покупки Cursor. Показатель $100 billion не означает выручку за весь календарный год; он описывает годовую выручку, которую компания получила бы, если бы бизнес на конец 2026 года сохранился на том же уровне в течение следующих 12 месяцев.

Государственные контракты

Президент SpaceX Gwynne Shotwell заявила, что компания обеспечила более $6 billion в бизнесе с правительством США во втором квартале. «We see even more room for growth in this sector in this coming year», добавила Shotwell.

Часть этой работы пришлась на U.S. Space Force. В июле агентство разместило заказы на $1.6 billion на 18 запусков Falcon 9, запланированных до 2027 года. Эти миссии будут выводить спутники Пентагона, предназначенные для отслеживания и нацеливания объектов в воздухе. Еще одно соглашение было заключено в мае, когда SpaceX получила контракт на $2.29 billion на создание защищенной высокоскоростной спутниковой сети, связывающей военные датчики с системами вооружений по всему миру. SpaceX конкурирует с United Launch Alliance за миссии по запуску в интересах национальной безопасности в рамках программы Pentagon's National Security Space Launch.

Развитие ИИ Grok

Относительно ИИ-направления компании Musk сказал, что разработка Grok продвигается быстро. Он ожидает, что версия 4.6 появится «probably next week».

Первую конференц-связь компании после выхода на публичный рынок не будут оценивать только по квартальным показателям. Инвесторы внимательно следят за более широкой историей, которую руководство рассказывает о дальнейших планах, особенно после многолетних вложений в инфраструктуру ИИ. Ключевой вопрос заключается в том, сможет ли SpaceX показать, как эти расходы со временем превращаются в устойчивый бизнес с надежной выручкой, а не остаются дорогостоящим расширением, продолжающим поглощать денежные средства.

Вовлеченность акционеров и участие розничных инвесторов

Перед конференц-звонком по итогам квартала SpaceX позаимствовала элемент из подхода Musk в Tesla, создав онлайн-страницу, где акционеры могли задавать вопросы и голосовать за те, на которые они больше всего хотели получить ответ от руководства. Рейтинг менялся по мере поступления голосов.

Розничные трейдеры были необычно широко представлены в IPO. SpaceX зарезервировала около 20% своих акций для частных инвесторов, сделав это одним из крупнейших розничных размещений среди крупных дебютов на фондовом рынке США.

Многие из самых высоко оцененных вопросов касались Starship. Акционеры просили дополнительные видеоматериалы о Human Landing System, который NASA планирует использовать для доставки астронавтов на поверхность Луны в рамках программы Artemis в следующем году. Другие хотели сроки по нескольким техническим этапам, включая первый заправочный маневр Starship на орбите, момент, когда SpaceX рассчитывает поймать и ускоритель, и верхнюю ступень, а также вопрос о том, сможет ли компания улучшить внешний вид ракеты.

Недавно представленный талисман SpaceX в виде Shiba Inu, Asteroid, также вызвал интерес акционеров. Инвесторы спросили, может ли этот персонаж, у которого уже есть мягкая игрушка за $35, стать более заметным в сфере детского образования, благотворительности и общественного взаимодействия.

Партнерство с Nvidia для орбитальных ИИ-вычислений

SpaceX объявила о соглашении с Nvidia по созданию вычислительного оборудования, предназначенного для работы ИИ-систем с орбиты. Оборудование будет функционировать на спутниках и получать энергию от солнечных панелей.

Две компании совместно разработают полезную нагрузку спутника Starmind AI1. SpaceX заявила, что каждая единица, как ожидается, будет оснащена графическими процессорами Nvidia Rubin и центральными процессорами Vera, что приблизит вычислительные возможности спутников к тому, что обычно находится внутри крупных дата-центров.

Орбитальные дата-центры по-прежнему не доказали свою коммерческую состоятельность в масштабах рынка. SpaceX выдвигала планы вывести на орбиту до 1 million вычислительных спутников, а ученые выражали обеспокоенность космическим мусором и более широким экологическим ущербом, связанным с сетью такого размера.

Основные показатели баланса

На конец второго квартала активы SpaceX составили $192.77 billion, увеличившись с $92.08 billion на конец декабря. Наиболее заметное изменение произошло в денежных средствах после июньского IPO компании. Денежные средства и их эквиваленты выросли до $93.52 billion с $24.75 billion. SpaceX также держала $6.49 billion в ценных бумагах, доступных для продажи, доведя общие оборотные активы до $108.05 billion по сравнению с $30.95 billion шестью месяцами ранее.

