В выпуске «Деньги и инвестиции» на этой неделе мы с Митчем Олареншоу разбираем, почему S&P 500 бьёт рекорды, а инвесторы остаются встревоженными, анализируя данные по прибыли, капитальные расходы и риски, стоящие за этим разрывом.

Совокупный рост прибыли компаний S&P 500 в настоящее время составляет около 50% год к году — значительно выше уже высокой ожидавшейся цифры в 18%. Это главный катализатор выхода рынка на рекордные уровни, однако если исключить Google и Amazon, показатель снижается до всё ещё впечатляющих 28%. Этот разрыв важен для настроений: когда значительная часть роста индекса создаётся несколькими мегакапитализациями, рекорд выглядит не как широкая корпоративная сила, а как концентрированное опережение — одна из причин тревоги инвесторов, даже пока индекс растёт. Это также означает, что динамика индекса всё больше зависит от исполнения нескольких компаний, и любые сбои у лидеров непропорционально давили бы на бенчмарк.

Результаты Microsoft отправили акции в рост, тогда как отчётность Meta разочаровала — несмотря на то, что обе компании связаны с ИИ. Разница сводится к реальному денежному потоку против расходов без ясной отдачи. Это знакомый по прошлым технологическим волнам сценарий, когда рынки сначала вознаграждали масштабные капзатраты, а затем требовали доказательств, что расходы конвертируются в выручку. Подход Google, учитывающий ошибку Kodak, отказавшейся «каннибализировать» собственный бизнес, сделал его одной из более сильных долгосрочных историй.

Рынки переходят от поведения ранней фазы цикла, когда скупается всё, что имеет момент, к дисциплине средней фазы, когда инвесторы хотят видеть подтверждённую прибыль и возврат денежных средств, а не рост ради роста. Практический сигнал здесь — то, как компании будут ориентировать по капитальным расходам в ближайших кварталах: сохранятся ли, расширятся или будут урезаны планы ИИ-расходов, а также маржа свободного денежного потока у крупнейших инвесторов в ИИ.

Доходность 10-летних казначейских облигаций США составляет около 4,6%–4,7%. Если она превысит 5%, стоимость заёмных средств вырастет, а безопасные гарантированные доходности начнут жёстко конкурировать с акциями. Новый председатель ФРС и меняющиеся ожидания по повышению ставок добавили неопределённости. Уровень 5% внимательно отслеживается, поскольку это психологический порог, на котором облигации и срочные депозиты становятся существенно более привлекательной альтернативой более рискованным акциям, что исторически сжимает оценочную премию, которую инвесторы готовы платить за акции роста в частности.

Тарифы не разгоняли инфляцию так, как многие ожидали. Более серьёзная проблема — энергетика: конфликт на Ближнем Востоке резко повысил цены на нефть и стоимость страхования судоходства — давление, которое передаётся практически во все секторы экономики. Повышенные фрахтовые и страховые издержки с задержкой закладываются в цены товаров, поэтому инфляционный эффект перебоев с предложением может проявиться через месяцы после первоначального шока, а не сразу.

Дисклеймер: Wealth Magnet Pty Ltd (ABN 52 618 868 830), работающая под брендом Australian Investment Education, является корпоративным уполномоченным представителем (CAR no. 1255231) компании Grange Financial Services Pty Ltd (AFSL No. 488609). Материал, представленный в этой статье, носит исключительно информационный характер и не должен рассматриваться как инвестиционная рекомендация. Читателям рекомендуется проводить собственное исследование и консультироваться с сертифицированным финансовым консультантом перед принятием инвестиционных решений.