S&P 500 постепенно снижается, тогда как Bitcoin растет, формируя расхождение накануне публикации протокола Федеральной резервной системы. Когда акции и криптовалюта движутся в противоположных направлениях еще до выхода документа, главный вопрос заключается в том, куда дальше пойдут рисковые активы.

Именно это расхождение и является ключевой темой. Акции ослабевают, а Bitcoin укрепляется перед событием — на это указывали рыночные материалы, посвященные ожиданиям вокруг протокола FOMC. Поскольку движение формируется до появления подтвержденного сигнала по политике, ценовую динамику, по-видимому, определяет позиционирование, а не новая информация. Среди недавних связанных событий — увеличение UBS экспозиции на Bitcoin через call-опционы на ETF и закрытие ипотеки в США, обеспеченной Fannie Mae, с использованием Bitcoin.

Почему акции и Bitcoin движутся в противоположных направлениях

Акции обычно резко реагируют на изменения чувствительности к ставкам и ожиданий по росту, поэтому осторожная позиция перед публикацией протокола может оказывать давление на индекс. Такая зависимость от ставок — одна из распространенных причин, по которой S&P 500 ослабевает перед макрокатализатором.

Bitcoin воспринимается сложнее. В зависимости от позиции участников рынка он может торговаться как рисковый актив вместе с акциями или как макрохедж — и сейчас он ведет себя именно как последнее. Такая поведенческая модель перекликается с давним образом Bitcoin как «цифрового золота» у части инвесторов, хотя его связь с акциями менялась в разных рыночных режимах и не сводилась к одной фиксированной роли. Недавняя чувствительность Bitcoin к макроданным также проявилась в начале месяца, когда слабый инфляционный отчет не смог поддержать его цену. Отдельные данные показали, что спотовые Bitcoin ETF в США зафиксировали чистый отток 29 мая, согласно SoSoValue. Вес таких потоков сегодня выше, чем раньше: после одобрения спотовых Bitcoin ETF в США в январе 2024 года традиционные инвесторы получили прямой доступ к активу, а активность ETF стала широко отслеживаемым индикатором институционального позиционирования — тем же каналом, через который UBS наращивал экспозицию с помощью опционов.

Ключевая оговорка заключается в том, что движения до публикации протокола отражают ожидания, а не подтвержденные решения. Расхождение между двумя активами может оказаться временным и исчезнуть, когда протокол прояснит фактический тон, выбранный политиками.

На что трейдеры будут смотреть в протоколе ФРС

Протокол Федеральной резервной системы — это следующий ключевой момент именно потому, что рынок его ждет. Документ публикуется примерно через три недели после каждого запланированного заседания FOMC, обычно в 2:00 p.m. Eastern, и дает подробный обзор дискуссии, стоявшей за последним решением по ставке, показывая, насколько едины, осторожны или ястребино настроены были политики за закрытыми дверями.

Главный аналитический фильтр — ястребиный или голубиный тон. Ястребиная интерпретация может поднять доходности казначейских облигаций и доллар и оказать давление как на акции, так и на Bitcoin, тогда как мягкий тон может сделать обратное, возобновив ожидания снижения ставок и аппетит к риску.

Протокол может подтвердить направление внутренней дискуссии. Но часто он не проясняет сроки реального изменения политики — именно поэтому первая реакция может быть волатильной и затем развернуться по мере того, как рынок разбирает детали.

Что дальше для рисковых активов после публикации

Последующее движение важнее первоначальной реакции на заголовок. Стоит следить за тем, стабилизируется ли S&P 500 или продолжит снижение, а также удержит ли Bitcoin рост или ослабнет после того, как рынок переварит протокол.

Практический межрыночный чек-лист включает три пункта: направление доходностей казначейских облигаций, силу доллара и общий аппетит к риску. Для криптовалют отдельно дополнительным индикатором спроса теперь выступают потоки в ETF. Способность Bitcoin удерживать спрос недавно уже тестировалась: актив приблизился к августовским минимумам во время очистки плечевых лонгов.

Следующий ход в конечном итоге зависит от того, синхронизируются ли макро- и криптотрейдеры после публикации, или же текущее расхождение между падающими акциями и растущим Bitcoin быстро сойдет на нет, когда протокол снимет неопределенность.