S&P Dow Jones Indices и Pantera Capital запустили индекс цифровых активов из 18 активов, который исключает Bitcoin и ранжирует подходящие блокчейн-сети на основе выручки протокола, полученной за два предыдущих квартала.

S&P Pantera Digital Asset Index построен вокруг выручки протоколов, а не только на ценах токенов или рыночной капитализации. Bitcoin и XRP не прошли отбор по правилам бенчмарка, ориентированным на выручку, тогда как Ether, BNB, Solana, TRON и токен HYPE от Hyperliquid заняли пять крупнейших позиций на момент запуска.

Такой подход означает отход крупного поставщика индексов от традиционной для крипторынка практики, поскольку он применяет к цифровым активам фильтр на основе выручки — распространенный в фондовых индексах, — тогда как исторически криптобенчмарки взвешивались по рыночной капитализации. В этом контексте выручка протокола означает комиссии, которые блокчейн-сеть получает от таких видов активности, как транзакции, использование децентрализованных приложений и торговые сервисы.

Согласно совместному объявлению S&P Dow Jones Indices и Pantera Capital, бенчмарк предназначен для измерения устойчивой сетевой активности среди цифровых активов. Компании заявили, что индекс может использоваться для поддержки инвестиционных продуктов, институциональных аллокаций и активно управляемых портфелей цифровых активов.

Bitcoin и XRP являются крупнейшими активами из S&P Cryptocurrency Broad Digital Asset Index, которые не вошли в новый бенчмарк, написала S&P Dow Jones Indices в блоге Indexology. Их исключение связано с требованиями индекса к выручке, а не с рыночной стоимостью, ликвидностью или узнаваемостью.

Генеральный директор S&P Dow Jones Indices Kathy Clay сказала CNBC, что Bitcoin не соответствует критериям бенчмарка, поскольку в рамках методологии индекса он не рассматривается как протокол, генерирующий выручку.

“Bitcoin is not in there because it's really not one of those revenue-generating protocols that we think belongs in this index and meets all of the criteria.”

Bitcoin вознаграждает майнеров вновь выпущенными монетами и комиссиями за транзакции за обеспечение безопасности сети. Методология S&P, напротив, делает акцент на выручке, связанной с активностью протоколов и приложений, отдавая предпочтение блокчейнам, которые взимают комиссии за транзакции, торговлю и другие сервисы.

Clay сообщила CNBC, что S&P стремилась применить к цифровым активам принципы, используемые в традиционных фондовых индексах, измеряя факторы, которые считаются важными для профессиональных инвесторов. В результате бенчмарк сосредоточен на экономической активности блокчейн-сетей, а не определяется исключительно размером их токенов.

Выручка протокола определяет, какие активы проходят отбор

Допустимая вселенная для S&P Pantera Digital Asset Index формируется на базе S&P Cryptocurrency Broad Digital Asset Index. По словам компаний, активы сначала должны соответствовать минимальным требованиям по выручке протокола, рыночной капитализации и ликвидности. Токены, прошедшие эти фильтры, затем ранжируются по совокупной выручке протокола за два последних квартала.

Скорректированная рыночная капитализация используется для определения веса каждого подходящего актива. Согласно правилам индекса, крупнейший компонент не может превышать 35%, тогда как остальные позиции, как правило, ограничены 20%.

Бенчмарк ребалансируется ежеквартально, что позволяет добавлять, удалять или изменять вес компонентов по мере изменения выручки, ликвидности и рыночной стоимости. В результате позиция актива зависит как от продолжающегося использования сети, так и от его способности соответствовать торговым требованиям индекса.

Ether, BNB, Solana, TRON и токен HYPE от Hyperliquid занимают пять крупнейших позиций на момент запуска, согласно публикации S&P в Indexology. Каждый из этих активов представляет сеть, которая получает выручку от транзакций или приложений, работающих на ее инфраструктуре. Hyperliquid управляет децентрализованной платформой для торговли бессрочными контрактами на собственном блокчейне layer-1, а HYPE начал торговаться в конце 2024 года.

