Южная Корея введет в действие масштабную регуляторную базу для ценных бумаг на основе блокчейна 4 февраля 2027 года, открыв путь для выпуска и обращения традиционных финансовых активов — включая акции, облигации и фонды — в токенизированной форме. Это изменение станет значительным шагом к интеграции технологии блокчейн с устоявшимися рынками капитала страны.

Комиссия по финансовым услугам определила поэтапный подход: токенизированные ценные бумаги дебютируют с ограниченной группы институциональных продуктов, прежде чем охват расширится на более широкий круг активов. Корейский депозитарий ценных бумаг (KSD) сыграет ключевую роль в создании инфраструктуры, необходимой для регистрации и управления ценными бумагами с помощью технологии распределенных реестров.

Первый этап, запуск которого запланирован на февраль 2027 года, охватит частные фонды денежного рынка с объединенными активами и облигации, предназначенные для институциональных инвесторов, незарегистрированные акции, структурированные через трасты, а также публично размещаемые ценные бумаги дробного инвестирования.

Внедрение следует за законодательством, утвержденным ранее в этом году и заложившим правовую основу для токенов обеспечения в Южной Корее. Согласно измененной базе распределенные реестры будут официально признаны реестрами ценных бумаг, что означает возможность выпуска подходящих ценных бумаг на блокчейн-инфраструктуре при сохранении действия действующего законодательства о ценных бумагах и требований по защите инвесторов. Этот шаг ставит Южную Корею в один ряд с такими юрисдикциями, как Европейский союз, Япония, Гонконг и Сингапур, которые каждая ввели правила или пилотные программы для токенизированных ценных бумаг, пока регуляторы стремятся встроить технологию распределенных реестров в контролируемые рыночные структуры. Привлекательность токенизации основана на таких возможностях, как долевое владение, непрерывная передаваемость и программируемое ведение записей о правах собственности — функции, которые традиционные реестровые системы изначально не предоставляют.

KSD создает инфраструктуру для ончейн-рынков капитала

KSD строит ключевую инфраструктуру, которая свяжет биржевые фирмы и других участников рынка с распределенными реестрами. Ее работа включает тестирование подключения с финансовыми и финтех-компаниями, а также установление технических требований к системам распределенных реестров.

уляторы также выдвинули требования, направленные на повышение операционной устойчивости. Распределенные реестры, используемые для токенизированных ценных бумаг, должны быть общими для нескольких организаций, управляющих счетами, а также для KSD. Эмитенты, которые напрямую управляют счетами ценных бумаг, столкнутся с минимальными требованиями к капиталу и персоналу, охватывающими управление счетами, внутренний контроль и информационные технологии.

Существующие лицензированные биржевые бизнесы, как правило, смогут работать с токенизированными ценными бумагами в рамках своих разрешенных видов деятельности, не получая отдельной лицензии исключительно для токенизированных активов. Внебиржевые площадки останутся под дополнительным регуляторным надзором, а для розничных инвесторов будет установлен годовой лимит чистых покупок в 100 млн вон на одну внебиржевую площадку. Подобные ограничители отражают осторожный подход на одном из самых активных рынков розничной торговли и цифровых активов в мире.

Avalanche может выиграть от роста токенизации

Регуляторный сдвиг также может создать возможности для блокчейн-сетей, уже используемых на токенизированных финансовых рынках. Avalanche (AVAX) входит в число сетей, привлекающих внимание в развивающейся экосистеме токенизации Южной Кореи.

По имеющимся данным, южнокорейский брокер Hanwha Investment & Securities построил платформу токенизированных ценных бумаг, работающую на нескольких блокчейн-сетях, включая Avalanche и Hyperledger Besu. Такое сочетание публичной сети с корпоративным реестром отражает более широкую институциональную практику взвешивания публичной и частной инфраструктуры при построении систем токенизации. Разработка платформы является частью более широких усилий финансовых институтов по подготовке к новой базе регулирования ценных бумаг страны. По мере прояснения регуляторной среды поставщики инфраструктуры с наработанными возможностями токенизации могут увидеть рост спроса со стороны брокеров, эмитентов и институциональных инвесторов.

Более широкая регуляторная дорожная карта в итоге может выйти за рамки частных фондов и облигаций. На втором этапе власти планируют распространить токенизацию на публично размещаемые ценные бумаги, а на более позднем этапе может быть внедрена ончейн-платежная инфраструктура, связанная со стейблкоинами. Сроки и масштаб этих последующих шагов будут зависеть от результатов первоначального внедрения, технологического развития и соответствующего законодательства о стейблкоинах.

Институциональное принятие может ускориться

Стратегия Южной Кореи направлена на вывод токенизированных ценных бумаг за пределы нишевых продуктов дробного инвестирования в мейнстрим рынков капитала страны. Начало с институциональных фондов денежного рынка и корпоративных облигаций может дать финансовым компаниям контролируемую среду для тестирования выпуска, торговли и расчетов на основе блокчейна.

Связывая выпуск и обращение ценных бумаг с регулируемой инфраструктурой распределенных реестров, Южная Корея позиционирует технологию блокчейн как часть традиционной финансовой системы, а не как отдельный рынок.

Для финансовых институтов база может открыть новые инфраструктурные возможности в области выпуска, хранения, торговли и управления счетами. Для блокчейн-разработчиков она может предоставить регулируемый рынок для корпоративных приложений, а инвесторы в итоге могут получить доступ к более широкому кругу цифровых активов.

Таким образом, внедрение 4 февраля 2027 года представляет собой нечто большее, чем просто регуляторный срок. Это отправная точка более широких усилий Южной Кореи по созданию ончейн-рынка капитала, где институциональные продукты, как ожидается, станут первым испытательным полигоном до того, как токенизация распространится на всю финансовую систему страны. В преддверии запуска тестирование подключения KSD с финансовыми и финтех-компаниями покажет, насколько готова эта ончейн-инфраструктура к первому дню.