В число прочих краткосрочных активов вошли $3.60 billion дебиторской задолженности клиентов, $2.72 billion запасов и $1.72 billion предоплаченных расходов и прочих оборотных активов. Основные средства и прочая физическая инфраструктура выросли до $65.74 billion с $42.60 billion в декабре. Компания также отчиталась о $1.12 billion активов по финансовой аренде, $1.32 billion нематериальных активов и $11.65 billion гудвила.

В конце июня стоимость биткоин-активов SpaceX составляла $1.10 billion, снизившись с $1.64 billion на конец 2025 года. Bitcoin — единственный цифровой актив компании.

Обязательства выросли до $65.55 billion с $50.75 billion. Краткосрочные обязательства почти не изменились и составили $21.12 billion, включая $8.24 billion неоплаченных счетов поставщиков, $7.98 billion краткосрочной отложенной выручки, $2.53 billion текущего долга и обязательств по аренде, а также $2.38 billion начисленных расходов и прочих обязательств. Долгосрочный долг и обязательства по финансовой аренде увеличились до $36.84 billion с $21.97 billion. SpaceX также удерживала $6.31 billion долгосрочной отложенной выручки и $1.28 billion прочих обязательств.

Подлежащие выкупу конвертируемые привилегированные акции компании, ранее оцененные в $38.75 billion, исчезли с баланса после публичного листинга. Одновременно добавочный оплаченный капитал вырос до $167.34 billion с $37.71 billion.

Совокупный капитал акционеров достиг $127.22 billion по сравнению всего с $2.57 billion в декабре. Накопленный дефицит SpaceX увеличился до $41.85 billion с $37.04 billion, тогда как накопленный прочий совокупный доход составил $1.72 billion.

Выручка по сегментам

Выручка SpaceX во втором квартале достигла $7.81 billion, увеличившись с $4.07 billion годом ранее и $4.69 billion в первом квартале. Выручка за первые шесть месяцев 2026 года составила $12.51 billion против $8.14 billion за тот же период прошлого года.

Бизнес connectivity остался крупнейшим источником выручки компании, обеспечив $4.29 billion за квартал против $3.26 billion в предыдущие три месяца и $2.59 billion годом ранее. Полугодовая выручка connectivity выросла до $7.55 billion с $5.06 billion.

Выручка от подразделения space составила $962 million против $619 million в первом квартале и $746 million годом ранее. Полугодовой показатель слегка снизился до $1.58 billion с $1.61 billion в 2025 году.

Подразделение ИИ принесло $2.56 billion, более чем в три раза превысив $818 million кварталом ранее и существенно превзойдя $737 million годом ранее. Выручка этого направления за первое полугодие достигла $3.38 billion против $1.47 billion в сопоставимом периоде прошлого года.

Операционные результаты и скорректированная EBITDA

SpaceX зафиксировала общий операционный убыток в размере $143 million за квартал, что значительно меньше убытка $1.94 billion в первом квартале и $970 million годом ранее. Операционный убыток за первые шесть месяцев увеличился до $2.09 billion с $943 million.

По сегментам connectivity обеспечил операционную прибыль $1.66 billion за квартал, тогда как space принес убыток $542 million, а ИИ — $1.26 billion. За шесть месяцев connectivity заработал $2.84 billion, тогда как убытки space составили $1.20 billion, а ИИ — $3.73 billion.

Скорректированная EBITDA в целом выросла до $3.54 billion по сравнению с $1.13 billion кварталом ранее и $1.21 billion годом ранее. На connectivity пришлось $2.60 billion, ИИ принес $1.15 billion, а space зафиксировал убыток $205 million. Скорректированная EBITDA за первое полугодие увеличилась до $4.67 billion с $2.94 billion.

Капитальные расходы

Капитальные расходы за квартал достигли $18.37 billion, резко выросши с $10.11 billion в первом квартале и $2.83 billion годом ранее. На ИИ пришлось $15.83 billion этой суммы, на connectivity — $1.37 billion, на space — $1.17 billion. Квартальные вложения в ИИ-инфраструктуру ставят SpaceX в один ряд по уровню расходов с крупнейшими гиперскейлерами, включая Microsoft, Alphabet, Amazon и Meta, которые уже объявили о многомиллиардных планах по капитальным затратам на ИИ.