Для сравнения, многие криптобенчмарки отводят Bitcoin крупнейшую долю, поскольку рыночная капитализация является основным показателем взвешивания. По данным CoinGecko, приведенным Investopedia, на момент запуска нового индекса на Bitcoin приходилось около 57% всего рынка криптовалют.

Investopedia сообщала, что Nasdaq CME Crypto Index присвоил Bitcoin вес почти 77%, тогда как доля Ether составляла около 13%. FTSE Digital Asset All Cap Index также разместил примерно 75% своего веса в Bitcoin, что показывает, как методологии на основе рыночной капитализации могут концентрировать портфели в крупнейшем активе.

Новый бенчмарк S&P не исключает рыночную капитализацию из расчета полностью. Вместо этого выручка определяет, какие активы проходят отбор и как они ранжируются, после чего скорректированная рыночная стоимость используется для установления итоговых весов.

Роль Pantera Capital связывает индекс с инвестиционным управляющим, ориентированным на криптовалюты, который поддерживал блокчейн-проекты и цифровые активы. В рамках совместной модели S&P привносит опыт построения индексов и управления ими, тогда как Pantera предоставляет знания о блокчейн-сетях и их экономических моделях.

Провайдеры фондов расширяют доступ к мультиактивным криптопродуктам

Бенчмарк на основе выручки последовал за запуском S&P Dow Jones Indices индекса S&P Digital Markets 50 Index в October 2025. Согласно описанию индекса S&P, этот бенчмарк объединяет 15 криптовалют с 35 публично торгуемыми компаниями, связанными с инфраструктурой и сервисами цифровых активов.

Hashdex также расширила индексное криптоинвестирование через Nasdaq Crypto Index US ETF. Управляющая компания заявляет, что фонд применяет проверки на соответствие требованиям по размеру рынка, ликвидности, кастодиальному хранению и регуляторным требованиям США, прежде чем активы могут войти в его бенчмарк.

Franklin Templeton вошла в этот сегмент в February 2025 с Franklin Crypto Index ETF, или EZPZ. На момент запуска фонд отслеживал Bitcoin и Ether через CF Institutional Digital Asset Index, согласно объявлению компании о запуске.

Позднее Franklin расширила базовый индекс фонда, включив XRP, Solana, Dogecoin, Cardano, Stellar и Chainlink наряду с Bitcoin и Ether, согласно текущей информации управляющей компании о продукте. Эти добавления показывают, как криптофонды на основе правил могут корректировать состав активов, когда больше инструментов удовлетворяют регуляторным и инвестиционным требованиям.

MarketVector Indexes и Coinbase Asset Management представили другую модель в April, запустив Coinbase Store of Value Index. Этот бенчмарк объединяет Bitcoin с токенизированным золотом и использует взвешивание по обратной волатильности, присваивая меньший вес активу с более сильными ценовыми колебаниями.

Главный инвестиционный директор Bitwise Matt Hougan в December прогнозировал, что криптоиндексные фонды станут важными в 2026 году по мере усложнения рынка и роста числа вариантов его использования. В инвестиционной записке Bitwise Hougan утверждал, что диверсифицированные фонды могут помочь инвесторам получить экспозицию без необходимости определять каждого будущего победителя.

S&P Pantera Digital Asset Index применяет эту концепцию диверсификации к сетям, генерирующим выручку. Тем самым он оставляет крупнейшую криптовалюту рынка за пределами бенчмарка, одновременно отдавая ведущие позиции блокчейнам с измеримой комиссионной активностью. Станет ли методология взвешивания по выручке популярной среди других поставщиков индексов, будет сигналом того, как институциональные криптоиндексы развиваются за пределами традиций, основанных на рыночной капитализации.