S&P Global Ratings запустила Vault Risk Assessment (VRA) — новую систему, предназначенную для упреждающего анализа рисков, которые могут нанести ущерб позициям инвесторов в блокчейн-кредитных хранилищах. Инициатива появилась на фоне резкого роста депозитов в хранилищах цифровых активов: объем рыночных депозитов достиг около 10 млрд долларов в сентябре 2026 года по сравнению с примерно 1,5 млрд долларов в сентябре 2024 года, что соответствует росту примерно в 6,7 раза за двухлетний период.

Система оценивает шесть категорий рисков, способных повлиять на позицию инвестора в блокчейн-кредитном хранилище, привнося структурированный институциональный подход к анализу рисков в стремительно расширяющийся сегмент децентрализованных финансов (DeFi). Она специально разработана для оценки относительного риска обесценения. Она не оценивает, предлагает ли хранилище привлекательную доходность, и не представляет собой традиционный кредитный рейтинг эмитента.

Шесть факторов оценки

Хранилища цифровых активов объединяют депозиты инвесторов и размещают капитал в блокчейн-сетях в соответствии с заранее определенными стратегиями. S&P Global в некоторых аспектах сравнивает их структуру с управляемыми фондами фиксированного дохода, хотя их базовые технологии и модели работы могут существенно различаться.

Стратегии хранилищ могут быть автоматизированы с помощью смарт-контрактов, управляться кураторами-людьми или сочетать автоматизированные системы и человеческий контроль. Инвесторы обычно получают токены доли, представляющие их пропорциональное право на активы хранилища и накопленную доходность.

Новая система VRA рассматривает шесть областей:

• Кредитное качество портфеля — активы и кредитные риски, лежащие в основе хранилища.
• Несоответствие ликвидности — потенциальные расхождения между ликвидностью активов хранилища и возможностью инвесторов получить доступ к своим средствам.
• Риск куратора — лица или организации, отвечающие за управление или определение стратегии.
• Риск блокчейна — уязвимости или операционные проблемы сетей, поддерживающих хранилище.
• Риск протокола — уязвимости или операционные проблемы, связанные с децентрализованными приложениями, поддержив хранилище.
• Безопасность и управление хранилищем — технические средства защиты хранилища и механизмы принятия решений, влияющих на стратегию.

Фокус на прозрачности рисков

Система отражает точку зрения, согласно которой риск хранилища нельзя определить, только изучая активы на конкретный момент времени. Рыночные условия, ликвидность, управленческие решения, блокчейн-инфраструктура и зависимости от протоколов — все это может влиять на способность инвесторов сохранять стоимость своих позиций.

Объединяя эти факторы в стандартизированную упреждающую оценку, S&P Global стремится дать институтам более последовательный способ сравнения рисков между блокчейн-кредитными хранилищами и укрепить инвестиционное управление. Этот подход может стать более актуальным по мере роста участия институциональных инвесторов в ончейн-кредитовании: быстрый рост депозитов увеличивает объем капитала, зависящего от решений по выбору активов, управлению ликвидностью, смарт-контрактам и структурам управления.

S&P Global подчеркнула, что VRA не следует интерпретировать как традиционный кредитный рейтинг. Оценка также не измеряет уровень или привлекательность доходности хранилища. Это различие важно для инвесторов, поскольку более высокая доходность не обязательно означает меньший риск. Аналогично, оценка риска не превращает блокчейн-кредитную стратегию в традиционную инвестицию с фиксированным доходом.

Институциональный мост к децентрализованным рынкам

Запуск представляет собой попытку одного из крупнейших мировых кредитно-рейтинговых агентств применить устоявшиеся практики анализа рисков к сегменту децентрализованных финансов, который значительно расширился за относительно короткий период. S&P Global отметила, что независимые оценки рисков могут помочь удовлетворить растущий институциональный спрос на более прозрачный анализ по мере интеграции цифровых активов с традиционными финансовыми рынками.

Система может быть особенно актуальна для институтов, стремящихся оценивать ончейн-кредитные риски в рамках формальной инвестиционной политики и политики управления. Стандартизированная оценка может предоставить дополнительный аналитический уровень при сравнении различных структур и стратегий хранилищ. Для институтов, давно полагающихся на стандартизированные рейтинги и исследования на традиционных рынках, система предлагает знакомую точку отсчета для ончейн-дью-дилидженса, даже если VRA сама по себе не является кредитным рейтингом.

S&P Global сообщила, что планирует публиковать первые оценки Vault Risk Assessment в последующих анонсах, однако в релизе от 4 октября не указано, какие хранилища будут охвачены, когда появятся первые оценки и какие критерии отбора будут применяться. Таким образом, запуск устанавливает методологию, но не содержит немедленных оценок отдельных хранилищ.

По мере продолжения расширения рынка система может дать институциональным участ еще один инструмент для изучения рисков, которые плохо отражаются традиционными показателями доходности или качества активов. Это развитие также подчеркивает растущее пересечение традиционного финансового анализа рисков и инфраструктуры децентрализованных рынков, поскольку инвесторы ищут более стандартизированные методы оценки блокчейн-финансовых продуктов.

Источник: CoinTrust