За полный шестимесячный период SpaceX инвестировала $28.48 billion, что более чем в четыре раза превышает $6.97 billion, потраченных годом ранее. Только расходы на ИИ достигли $23.55 billion, при $2.70 billion на connectivity и $2.23 billion на space.

Динамика акций и структура владения

Акции SpaceX сначала выросли после публикации результатов во вторник, но ранний рост не удержался. Позднее бумаги снизились на 4% на торгах после закрытия.

Позиция Musk как владельца изменилась после выхода SpaceX на биржу в июне. Размещение сократило его экономическую долю примерно до 42% всех находящихся в обращении акций, но не уменьшило его контроль над компанией. Musk по-прежнему контролирует более 80% голосов акционеров, поскольку сохранил все акции Class B SpaceX. Каждая такая акция дает 10 голосов, тогда как каждая публично обращающаяся акция Class A дает только один.

Такая схема называется двухклассовой структурой, при которой финансовое владение отделено от голосующего влияния за счет того, что одна категория акций обладает значительно большей властью, чем другая. Обычно более сильный класс удерживают основатели и старшие инсайдеры.

Противники утверждают, что равное владение должно сопровождаться равными правами голоса, и считают, что предоставление двум инвесторам разного уровня влияния при одинаковом числе акций оставляет ключевые корпоративные решения в руках небольшой группы. Council of Institutional Investors, который много лет выступает против таких структур, считает, что контроль со стороны основателя со временем становится все труднее оспорить, а руководство может оставаться защищенным даже тогда, когда бизнесу нужен новый лидер или иная стратегия.

Исследования влияния двухклассовых структур на инвесторов дают смешанные результаты. Исследование 2024 года, опубликованное через Harvard Law School Forum on Corporate Governance, изучало компании Russell 3000 и показало, что фирмы с двумя и более классами акций демонстрировали более сильную среднюю динамику, чем одноклассные компании, как за пятилетние, так и за десятилетние периоды. Другое исследование European Corporate Governance Institute пришло к менее благоприятному долгосрочному выводу, установив, что первоначальное преимущество в оценке, часто связанное с двухклассовыми компаниями, как правило, со временем исчезает, и через примерно семь-девять лет после IPO такие компании торгуются ниже сопоставимых одноклассных бизнесов.

Активность на рынке опционов

Акции SpaceX завершили вторник на уровне $125.33, прибавив 9.4% за сессию — это был лучший дневной рост акции с 15 июня, когда она подскочила на 20%, хотя закрытие все еще оказалось ниже цены IPO в $135.

Рынок опционов готовится к существенному движению вокруг публикации отчета. Текущие цены указывают, что SpaceX может вырасти или упасть примерно на 15%, что эквивалентно добавлению или потере около $225 billion рыночной стоимости. По данным ORATS, платформы анализа опционов, расстановка склоняется немного в сторону снижения.

Ожидаемое движение также важно для личного состояния Musk, поскольку большая часть его богатства связана с SpaceX. Musk стал первым человеком в мире, достигшим статуса триллионера, когда SpaceX вышла на публичный рынок. После размещения Forbes оценивал его состояние примерно в $1.1 trillion, включая пакеты акций, которые должны вестись со временем, что поставило его значительно выше сооснователя Alphabet Larry Page, занимавшего тогда второе место. Однако это достижение оказалось кратким. Падение SpaceX после IPO снизило предполагаемое состояние Musk примерно до $725.9 billion, согласно последней оценке Forbes.

Торговля опционами SpaceX резко выросла почти сразу после выхода компании на биржу в июне: инвесторы постоянно покупали call-контракты с ценами значительно выше текущих уровней акций. В понедельник эта активность усилилась. Call-опцион с истечением в пятницу и страйком $330 менял владельца примерно 90,000 раз в сотнях отдельных сделок, согласно данным SpotGamma. Общая сумма составила около $2.2 million, причем большинство контрактов стоило около 30 центов каждый, то есть примерно $30 за контракт. Открытый интерес по этому единственному опциону сейчас приближается к $20 million.

Страйк $330 находится почти в три раза выше текущей цены акций SpaceX. Для большинства публичных компаний такая сделка выглядела бы крайне необычно, но SpaceX движется гораздо более резко, чем типичные крупные акции. Ее подразумеваемая волатильность составляет 133, что делает ее более волатильной, чем все компании в S&P 500, кроме Sandisk, согласно данным ThinkOrSwim. Колебания стали еще более сильными на этой неделе, поскольку трейдеры позиционируют себя перед первым отчетом о доходах компании. Некоторые инвесторы используют маловероятные контракты как защиту от внезапного отскока; после резкого падения после IPO эти опционы быстро выросли бы в цене, если бы SpaceX неожиданно вернулась к прежним максимумам.

Возможное объединение Tesla и SpaceX

Еще один вопрос, который нависает над компанией, заключается в том, может ли Musk в конечном итоге объединить SpaceX с Tesla. Musk уже обсуждал такую возможность и неоднократно объединял отдельные бизнесы друг с другом.

Tesla приобрела SolarCity в 2016 году за $2.6 billion. Тогда Musk был председателем SolarCity и одним из ее крупных инвесторов, что сделало сделку крайне спорной. В 2026 году он применил похожую схему. В феврале Musk объединил SpaceX и xAI в сделке, оценившей объединенный бизнес в $1.25 trillion. До этого он объединил xAI с X, социальной платформой, ранее известной как Twitter.

Tesla также ранее в этом году раскрыла, что инвестировала около $2 billion в xAI. Ожидалось, что эта доля будет конвертирована в акции SpaceX после объединения бизнесов. Компании и без того тесно работают друг с другом, делясь инженерами, технологиями и другими ресурсами, поэтому инвесторы следят за любыми признаками того, что Musk в дальнейшем может еще сильнее сблизить Tesla и SpaceX.

Последствия IPO и исторические параллели

SpaceX подошла к своему первому отчету о доходах как публичная компания уже под серьезным давлением. С начала торгов 12 июня компания потеряла более $500 billion рыночной стоимости, оставив многих розничных инвесторов с крупными убытками после того, как они купили акции компании Musk при первой возможности. Теперь акции падают четыре недели подряд и находятся более чем на 50% ниже внутридневного максимума.

Раннее разочарование вызывает сравнения с IPO Facebook 2012 года. Facebook тоже испытывал трудности после размещения и продолжал падать в течение нескольких месяцев, прежде чем достичь дна менее чем вдвое ниже цены размещения. Разница — в масштабе: первая дневная оценка Facebook составляла примерно $100 billion, то есть около одной пятой того, что SpaceX уже потеряла.

Отчет выходит через две недели после того, как квартальные результаты Tesla получили слабую реакцию Уолл-стрит. Инвесторов беспокоили растущие расходы, отрицательный свободный денежный поток и осторожные комментарии Musk о том, как быстро Tesla сможет расширить сервис Robotaxi. Отчет SpaceX также следует за квартальными обновлениями крупных технологических компаний, где расходы на искусственный интеллект стали одной из главных тем для инвесторов.

SpaceX вышла на биржу через крупнейшее IPO в истории и сразу начала расти, но быстро потеряла импульс. К закрытию понедельника ее акции стоили около $115, то есть примерно половину исторического максимума. Несмотря на распродажу, Уолл-стрит в целом остается оптимистичной. Средняя целевая цена аналитиков предполагает, что акции могут более чем удвоиться и в итоге превзойти предыдущий пик. Диапазон целей, отслеживаемых Visible Alpha, составляет от $170 до $800, хотя некоторые прогнозы вне сервиса более пессимистичны.

ИИ как основной фактор оценки

Оценка SpaceX основана прежде всего на ее ИИ-бизнесе, а не на ракетах и известных запусках. В презентации перед IPO компания заявила, что ИИ составляет 93% ее общего рыночного потенциала, оцененного в $28.5 trillion.

Перед публикацией отчета аналитики ожидали, что выручка второго квартала вырастет на 68% до $6.85 billion, а убыток компании увеличится до 19 центов на акцию по сравнению с 10 центами на акцию годом ранее. Предполагалось, что основной вклад в рост внесет ИИ-подразделение, выручка которого, как ожидалось, вырастет на 175% и превысит $2 billion.

SpaceX начала сдавать вычислительные мощности своих дата-центров в аренду Alphabet, Anthropic и Reflection AI. Ожидается, что эти контракты будут приносить в совокупности $28 billion в год, что составляет более 60% прогнозируемой выручки ИИ-бизнеса за 2027 год. Эти договоренности позиционируют SpaceX как поставщика ИИ-инфраструктуры наряду с уже существующими облачными платформами, а планы компании по орбитальным вычислениям дают ей дополнительное отличие, которого пока нет ни у одного крупного облачного конкурента.